www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 每日晨报 2022年11月14日 [table_main] 晨会纪要模板 责任编辑： 银河观点集萃: 丁文 ：010-80927606 ：dingwen@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130511020004 ⚫ 策略：此次防控工作通知的发布是对11月5日国务院疫情联防联控机制发布会疫情防控表态的落地，防控措施更加科学、精准、有效、高效，是基于事实求是，对现阶段疫情防控措施框架的进一步优化。疫情防控措施的转变将进一步释放经济活力，提振投资者信心，未来疫情受损的行业包括免税、航空、旅游等将逐步修复，需求端有望进一步回暖，相关保障精准防控板块如中医药、疫苗、检测等也将有更多机会。 ⚫ 医药：疫情防控政策优化有利于常规医疗需求恢复和消费医疗需求复苏，我们推荐三条主线建议投资者关注；1）常规医疗业务恢复增长，推荐关注迈瑞医疗、联影医疗、安图生物、金域医学等；2）消费医疗复苏，建议关注爱尔眼科、美年健康、通策医疗、爱美客等、华熙生物；3）新冠疫苗及药物相关公司研发进度，关注康希诺、康泰生物、君实生物等。 要闻 美股全线收涨，纳指涨近2%，美元指数大幅回落，黄金、原油、伦铜集体收涨 欧盟委员会预计欧元区和部分欧盟成员国经济将在四季度陷入衰退，但今年欧盟GDP仍可实现3.3%的增长 英国第三季度GDP环比萎缩0.2%，好于经济学家预期的萎缩0.5% 国务院联防联控机制公布进一步优化疫情防控二十条措施 央行与银保监会发布支持房地产平稳发展16条措施 两部委联合发文促央企发行科技创新公司债，开展基础设施REITs试点 每日晨报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 [table_content] 银河观点集锦 策略：疫情防控工作强调科学性、精准性 1、事件： 中共中央政治局常务委员会11月10日召开会议，听取新冠肺炎疫情防控工作汇报，研究部署进一步优化防控工作的二十条措施。2022年11月11日，关于进一步优化新冠疫情防控措施，科学精准做好防控工作的通知发布。 2、防控工作通知的几大要点： 提高疫情防控政治站位，坚持“动态清零”总方针。 防疫措施更加科学、精准、有效、高效。二十条防控措施进一步明确各地防疫要求，在多个方面的举措更为精准： 1）坚持科学精准防控，提高防疫工作的有效性。 人：密切接触者，将“7天集中隔离+3天居家健康监测”管理措施调整为“5天集中隔离+3天居家隔离”；不再判定密接的密接；高风险外溢人员“7天集中隔离”调整为“7天居家隔离”。风险区：将风险区由“高、中、低”三类调整为“高、低”两类；一般不按行政区域开展全员核酸检测，不得扩大核酸检测范围。入境：取消入境航班熔断机制；对入境人员管理做了进一步明确。 2）攻坚措施强调坚决、果断，绝不等待观望，提高防疫高效性。通知强调要压实“四早”要求，减少疫情规模和处置时间。 3）纠正“层层加码”“一刀切”等做法，严禁随意“静默”。 强调重视发挥中医药的独特优势，做好有效中医药方药的储备。近期高层表态中对于中医药的重视度不断提升，相关中医药板块或有一定机会。 通知在强化重点机构、重点人群保护，加强封控隔离人员服务，保障优化校园疫情防控措施，落实企业和工业园区防控，分类有序做好滞留人员疏解等方面也都做出了更明确的要求。 此次防控工作通知的发布是对11月5日国务院疫情联防联控机制发布会疫情防控表态的落地，防控措施更加科学、精准、有效、高效，是基于事实求是，对现阶段疫情防控措施框架的进一步优化。疫情防控措施的转变将进一步释放经济活力，提振投资者信心，未来疫情受损的行业包括免税、航空、旅游等将逐步修复，需求端有望进一步回暖，相关保障精准防控板块如中医药、疫苗、检测等也将有更多机会。 3、配置建议： 1.