升全球研究升版权所有。渣打银行2016https://research.sc.com早间电话2月23日-亚洲LCY债务有选择性正面前3个数据/事件 越南–我们预计2月份的数据会有所好转 菲律宾–进口需求强劲有望扩大贸易逆差 香港– 2017财年预算应提供更多经济缓解市场重点 由于基本面改善，亚洲利率继续跑赢新兴市场同行 在强劲反弹之后，亚洲本币债务的流入有所放缓 我们有选择地选择亚洲多头利率，尤其是印度尼西亚和印度；在马来西亚积极劳伦斯·赖+65 6596 8261 Lawrence.Lai@sc.com亚洲利率策略师渣打银行新加坡分行纳加拉吉·库尔卡尼（Nagaraj Kulkarni）+65 6596 6738 Nagaraj.Kulkarni@sc.com渣打银行新加坡分行高级亚洲利率策略师奥雅纳·戈什（Arup Ghosh）+65 6596 4620 Arup.Ghosh@sc.com资深利率策略师渣打银行新加坡分行流入亚洲本地货币（LCY）债券市场的外国资金流入的积极性有所下降。印尼政府债券本月迄今的流入量（截至2月17日）从1月份的15亿美元降至9.1亿美元，2月下旬的进一步流入很可能有限。同期流入泰国债券的资金从7.5亿美元降至3.3亿美元。 2月份，除日本外的亚洲（AXJ）货币跑赢美元，推动空头回补流入前端债券，但外国资金流入的速度有所放缓。我们最近与客户的对话表明，EM LCY债券基金（EMLCBF）对于最终投资者的潜在赎回仍持谨慎态度，这可能导致相对较高的现金水平和逐步收回高贝塔资产。但是，我们认为对亚洲利率的看法仍具有建设性，并且我们预计全球新兴市场投资者将因有吸引力的估值和更好的基本面而增加其他地区对亚洲的投资。每周向新兴市场地方债务的流入有所放缓（十亿美元）3210-1-2资料来源：国家资料库，彭博社，渣打银行研究部今天的关键数据/事件SC缺点新加坡CPI，％同比/年-0.7 -0.6德国 IFO商业环境106.1 106.8风险偏好测度（SCRAM） 2月14日至8月14日2月15日至8月15日2月16日EM动量指标EMBIG Div vs 18天移动平均730我们对印尼，印度和马来西亚的利率前景乐观。印尼的通货紧缩趋势可能会稳定外汇波动，为进一步宽松提供空间6958月19日短9月19日-10月19日12月19日1月19日至2月19日并增强投资者的信心（见《实地》，2016年2月17日，“印度尼西亚市场定价那1年历史持续Δ1d敏最高EMLCBF对IDR债务和流10年UST1.761.2个基点1.662.49如果情绪改善，可能会增加。在印度，货币政策是编号10Y8.164.9个基点7.069.81宽松，我们预计4月政策会议将下调25个基点。然而，的5年KR1.601.5个基点1.542.23在2月29日公布FY17预算之前，市场保持谨慎。的ZA 10Y9.191.2个基点7.5610.38市场预期财政赤字目标约为GDP的3.7％；较低的目标是BR一月1714.18（5.5个基点）12.7816.47受到好评。我们预计2017财年的净市场借款为4.7亿印度卢比，约3％MX TIIE 5年5.396.5个基点4.985.66高于2016财年；当前的收益水平部分将额外的价格供应。€/$1.106(0.6%)1.0501.150$/¥113.150.5%111.73125.63在低收益的AXJ市场中，10泰铢的债券看起来很丰富，而收益率美元/韩元12340.0%10691234价差在10年期马来西亚政府证券（MGS）和10年期泰国债券之间$ / IDR13439(0.5%)1283114693债券从1月底的140个基点扩大至190个基点。而且，我们期望美元/印度卢比68.610.2%61.7668.61随着外汇前景的改善，更多的空头回补资金流入了MGS。