煤炭开采行业周报：预期好转，强烈推荐焦煤板块

本周行情回顾： 中信煤炭指数3330.21点，上涨1.65%，跑赢沪深300指数1.09pct，位列中信板块涨跌幅榜第16位。 重点领域分析： 动力煤：预期好转，价格有望止跌。本周，非电煤需求走弱，电煤日耗低位震荡，叠加疫情影响下煤矿出货情况一般，需求端整体比较疲软，市场活跃度不高，煤价稳中回落。截至11月11日，秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价主流报价1520元/吨左右，周环比下降45元/吨。产地方面，产地供应稍有回升，因北方采暖季来临，各地水泥企业陆续迎来冬季错峰，市场煤需求多有走弱，坑口煤价稳中有跌。港口方面，疫情形势得到有效控制，大秦线运力缓慢恢复，发运量有所增加，港口调入量持续增加，但调入不及调出局面延续，北港保持去库趋势。下游方面，气温逐步回落，但考虑国内多数地区天气较往年偏高，同时工业生产表现一般，电厂日耗虽有回升，但仍处于低位，而部分电厂因前期积极补库，目前垒库量已处于偏高水平，采购节奏放缓。整体而言，当前冬季用电高峰尚未到来，电煤日耗偏低，电厂库存处于相对高位； 进口煤仍然具备价格优势，近期到港量仍处于相对高位；当前煤价处于绝对高位，下游用户对高价煤接受程度不高，煤价短期仍面临一定下行压力。但疫情导致大秦线运量、港口调入量持续偏低，环渤海港口煤炭库存已处于历史同期最低水平，极大的减缓了环渤海煤价下跌速度以及下跌空间。下周全国开始大范围降温，电煤需求有望改善，外加近期宏观预期改善，疫情防控措施优化提振市场情绪，煤价有望迎来止跌反弹，后续重点关注疫情对供应和物流的影响以及采暖季需求回升速度。 焦煤：下游预期好转，价格或触底反弹.本周，终端需求低迷，焦炭落实第三轮降价，下游焦企仍有控制到货情况，对原料采购依旧相对谨慎，炼焦煤价格延续下跌。截至11月11日，京唐港山西主焦报收2410元/吨，周环比下降140元/吨。产地方面，前期因安全检查趋严而停、减产的矿井已恢复正常生产，产地炼焦煤供应端继续呈现回升态势。进口蒙煤方面，通关量高位运行，据sxcoal数据，11.7-11.10甘其毛都口岸通关4天，日均通关737车，环比日均增加78车；但因国内市场悲观情绪蔓延，口岸蒙煤询盘问价冷清，据sxcoal数据，主流蒙5原煤报价降至1480-1500元/吨右。需求端，终端需求偏弱，焦钢企业盈利均不佳，对原料煤采购较为谨慎，以消耗厂内库存为主；中间贸易商多暂停采购，叠加部分地区受疫情影响运输阻碍仍大、到库多不及预期，中下游各环节库存均有下降。后市来看，当前，焦煤供应基本稳定，而铁水和焦炭产量小幅回落，焦煤供需处于基本平衡状态。因钢厂多处于亏损状态，焦炭价格处于下跌阶段，焦企纷纷控制原料煤采购，导致炼焦煤价格偏弱运行。但近期，疫情防控措施优化提振市场情绪，地产政策迎密集利好，宏观预期改善明显；外加在动力煤强支撑和焦企补库带动下，焦煤价格有望迎来冬储涨价行情。 焦炭：第三轮提降落地，市场情绪逐渐好转。本周，焦炭第三轮提降落地执行，降幅100元/吨，累计提降300元/吨。供应端，当前焦企利润多有倒挂，多无主动提产计划，叠加近期山西、河北地区有4.3米焦炉关停计划，影响焦企整体开工率呈下滑趋势。需求端，随着焦炭落实三轮降价，市场情绪逐渐好转，下游采购积极性有所提升，并且部分贸易投机环节开始入市采购，整体影响焦企出货好转。综合来看，近期成材价格略有上浮，且焦炭三轮提降后钢厂利润得到些许修复，本周停产检修高炉有所减少，铁水减量基本已达预期，后期需求端减量速度或将放缓。同时，焦炭市场情绪逐渐好转，下游采购积极性提升，且随着焦煤下跌基本到位，原料端支撑略有增强，焦炭价格或将止跌企稳，后期重点关注钢材需求及成本支撑。 投资策略。短期而言，疫情防控措施逐步优化+地产预期向好（“第二支箭”&银保监发文促行业健康发展）+海外通胀降温+冬储补库，煤炭板块迎来密集利好，尤其焦煤板块。中长期而言，煤企将会迎来价值重估，坚定看好。