富氧侧吹火法高冰镍推进受阻，继续看好【华友钴业】湿法成本控制能力，看好公司一体化

富氧侧吹火法高冰镍推进受阻，继续看好【华友钴业】湿法成本控制能力，看好公司一体化布局优势延续 事件：11月14日，网传视频显示，中伟股份位于印尼莫罗瓦利产业基地的工厂火花四射，伴随一些爆炸声，董秘回应：此现象是“渣里面含有一定的金属异物，从1000多度入水，会有一些声响，（这是）调试过程中的一些情况。”据了解，此产线是中伟股份经过干燥窑干燥、回转窑焙烧、富氧侧吹炉熔炼，最终成功产出冰镍，是全球首次工业化应用富氧侧吹炉工艺（OESBF）冶炼红土镍矿，于10月底正式投产，年产能1万吨金属镍。总规划年产6万吨/金属镍。此次事件，意味着目前富氧侧吹技术可能还不够成熟稳定，存在一定的风险，后续还需做一些技术上的调整与改进，整体行业路线转移进展或延后。镍中间体冶炼主要分为火法（富氧侧吹、PKEF）和湿法（HPAL）两种路径。湿法HPAL技术主要用来处理品位较低的揭铁矿型红土镍矿，其产品为镍钴中间品，之后再进一步冶炼得到硫酸镍，相比火法而言由于无需高温反应，因此能耗较低。火法富氧侧吹技术可以处理镍品味相对较低的镍矿，整体工艺逻辑与RKEF差别不大，期间省略了焙烧-预还原环节，设备上也由电炉转变为侧吹炉，工艺流程缩短的同时也降低了电耗和成本。华友钴业是湿法工艺龙头，公司印尼华越6万吨湿法、华科4.5万吨火法项目已投产满产，我们预计未来每年将会有12万吨级别的镍项目完工投产。目前公司上游镍在建项目合计58.5万吨。我们预计22-23年公司权益镍产量将达到4-5万吨，9-10万吨。公司湿法镍钴成本优势是支持材料端打开局面的关键。华越项目21年底大概率投产，目前长流程投料已成功完成，项目即将进入试生产阶段。公司已规划镍一体化年产能为同行最高（22.5万金属吨），预计将在23年前全部投产，湿法项目营业成本做到同行最低（华越项目1.08万美元/金属吨），副产品钴回收率做到同行最高（华越项目单吨镍可带出130kg钴）。■ 继续推荐有色思维将营业成本做到最低的【华友钴业】。对应23/24年12倍PE/8倍PE，后续随着印尼镍项目产量快速释放，一体化成效有望持续发力，利润贡献有望显著增强。