我们有中立美元/人民币6.522(0.0%)6.1946.595泰国的前景，并预期2Y / 10Y THB IRS曲线会随着3mL-OIS22.5（0.5个基点）0.025.0宽松的政策立场，即将出现的长期供应和投资者定位1年韩元-243.2个基点-70-19基础（请参见ACT，2016年2月17日，“战术上使2Y / 10Y的IRS曲线变陡).标普50019461.4%18292131利率策略–我们对IDR，INR和MYR债券保持乐观；我们是免费版741(0.7%)6891067泰国债券维持中性，并预期2Y / 10Y THB IRS曲线会进一步陡峭。资料来源：渣打银行研究部重要的披露可以在披露附录中找到寻求风险风险规避ZAR IDR TRY HUF泰铢和1月1日1月81月15日1月22日1月29日2月5日2月12日2月19日 早间电话2016年2月23日2图1：渣打银行交易组合–外汇（模型组合）贸易方式仪器当前损益表条目报名日期目标停分析员美元兑新元3M转发1.4027-1.4%1.423011月19日1.471.3860德瓦什资料来源：渣打银行研究部图2：渣打银行研究交易组合–利率（模型组合）贸易方式当前返回*条目报名日期目标停分析员长10年CNH CGB3.69%-4个基点3.65%10月17日3.10%3.70%刘人民币回购2年/ 5年NDIRS浸渍机22个基点7个基点15个基点4月21日45个基点0个基点刘购买5年期IGB7.76%28个基点8.04%5月11日7.30%7.95%库尔卡尼购买KES 364天国库券13.41%859bps22.00%28日-26.00%穆里古加迪奥购买20年IDR8.54%26个基点8.80%11月11日8.10%8.70%戈什库尔卡尼购买5年期UGX国债20.65%-115基点19.50%11月30日15.00%22.00%穆里古加迪奥SGD IRS 2Y / 10Y浸浆机75个基点-9bps84个基点12月22日120个基点60个基点李·戈什泰铢IRS 2Y / 10Y浸浆机64个基点4个基点60个基点2月17日110个基点35个基点库尔卡尼·戈什*不代表总回报；显示bps的变化，但不包括DV01的调整； **保持成熟；资料来源：渣打银行研究部前3个数据/事件越南–我们预计2月份的数据会有所好转Chidu Narayanan+65 6596 7004 Chidambarathanu.Narayanan@sc.com亚洲渣打银行新加坡分行经济学家吴+65 6596渣打银行新加坡分行刘凯文+852 3983 8565 Kelvin.KH.Lau@sc.com香港高级经济师渣打银行（香港）有限公司越南计划于2月24日发布2月份CPI通胀数据，并于2月25-29日发布工业生产（IP），零售销售和贸易数据。我们预计CPI通胀将维持在同比1.0％的低位，略高于1月份的0.8％。粮食和运输业的通货膨胀可能会停留在通货紧缩的领域，从而抵消了住房通货膨胀（由于基数较低）对整体通货膨胀的上行压力。整体通胀已连续13个月保持在或低于1％。由于外部需求疲弱，出口增长放缓，我们预计贸易赤字将扩大至9亿美元。我们预计2月份IP增长率将从之前的5.9％降至5.8％，同比增长从年初的11.7％同比增长12.3％。菲律宾–进口需求强劲有望扩大贸易逆差菲律宾将在2月初发布出口数据后，于2月24日宣布12月贸易平衡和进口数据。我们预计贸易逆差将从一个月前的9.8亿美元扩大至17亿美元。 12月出口增长仍为负数，同比下降3％。同时，进口增长可能仍保持强劲，同比增长16.7％，11月增长10.1％。 12月是进口量连续第三个月实现两位数增长。对原材料，资本货物和消费品的强劲需求将继续推动进口增长，所有这些迹象都表明国内经济强劲。在国内投资和消费的支撑下，第三季度GDP增长6.1％，而2015年第四季度GDP同比增长加速至6.3％。我们预计强劲的进口需求将在2016年上半年继续保持。