一周集萃-沪铜：利多集中提振铜价，谨防宏观预期转变再次给铜价带来压力

期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。利多集中提振铜价，谨防宏观预期转变再次给铜价带来压力一周集萃-沪铜2022年11月13日广州期货研究中心 要点：利多集中提振铜价，谨防宏观预期转变再次给铜价带来压力➢行情回顾截至11月11日，沪铜主力2212合约收盘67630元/吨，周内呈现持续反弹态势，涨幅5.26%，主要运行区间64950-68420元。➢逻辑观点第一，美国十月通胀数据超预期回落，放缓美联储加息预期，美元指数破位下行。美国10月未季调CPI同比升7.7%，预期升8%，前值升8.2%；季调后CPI环比升0.4%，预期升0.6%，前值升0.4%；未季调核心CPI同比升6.3%，预期升6.5%，前值升6.6%；核心CPI环比升0.3%，预期升0.5%，前值升0.6%。随着海外宏观市场风险偏好回升，美元指数破位下行至106附近。第二，中国对内对外强化稳增长政策系列措施及国内最新调整防疫相关举措，较大利好市场宏观预期改善，从近期A股强势表现可得以表征。第三，基本面利多消息频发，助力价格维持强势。10月SMM中国电解铜产量为90.12万吨，环比下降0.9%，同比上升14.2%。1-10月累计产量为851.25万吨，同比增加2.8%，增量为23.28万吨。整体冶炼端产量增长仍不及预期，现货偏紧格局仍未得到明显缓解。周内全球最大的铜矿开采公司智利国家铜业公司Codelco宣布将在2023年为中国客户实施140美元/吨的长单溢价，较2022年的105美元/吨提高33%。第四，外需放缓和内需疲弱，海外衰退风险仍未解除，价格的持续反弹或仍需数据验证。以美元计，中国10月出口金额同比下降0.3%，2020年6月以来首次出现同比负增长，进口同比下降0.7%，为2020年9月以来首次同比负增长。进、出口增速均低于市场预期。➢行情展望及投资建议在整体市场风险偏好持续回温，美元指数破位下行，短期铜价在技术上实现突破性上涨后，或维持高位运行，但外需放缓及内需疲弱背景下，谨防宏观预期的转变再次给铜价带来压力。沪铜主力核心价格波动区间参考64000-68000。➢风险提示海外铜矿供应干扰导致超预期减产、国内需求超预期改善。 目录CONTENTS三二四五宏观面供需面库存与基差资金表现六行业/产业动态一行情回顾 第一部分行情回顾 行情回顾：周内铜价持续攀升，市场情绪全面转向LME铜价沪铜主力✓本周市场情绪全面转向，美元指数破位下行，推升LME铜价持续走强，提振沪铜期价，临近周末，国务院发布关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知，国内需求预期改善，A股大幅上涨，沪铜延续强势，周内持仓量快速攀升。此外，SMM公布10月精炼铜产量仍不及预期，CODELCO大幅提高2023年发往中国精铜长单溢价等利好消息也为铜价的突破性上涨提供助力。LME周内价格波动7872-8593美金/吨，涨幅5.63%；SHFE2212合约周内价格波动64950-68420元/吨，涨幅5.26%。数据来源：Wind 广州期货研究中心50,00055,00060,00065,00070,00075,00080,000期货收盘价(活跃合约):阴极铜6,5007,0007,5008,0008,5009,0009,50010,00010,50011,000期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 第二部分宏观面 宏观面：10月美国CPI超预期下行，美元指数破位走跌美国10月CPI同比上涨7.7%，环比-0.5%美元指数破位下行至106附近通胀预期继续下调至2.39全球主要经济体制造业PMI持续走弱数据来源：Wind 广州期货研究中心-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.001990/101991/121993/021994/041995/061996/081997/101998/122000/022001/042002/062003/082004/102005/122007/022008/042009/062010/082011/102012/122014/022015/042016/062017/082018/102019/122021/022022/04美国:核心CPI:当月同比美国:CPI:当月同比3035404550556065702012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-07美国：制造业PMI中国：制造业PMI欧元区：制造业PMI全球:摩根大通全球制造业PMI0.601.101.602.102.603.103.604,5005,5006,5007,5008,5009,50010,50011,5002020-07-142020-09-142020-11-142021-01-142021-03-142021-05-142021-07-142021-09-142021-11-142022-01-142022-03-142022-05-142022-07-142022-09-14LME铜价美国10年期国债隐含通胀预期4,5005,5006,5007,5008,5009,50010,50011,5008893981031081131182018/02/262018/04/262018/06/262018/08/262018/10/262018/12/262019/02/262019/04/262019/06/262019/08/262019/10/262019/12/262020/02/262020/04/262020/06/262020/08/262020/10/262020/12/262021/02/262021/04/262021/06/262021/08/262021/10/262021/12/262022/02/262022/04/262022/06/262022/08/262022/10/26美元指数期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 