受益于科学精准防控措施的中医药、疫苗、检测等医药板块及免税、航空、旅游等。2.伴随着防疫工作有效性和高效性提升带来需求修复，叠加三季报业绩改善的消费品板块。3. 每日晨报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 政策扶持及景气度较高的军工、新能源（风电、储能、光伏等）、信创、通信等高端制造和科技等行业可战略性配置。 风险提示：政策超预期的风险；经济下行超预期的风险。 （分析师：王新月,杨超） 医药健康：防疫政策优化，看好常规医疗恢复和消费医疗复苏 1、事件：11月10日，中央政治局常委会召开会议听取新冠肺炎疫情防控工作汇报，研究部署进一步优化防控工作的二十条措施。11月11日国务院联防联控办公室发出《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施 科学精准做好防控工作的通知》，对当前防疫政策做出进一步优化。 2、我们的观点 本次防疫政策优化，是对疫情防控和经济社会发展的总体协调。常委会提出在坚持原有策略和方针不变的基础上，高效统筹疫情防控和经济社会发展，会议强调，要完整、准确、全面贯彻落实党中央决策部署，坚定不移坚持人民至上、生命至上，坚定不移落实“外防输入、内防反弹”总策略，坚定不移贯彻“动态清零”总方针，按照疫情要防住、经济要稳住、发展要安全的要求，高效统筹疫情防控和经济社会发展，最大程度保护人民生命安全和身体健康，最大限度减少疫情对经济社会发展的影响。 多项措施优化有利于医药行业常规医疗恢复及消费医疗复苏。疫情防控对国内正常诊疗秩序有较大影响，根据卫健委统计数据，2022年1-5月全国医疗卫生机构总诊疗人次26.1亿人次,同比增长0.9%，其中医院16.2亿人次，同比基本无变化。这主要体现在外地患者就医部分受阻、以及本地患者择期治疗延后等，防控政策优化有利于常规医疗需求恢复。此外，受限于较为严格的疫情管控措施，人群密集场所的消费需求也有所影响，对医美、牙科、眼科等人群就医安排有所抑制，预计后续也将有较好的恢复。此外政策中进一步强化新冠治疗基础设施、疫苗、及药物的研发和储备，有利于相关上市公司新冠产品的研发和销售。 3、投资建议：疫情防控政策优化有利于常规医疗需求恢复和消费医疗需求复苏，我们推荐三条主线建议投资者关注；1）常规医疗业务恢复增长，推荐关注迈瑞医疗、联影医疗、安图生物、金域医学等；2）消费医疗复苏，建议关注爱尔眼科、美年健康、通策医疗、爱美客等、华熙生物；3）新冠疫苗及药物相关公司研发进度，关注康希诺、康泰生物、君实生物等。 风险提示：疫情反复使得防疫压力加大影响诊疗秩序的风险；医疗“新基建”政策落地不及预期的风险；医保控费降价力度超预期的风险；创新型药械研发失败的风险等。 （分析师：程培） 每日晨报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 宏观：下游需求低迷 需要超预期的货币政策—2022年10月金融数据点评 1、核心观点 社会融资回落10月份社融总体数量环比下行，贷款比9月份大幅回落，主要是居民和企业短贷，银行承兑汇票回落，企业债券融资上行。对比9月份情况来说，实体经济仍然显得较为弱势，融资需求回落：（1）9月份的贷款一定程度上占用了10月份的额度；（2）企业贷款意愿不强，加上10月份缴税，企业短贷回落；（3）居民消费意愿低迷，居民短贷和短贷均大幅下滑；（4）政策层面稳增长措施继续进行，新增政策性银行金融债等支持房地产和基建资金下放，企业长债融资继续上行；（5）10月份的政府证券的发行拖累了社会融资。 社会融资在4季度继续上行整体来说社会融资超预期下行是经济持续走弱的表现，我国金融机构在下游需求较弱的情况下努力完成信贷全年的增长。10月份社融总量下滑下，企业中长期贷款仍然上行，政策层面以及金融机构对于经济的支持仍然在发挥作用，而下游需求低迷的情况需要政策进一步的放松和支持。