疫情防控优化，投资抓住两条主线

行业观点 11月11日，国务院联防联控机制综合组发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》，公布进一步优化防控工作的二十条措施，内容涉及隔离管理、密接判定、风险区划分、核酸检测、入境管理、重点人群保护、服务保障、滞留疏解、治疗药物和疫苗等多方面多领域调整。通知指出，党中央对进一步优化防控工作的二十条措施作出重要部署、提出明确要求，各地各部门要不折不扣把各项优化措施落实到位。 我们认为，医疗板块在业绩预期和集采控费政策预期方面已经呈现双重触底回升局面，持续性行情可期。但结构上可能行业分布相对分散，选股因素在未来1-2年将发挥比过去数年更为重要的作用，选股比选赛道更重要。 医疗器械：医疗设备储备有望加强，常规诊疗需求有望持续修复。此次优化疫情防控工作的通知中明确未来将加强医疗资源建设，加强急救药品和医疗设备的储备，预计呼吸机、监护仪、超声、 Ct 等抗疫相关设备需求有望被进一步拉动。体外诊断板块：检验科作为患者就诊流程中的前臵部分，检测量有望迎来持续修复，伴随诊断等品类有望迎来恢复性增长。 医疗服务：线下诊疗有望加速复苏，关注板块整体修复机会。医疗服务企业普遍存在因疫情影响暂停营业、限流营业或就诊难度增加的状况，患者医生流动在一定程度上受阻，疫情防控措施优化调整后线下诊疗有望快速复苏。 考虑到21H2以来多家公司业绩基数较低，建议关注板块整体修复机会。 消费医疗：三季度业绩持续兑现，看好四季度进一步边际改善。医美板块：线下消费进一步反弹，头部企业业绩逐步兑现。中药板块：感冒类药品销售确定性提高，叠加四季度销售旺季，看好相关企业业绩放量。药店板块：业绩释放叠加低基数，头部药房确定性提高。消费器械板块：看好近视防控领域需求复苏，预计后续消费复苏将带动视光领域需求稳步释放。 生物制品：防疫优化，关注生长激素以及新型新冠疫苗的开发进度。此次通知提出制定加快推进疫苗接种的方案，加快提高疫苗加强免疫接种覆盖率，特别是老年人群加强免疫接种覆盖率。加快开展具有广谱保护作用的单价或多价疫苗研发，依法依规推进审批。建议关注生长激素新患入组与重磅常规二类苗修复机遇。 投资建议与重点公司 我们认为，此次防控工作调整意义重大，消费医疗和院内诊疗两大主线有望迎来投资布局机会。 其中，消费医疗领域建议重点关注：连锁医疗服务、医美、中药与OTC、连锁药店、二类疫苗、生长激素、近视防控与隐形正畸领域；院内诊疗领域，建议重点关注医疗设备、体外诊断、伴随诊断、优质高值耗材等。 重点公司：迈瑞医疗、安图生物、新产业、智飞生物、长春高新等。 风险提示 疫情反弹影响超预期；集采降价控费政策范围与力度超出预期；需求恢复不及预期；研发效率下降风险。 医疗板块：疫情防控优化，投资抓住两条主线 11月11日，国务院联防联控机制综合组发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》，公布进一步优化防控工作的二十条措施，内容涉及隔离管理、密接判定、风险区划分、核酸检测、入境管理、重点人群保护、服务保障、滞留疏解、治疗药物和疫苗等多方面多领域调整。通知指出，党中央对进一步优化防控工作的二十条措施作出重要部署、提出明确要求，各地各部门要不折不扣把各项优化措施落实到位。 我们认为，此次防控工作调整意义重大，消费医疗和院内诊疗两大主线有望迎来投资布局机会。 其中，消费医疗领域建议重点关注：连锁医疗服务、医美、中药与OTC、连锁药店、二类疫苗、生长激素、近视防控与隐形正畸领域； 院内诊疗领域，建议重点关注医疗设备、体外诊断、伴随诊断、优质高值耗材等。 我们认为，医疗板块在业绩预期和集采控费政策预期方面已经呈现双重触底回升局面，持续性行情可期。但结构上可能行业分布相对分散，选股因素在未来1-2年将发挥比过去数年更为重要的作用，选股比选赛道更重要。 医疗器械：医疗设备储备进一步加强，关注器械板块估值提升机会 优化疫情防控工作，医疗设备储备有望进一步加强。