第三部分供需面 铜矿端：稳步回升，供应趋松7月全球铜矿产量同比+3.3%中国进口铜精矿长单TC四季度CSPT季度铜矿加工费指导价上调至93美元/吨进口铜精矿现货指数继续回升至88.16美元/吨数据来源：Wind 广州期货研究中心-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%02004006008001000120014001600180020002019-04-012019-06-012019-08-012019-10-012019-12-012020-02-012020-04-012020-06-012020-08-012020-10-012020-12-012021-02-012021-04-012021-06-012021-08-012021-10-012021-12-012022-02-012022-04-012022-06-01ICSG：铜矿：产量：全球（月）同比43.7562.542.7581607092102.597.3592.582.2580.86259.565020406080100120中国进口铜精矿长单TC（美元/吨）80930204060801001201402015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4CSPT group benchmark2030405060708090100进口铜精矿指数(周)-指数值 冶炼端：10精铜产量不及预期，硫酸价格低位回升，冶炼利润转好全球精炼铜7月产量环比+3%SMM中国10月精炼铜产量90.12万吨，同比+14.2%，环比-0.9%硫酸价格低位缓慢回升-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%8.0%17501800185019001950200020502100215022002020-07-012020-08-012020-09-012020-10-012020-11-012020-12-012021-01-012021-02-012021-03-012021-04-012021-05-012021-06-012021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-01ICSG：电解铜：产量：全球（月）同比60657075808590951月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年0200400600800100012002020-07-272020-08-272020-09-272020-10-272020-11-272020-12-272021-01-272021-02-272021-03-272021-04-272021-05-272021-06-272021-07-272021-08-272021-09-272021-10-272021-11-272021-12-272022-01-272022-02-272022-03-272022-04-272022-05-272022-06-272022-07-272022-08-272022-09-27硫酸：98%冶炼酸：市场主流价：山东（日）硫酸：98%冶炼酸：市场主流价：云南（日）硫酸：98%冶炼酸：市场主流价：江西（日）硫酸：98%冶炼酸：市场主流价：湖北（日） 冶炼端：精废价差走扩，对精铜替代性增强精废价差运行在2000+粗铜加工费维持低位，粗铜供应依旧偏紧数据来源：Mysteel广州期货研究中心3500040000450005000055000600006500070000750008000005001000150020002500300035004000450050002019-09-062019-10-162019-11-252020-01-042020-02-132020-03-242020-05-032020-06-122020-07-222020-08-312020-10-102020-11-192020-12-292021-02-072021-03-192021-04-282021-06-072021-07-172021-08-262021-10-052021-11-142021-12-242022-02-022022-03-142022-04-232022-06-022022-07-122022-08-212022-09-30主流市场：精废铜：价差：广东（日）铜期价-主力100120140160180200220240260粗铜：进口：长单加工费（周）粗铜：进口：现货加工费（周） 进口铜分项情况9月铜矿进口同比+7.6%，环比+0.6%9月精铜进口同比+39.9%，环比+9.5%9月阳极铜进口同比+31.9%，环比-16.7%9月废铜进口同比+24.3%，环比+8.1%数据来源：Wind 广州期货研究中心1001201401601802002202401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年01000002