预计2022年全年新增社融约32万亿，即社融存量同比增速约在10.4%左右，那么新增社融全年增速约在8.0%左右 企业长贷继续上行，居民仍然较弱2022年10月份新增信贷增速回落，居民信贷全线走弱，企业短期贷款回落，长期贷款增速继续回升。疫情封控影响房地产需求和居民消费需求，居民长期贷款仍然较弱。企业贷款结构继续改善，企业中长期贷款上行，说明：（1）稳增长措施下企业借贷难度减弱；（2）稳信贷措施在逐步起作用。 社融和M2匹配度显示宽松持续10月份央行货币操作平稳，M1和M2增速同时回落。M2回落于存款下滑相关，10月份缴税使得企业存款下滑，居民偿还短贷幅度上行也使得存款下降。10月份M1显示企业资金状况下滑，宽信用对企业的推动仍然需要持续。我国央行货币操作调整口径已经明确，宽松货币组合的效果现阶段仍然不理想。社融和M2的比例本月稍有回升，说明实体经济的面临金融状况稍有紧张。 需要超预期的货币政策才能提振经济2021年10月份经济回落，封控影响了经济运行，政策层面的稳增长政策仍然在持续发力。货币宽松政策已经在持续进行,鉴于美联储仍然在加息进程中，央行继续下调利率的难度仍然较大。 我国宽松的货币政策和财政政策至少延续至2023年上半年。现阶段仍然属于货币政策的后续观察期，鉴于疫情封控仍处于不确定的状态，高频数据并没有好转。我国现阶段信贷投放的难点在于企业和居民的贷款意愿降低，对经济前景缺乏信心，在经济和信心低迷的情况下，超预期的政策才能奏效。 （分析师：许冬石） 每日晨报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 5 银行：新增社融与信贷回落，企业贷款结构优化—10月金融数据点评 1、事件 央行公布了2022年10月金融数据。 2、我们的观点 新增社融规模较9月回落 10月新增社融9079亿元，同比少增7097亿元，较9月出现较大幅度回落。截至10月末，社融存量341.42万亿元，同比增长10.33%，增速有所收窄。 信贷、政府债和表外融资减少是影响社融表现的主要因素 10月，新增人民币贷款4431亿元，同比少增3321亿元，较9月高点回调；新增政府债券2791亿元，同比少增3376亿元；新增企业债融资2325亿元，同比多增61亿元；新增非金融企业境内股票融资788亿元，同比少增58亿元；表外融资减少1748亿元，同比少减372亿元，银行未贴现承兑汇票降幅较大。10月，银行未贴现承兑汇票减少2157亿元，同比多减1271亿元。 金融机构居民贷款进一步走弱，企业贷款结构持续优化 截至10月末，金融机构贷款余额211.37万亿元，同比增长11.1%，略低于9月增速；金融机构新增人民币贷款6152亿元，同比少增2110亿元；其中，短期贷款减少2355亿元，同比多减2493亿元，新增中长期贷款4955亿元，同比少增1456亿元，新增票据融资1905亿元，同比多增745亿元。居民部门短贷和中长期贷款同比降幅扩大。10月单月居民部门贷款减少180亿元，同比多减4827亿元；其中，短期贷款减少512亿元，同比多减938亿元；新增中长期贷款332亿元，同比少增3889亿元。企业部门贷款结构，短期贷款回落，中长期贷款保持多增。10月单月企业部门新增人民币贷款4626万亿元，同比多增1525亿元。其中，短期贷款减少1843亿元，同比多减1555亿元；新增中长期贷款4623亿元，同比多增2433亿元。 信贷回落预计受到9月信贷投放力度大、疫情反复、融资需求走弱影响，后续仍需关注财政金融政策工具、设备更新改造专项再贷款成效 国常会指出财政金融政策工具支持重大项目建设、设备更新改造，要在四季度形成更多实物工作量，包括加快设备更新改造贷款投放，同等支持采购国内外设备，扩大制造业需求并引导预期，同时重大项目建设、设备更新改造要注意与扩消费结合，扩大以工代赈以促就业增收入带消费，将中小微企业和消费类设备更新改造纳入专项再贷款和财政贴息支持范围。考虑到四季度政策工具落地时间窗口，后续两个月社融与信贷面临企稳改善契机。 3、投资建议 稳增长政策继续利好基建投资