香港– 2017财年预算应提供更多经济缓解财政司司长曾荫权将于2月24日发表其2017财年（截至2017年3月的年度）预算演讲。我们预计曾荫权将宣布短期经济减免优惠措施。近来，尤其是来自中国的外部不利因素加剧，需要采取更积极的财政宽松措施。救济措施可包括免除一次税和财产税，水电费和交通补贴，以及额外的社会福利金。 2016财年的财政盈余可能扩大至约700-800亿港元（高于政府的370亿港元的预测），因此我们认为香港仍将能够支持更多的财政放松。我们预计2015年第4季度GDP同比增长（也将于2月24日宣布）同比增长2.2％，略低于上一季度的2.3％，这将进一步证明采取反周期措施是合理的。 早间电话2016年2月23日3渣打研究2016年2月22日的出版物 焦点：南非兰特的铂族金属产量增加，这是由于兰特疲软所带来的缓解 由于中国宏观经济数据走强，基本金属价格上涨，但实物市场依然疲软 石油外交的步伐加快。我们认为《多哈协议》是重大，广泛进程的开始 需要更高的黄金投资需求以弥补实物需求留下的缺口 CBSL将SDFR和SLFR分别提高了50bps至6.5％和8.0％，比我们预期的要早一点 私人部门信贷高速增长，核心通货膨胀率上升是加息的主要原因 我们现在预计2016年将再提高50个基点，除非宏观漏洞大幅消退 可能的高额国库券发行将使收益率曲线趋于平坦；我们对国债保持负面态度 早间电话2016年2月23日4披露附录分析师认证披露：负责本研究报告内容的研究分析师确认：（1）研究报告中表达或归因于研究分析师的观点准确反映了他们对主题证券和发行人和/的个人看法。或其他适当的主题； （2）他或她的报酬的任何部分均与本研究报告中包含的特定建议或观点没有，直接或间接相关。一般而言，建议的效力是分析师绩效评估的一个因素。全球免责声明：渣打银行和/或其附属机构（“ SCB”）对本文档或文档中包含或提及的任何信息不做任何形式的明示，暗示或法定陈述或保证。 本文档中的信息仅供参考。 它不构成对任何人进行任何交易或采取任何对冲，交易或投资策略的任何要约，建议或诱因，也不构成对未来汇率或价格的未来走势的任何预测，也不代表任何此类未来的走势。不会超过任何插图中显示的那些。 本文提及的证券的标称价格（如有）是截至所示日期的价格，并不表示可以以此价格进行任何交易。 尽管在准备本文档时已采取了合理的谨慎措施，但对于事实的错误或此处表达的任何观点不承担任何责任。 本文档的内容可能并不适合所有投资者，因为它尚未针对任何特定人士的特定投资目标或财务状况进行准备。 讨论的任何投资可能并不适合所有投资者。本文档的用户应就本文档中提及的任何证券，金融工具或投资策略的投资是否适当寻求专业建议，并应了解可能不会实现有关未来前景的声明。 本文档中包含的观点，预测，假设，估计，派生的估值，预测和价格目标（如有）是截至所示日期，并可能随时更改，恕不另行通知。 我们的建议正在不断审查中。 本文档中提到的任何证券或金融工具的价值和收入可能会上升也可能下降，并且投资者的回报可能少于投资的回报。 不能保证将来的回报，并且可能会损失原始资金。 外币计价的证券和金融工具的汇率波动可能会对此类证券和金融工具的价值，价格或收入产生正面或负面影响。 过去的表现并不表示可比较的未来结果，并且不对未来的表现做任何陈述或保证。 尽管我们努力在合理的基础上更新本文中包含的信息和意见，但可能出于法规，合规性或其他原因而阻止我们这样做。因此，我们可能会获得未反映在本材料中的信息，并且我们可能在信息发布之前或之后立即对信息进行了操作或使用。 SCB不是法律，监管，业务，投资，财务和会计和/或税务顾问，也不打算提供法律，监管，投资，财务和会计和/或税务建议。 对于与任何投资的法律，法规，业务，投资，财务和会计和/或税收影响有关的任何疑问，均应寻求独立的法律，法规，业务，投资，财务和会计和/或税收建议。 渣打银行和/或其分支机构可能在本文档中提及的任何证券，工具或货币中均具有权益。 在适用法律和/或法规允许的范围内，