一方面，“2023年电煤中长协合同签订履约工作方案”已经下发，明年电煤长协延续今年下半年的执行政策，煤企高盈利仍将得以持续；一方面，经过本轮历经调整后，目前煤炭企业PE水平普遍在4~7倍左右，外加煤炭市场双轨运行，煤企高盈利的稳定和持续性远超预期，且高现金流带来高比例分红回馈股东，正所谓进可攻，退可守，坚定看好。此外，继续看好煤电产业链。立足我国能源资源禀赋，坚持先立后破，煤电加速建设势在必行，灵活性改造促新能源消纳大有可为。强烈推荐焦煤板块的山西焦煤、潞安环能、平煤股份；坚守核心资产，看好高长协占比、高分红煤企的估值修复，重点推荐：中国神华、兖矿能源、陕西煤业、中煤能源；煤炭转型先锋华阳股份；受益煤电建设提速的盛德鑫泰、青达环保。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，上网电价大幅下调。 重点标的 股票代码 1.本周核心观点 1.1.动力煤：预期好转，价格有望止跌 1.1.1.产地：非电煤需求偏弱，产地煤价稳中回落 本周，产地供应小幅回升，需求偏弱，煤价稳中有落。产量方面，产地供应稍有回升。 截至11月9日监测，“三西”地区100家煤矿产能利用率环比增加0.75个pct，其中山西环比增加0.65个pct；陕西环比增加1.21个pct，内蒙古环比增加0.54个pct。价格方面，北方采暖季来临，各地水泥企业陆续迎来冬季错峰，市场煤需求多有走弱，坑口煤价稳中有跌；其中，山西大同及内蒙鄂尔多斯地区煤价多有下调，榆林地区涨跌互现。截至11月4日（wind采集数据稍有滞后）： 大同南郊Q5500报1166元/吨，周环比持平，同比偏高86元/吨。 陕西榆林Q5500报1205元/吨，周环比持平，同比偏低100元/吨。 北港低库存下煤价弹性十足，静待采暖旺季到来。目前处于供需双弱状态。供给端，晋蒙及大秦线疫情影响仍较大，导致供应受限，北港库存连续大幅下跌，对价格形成支撑。 需求端，非电需求未见起色&电厂日耗随气温回落，外加当前价格处于绝对高位，港口贸易商担心煤价下跌，部分贸易商高位兑现利润心态略显急切，成交价格较低，价格出现下滑。后期来看，冬储需求仍有支撑，且目前北港库存处于历史同期最低水平，价格难以顺畅下跌，或以弱稳运行为主，静待采暖季到来。 图表1：“晋陕蒙”主产区Q5500坑口价（元/吨） 图表2：陕西、内蒙动力煤价格指数（点） 1.1.2.港口：调入调出双增，去库趋势持续 本周，疫情形势得到有效控制，大秦线运力缓慢恢复，发运量有所增加，港口调入量持续增加，但调入不及调出局面延续，北港保持去库趋势。 环渤海港口方面：本周（11.4~11.11）环渤海9港日均调入149万吨，周环比增加15万吨；日均发运151万吨，周环比增加11万吨。截至11月11日，环渤海9港库存合计1804万吨，周环比减少2万吨，较去年同期偏低468万吨，较2020年同期偏低27万吨。 下游港口方面：截至11月4日，长江口库存合计432万吨，周环比减少9万吨，同比偏高191万吨；截至11月11日，广州港库存合计221万吨，周环比增加8万吨，较去年同期偏高42万吨。 图表3：环渤海9港库存（万吨） 图表4：环渤海9港日均调入量（周均）（万吨） 图表5：环渤海9港日均调出量（周均）（万吨） 图表6：江内港口库存（周频）（万吨） 图表7：广州港库存（万吨） 图表8：全国73港动力煤库存（万吨） 1.1.3.海运：运力宽松局面延续，运价持续下跌 本周（11.4~11.11），环渤海9港锚地船舶数量日均70艘，周环比减少24艘。受气温偏高影响，沿海电厂日耗偏低，下游观望情况浓郁，市场成交相对较少，船多货少局面延续，运价进一步探底。 图表9：环渤海9港锚地船舶数（周均）（艘） 图表10：国内海运费（万吨） 1.1.4.电厂：日耗震荡回升，库存保持高位 日耗震荡回升，电厂库存较为充足。本周，气温逐步回落，但考虑国内多数地区天气较往年偏高，同时工业生产表现一般，电厂日耗虽有回升，但仍处于低位，而部分电厂因前期积极补库，目前垒库量已处于偏高水平，采购节奏放缓。 