11月11日，国务院联防联控机制综合组发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》，公布进一步优化防控工作的二十条措施。 加强医疗资源建设与医疗设备储备。通知中明确未来将加强医疗资源建设，制定分级分类诊疗方案、不同临床严重程度感染者入院标准、各类医疗机构发生疫情和医务人员感染处臵方案，做好医务人员全员培训。做好住院床位和重症床位准备，增加救治资源。加强急救药品和医疗设备的储备。 预计呼吸机、监护仪、超声、 Ct 等抗疫相关设备需求有望被进一步拉动。 分级诊疗政策持续推进，基层医院市场有望出现大量设备需求。为促进基本医疗卫生服务的公平可及，国内政府部门持续出台一系列政策以建立分级诊疗制度，引导优质医疗资源下沉，形成科学合理的就医秩序，国产厂商有望在增量市场中抢占一定的市场份额，成为未来行业增长的关键支撑。 图表1：历史推进分级诊疗的相关政策 院内常规诊疗及手术需求有望加速恢复。此次通知中指出将强化重点机构、重点人群保护。摸清老年人、有基础性疾病患者、孕产妇、血液透析患者等群体底数，制定健康安全保障方案。院内常规诊疗及手术需求有望加速恢复。 关注器械板块政策情绪正在回升，高值耗材创新品种存在较大机遇。从7月北京市发布创新医疗品种DRG除外支付办法，到9月医保局在人大代表回复意见明确指出创新器械发展，到脊柱中标结果中国产龙头产品中标结果，再到福建省际联盟集采政策趋于温和，政策情绪已触底回升。 未来国家对创新器械的支持政策还将持续，创新产品有望开拓出更大的增量市场空间。创新医疗器械生产供应及终端医院需求已开始逐步恢复，可择期术式将迎来手术量的反弹，医院对于设备的采购也将迎来高峰。2022年集采等政策预期已相对充分，板块整体估值性价比突出，未来业绩与估值有望迎来双重修复。 当前板块整体估值已经进入历史低位，建议重点关注未来业绩增长确定性较强的器械公司。 体外诊断：疫情防控政策调整有望推动常规业务加速恢复 体外诊断周内上涨股票前五分别为，塞力医疗、万孚生物、易瑞生物、纳微科技、四环生物。 图表2：体外诊断一周涨跌情况 根据国家卫计委统计数据，进入2022年医疗机构当月诊疗人次数据仍低于疫情前水平，2022年1-5月诊疗人次累计量约为2019年的75%，院内检验测试量仍受影响。根据中国香港卫计属统计数据，在疫情相对稳定的状态下，21年的院内就诊人次达到796万人次，同比增长7%，院内就诊流量修复明显。 检验科作为患者就诊流程中的前臵部分，有望伴随着人流量增多，检测量迎来持续修复，同时，在过去受疫情影响较大的伴随诊断等品类有望迎来恢复性增长。 图表3：中国内地医疗机构当月诊疗人次统计（亿人次） 图表4：中国香港按主要专科及联网/诊所划分的专科门诊（临床）就诊人次（万人）及YoY（%） 医疗服务：线下诊疗有望加速复苏，关注板块整体修复机会 图表5：医疗服务板块部分公司涨跌幅情况 医疗服务板块企业普遍存在因疫情影响暂停营业、限流营业或就诊难度增加的状况，患者流动和医生流动在一定程度上受阻，疫情防控措施优化调整后，线下诊疗有望快速复苏。考虑到21H2以来多家公司业绩基数较低，建议关注板块整体修复机会。 11月7日，华厦眼科医院集团股份有限公司在深交所创业板上市。华厦眼科目前拥有56家专科医院，覆盖17个省及46个城市，以厦门眼科中心在华东地区的影响力为基础，形成辐射国内华东、华中、华南、西南、华北17个省份的诊疗服务网点体系。华厦眼科在眼底项目领域拥有众多国内知名专家，技术优势及高知名度保证了就诊人数及相应手术量的持续增长，组建了一支覆盖眼科八大亚专科及眼视光的专家团队，汇聚了一批具有国际影响力的眼科学界专家，拥有医师总数达891人。 11月11日，海吉亚医疗无锡海吉亚医院新建项目（一期）开工仪式于无锡滨湖区举行。无锡海吉亚医院为三级规模建制，一期计划设臵床位800-1000张，预计于2024年开业。