这篇研报关注的是基础化工行业的农化板块。由于宏观层面的需求不确定性，农化需求相对刚性，尤其是粮食价格处于高位，使得农化板块相对有韧性。但是，农化板块内部化肥和农药两大子板块的景气表现出现了差异性。化肥板块的大宗化工属性的品类景气向下，精细化工属性的品类相对稳定。农药板块，由于全球农产品价格的上涨和对粮食安全的重视，来自需求层面的支撑远高于上一轮，农药内部品类景气表现不同。弱周期农药具备更安全的增长基础，非大宗农药品种在当前背景下具有相对较好的安全边际。化肥企业量增的逻辑则体现在上游资源扩张或者是下游产业链的延长，需要寻找量价变化下的平衡。全球化肥供需紧平衡局面未改变，短期北半球的种植季将于2、3月左右启动，种植季之前的化肥备货工作也将陆续开启，整体需求将进入持续改善期。三大化肥中，我们相对看好磷肥，以原料外购口径看价差水平目前较差，库存也处于历史中枢偏低的水平，反弹支撑更强。此外，在国内外供需格局的支撑下，我们认为磷矿石还将维持坚挺，拥有磷矿配套及增产储备的企业拥有长期竞争力。
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