图表11：沿海8省电厂日耗（万吨） 图表12：沿海8省电厂库存（万吨） 1.1.5.进口：海外煤价弱势运行，进口利润小幅收窄 本周，国际市场需求整体疲软，印度、欧洲等国采购积极性较差，叠加当前国内电厂库存普遍尚可，国内终端买家采购意愿较差，电厂中标价较前期有所回落；且欧洲目前采购需求暂缓，进口煤市场短期弱势运行。截至11月10日： 印尼煤-3800cal（FOB）价格报收90.2美元/吨，周环比下降2.5美元/吨。 印尼煤-4600cal（FOB）价格报收126.95美元/吨，周环比下降3.2美元/吨。 图表13：印尼煤炭出口离岸价（美元/吨） 图表14：内贸煤价差（元/吨） 1.1.6.价格：稳中偏弱，但预期好转 本周，非电煤需求走弱，电煤日耗低位震荡，叠加疫情影响下煤矿出货情况一般，需求端整体比较疲软，市场活跃度不高，煤价稳中回落。截至11月11日，秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价主流报价1520元/吨左右，周环比下降45元/吨。产地方面，产地供应稍有回升，因北方采暖季来临，各地水泥企业陆续迎来冬季错峰，市场煤需求多有走弱，坑口煤价稳中有跌。港口方面，疫情形势得到有效控制，大秦线运力缓慢恢复，发运量有所增加，港口调入量持续增加，但调入不及调出局面延续，北港保持去库趋势。 下游方面，气温逐步回落，但考虑国内多数地区天气较往年偏高，同时工业生产表现一般，电厂日耗虽有回升，但仍处于低位，而部分电厂因前期积极补库，目前垒库量已处于偏高水平，采购节奏放缓。整体而言，当前冬季用电高峰尚未到来，电煤日耗偏低，电厂库存处于相对高位；进口煤仍然具备价格优势，近期到港量仍处于相对高位；当前煤价处于绝对高位，下游用户对高价煤接受程度不高，煤价短期仍面临一定下行压力。 但疫情导致大秦线运量、港口调入量持续偏低，环渤海港口煤炭库存已处于历史同期最低水平，极大的减缓了环渤海煤价下跌速度以及下跌空间。下周全国开始大范围降温，电煤需求有望改善，外加近期宏观预期改善，疫情防控措施优化提振市场情绪，煤价有望迎来止跌反弹，后续重点关注疫情对供应和物流的影响以及采暖季需求回升速度。 长期而言，“十四五”期间，煤炭在我国能源体系中的主体地位和压舱石作用不会改变，在国内供应增量有限（固定资产投资难以支撑产量大幅释放+“3060”背景下各主体新建意愿较弱）、进口煤管控常态化的背景下，行业供需总体平稳，集中度有望进一步提高，在煤炭供给侧结构性改革持续深化的背景下，煤炭行业高质量发展可期。 图表15：北方港口动力煤现货价格（元/吨） 1.2.焦煤：下游预期好转，价格或触底反弹 1.2.1.产地：供应回升，需求仍弱，价格承压 焦煤供应持续回升。本周，前期因安全检查趋严而停、减产的矿井已恢复正常生产，产地炼焦煤供应端继续呈现回升态势。汾渭统计本周样本煤矿原煤产量周环比增加6.2万吨至927.3万吨。 煤价稳中有降。本周，终端需求低迷，焦炭落实第三轮降价，下游焦企仍有控制到货情况，对原料采购依旧相对谨慎，产地煤价延续下跌。截至11月11日： 吕梁主焦报2050元/吨，周环比下降250元/吨，同比偏低1450元/吨。 乌海主焦报1900元/吨，周环比下降60元/吨，同比偏低1100元/吨。 柳林低硫主焦报2260元/吨，周环比下降140元/吨，同比偏低1340元/吨。 柳林高硫主焦报1970元/吨，周环比持平，同比偏低1180元/吨。 图表16：产地焦煤价格（元/吨） 图表17：CCI-焦煤指数（元/吨） 1.2.2.库存：下游采购谨慎，库存向上游转移 本周，终端需求偏弱，焦钢企业盈利均不佳，对原料煤采购较为谨慎，以消耗厂内库存为主；中间贸易商多暂停采购，叠加部分地区受疫情影响运输阻碍仍大、到库多不及预期，中下游各环节库存均有下降，煤矿库存整体增量明显。总体来看，总库存1729万吨，周环比下降45万吨，同比偏低713万吨。其中： 港口炼