集团将充分利用自身在医院投资兴建、运营管理上的丰富经验，以及在肿瘤多学科诊疗方面的资源优势，将无锡海吉亚医院建设为一所具有肿瘤专科特色的综合性医疗机构。无锡海吉亚医院是继苏州沧浪医院、苏州永鼎医院后，集团在长三角核心区域的又一次重要布局，将进一步提升公司在长三角地区的品牌影响力和市场占有率。 政策延续支持态度，监管职责强化背景下利好行业龙头。《深化医药卫生体制改革2022年重点工作任务的通知》、《“十四五”国民健康规划》、《医疗机构设臵规划指导原则（2021-2025年）》等重磅文件中明确提出“支持社会办医持续健康规范发展”、“鼓励社会办医。拓展社会办医空间，社会办医区域总量和空间不作规划限制”。优质社会办医机构是对公立医疗体系的有力补充，为人民群众提供更加多元化的医疗服务选择，建议重点关注长期高效率运营、医疗质量优异、品牌效应突出的专科医疗服务龙头企业。 重点公司：爱尔眼科、海吉亚医疗、固生堂、通策医疗、锦欣生殖等。 消费医疗：三季度业绩持续兑现，看好四季度进一步边际改善 图表6：消费医疗板块涨跌幅情况 医美板块：线下消费进一步反弹，头部企业业绩逐步兑现 三季度以来医美线下门店的逐步放开，上海等地上半年延期需求逐渐释放，消费人次恢复性提升，头部企业业绩逐步反弹。随疫情管控措施的进一步科学精准，线下客流量恢复趋势进一步提高，华东医药少女针、爱美客濡白天使等在去年相继上市，随着消费者认可度的逐步提高以及培训医生数量和渠道覆盖面的进一步扩大，医美产品有望进一步放量。 中药板块：看好院内院外感冒类产品放量 感冒类药品销售确定性提高，叠加四季度销售旺季作用，看好相关企业业绩放量。在院外市场方面，四类药品管控措施的更加精准，药店相关产品下架情况较上半年显著改善；在院内市场方面，入院人数逐步恢复，带动相关产品销量回升。我们看好华润三九（999感冒灵、小儿氨酚黄那敏颗粒）、济川药业（小儿豉翘清热颗粒、黄龙止咳颗粒）等企业业绩进一步恢复。 药店板块：业绩释放叠加低基数，头部药房确定性提高 板块经营态势向好，我们看好头部药房业绩进一步修复。今年5月以来，各地陆续出台相关政策规定，疫情相关药品管控更加精准，感冒发烧类药品销售确定性提高，门店经营影响逐步弱化，且此类药品具有显著引流作用，将带动门店销售的进一步提升。此外，随疫情管控政策的进一步精准科学，线下客流呈现恢复态势，我们看好门店客流量的进一步回升，带动同店业绩逐步恢复。 消费医疗器械：看好近视防控领域需求复苏 2022年三季度，眼科医疗器械需求在疫情影响下，仍保持较强刚性，三季度局部地区疫情反复，对眼科医疗器械终端需求造成了一定影响，传统框架眼镜销量有所下滑，但青少年近视防控相关产品仍表现出一定刚性。从三季度角膜塑形镜、离焦镜等眼科消费医疗器械公司的业绩表现来看，均较二季度实现了较好的恢复，在三季度迎来反弹。考虑到局部地区疫情反复，对医疗机构及视光中心的客流量造成一定影响，预计后续消费复苏将带动视光领域需求稳步释放。 11月1日，爱博医疗发布公告，公司的“非球面衍射型多焦人工晶状体”于近日通过国家药品监督管理局创新医疗器械特别审查获批注册。公司非球面衍射型多焦人工晶状体获批，填补国产多焦人工晶状体产品空白。非球面衍射型多焦人工晶状体属于高端屈光性人工晶状体，该产品利用衍射光学原理实现分光，结合非球面扩景深技术，在治疗白内障的同时，可一定程度上弥补单焦点人工晶状体视力不佳的不足，使患者获得更好的术后视觉和生活质量。目前国内多焦人工晶状体产品全部依赖进口，公司开发的非球面衍射型多焦人工晶状体产品基于多项创新技术，已获得多项专利授权，有望填补国产多焦人工晶状体产品的空白。 生物制品：防疫优化，关注生长激素以及新型新冠疫苗的开发进度 防疫政策优化，建议关注生长激素新患入组与重磅常规二类苗修复机遇。 《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》提出制定加快推进疫苗接种的方案，加快提高疫苗加强免疫接种覆盖率，特别是老年人群加强免疫接种覆