宠物行业：千亿级别蓝海，国产替代加速

美国市场：百年沉淀，成就全球宠物龙头市场。美国宠物行业经历工业化推动下的萌芽期（1900-1980）、经济增长以及人均可支配收入增加支撑下的快速成长期（1980-2000）、逐渐进入到需求持续增长伴随消费升级的稳健成长期（2000年至今），2021年美国养宠家庭渗透率高达70%。2021年美国宠物市场规模达1236亿美元（yoy+19.31%），以40.2%份额位居全球首位。①宠物食品市场：宠物行业第一大细分市场，2021年市场规模达到500亿美元，2017-2021年CAGR15.48%。且市场集中程度较高，龙头内生外延双轮发展抢占市场，马太效应持续加强，玛氏、雀巢两大龙头2021年C R2 达71%。②宠物医疗市场：宠物行业第二大细分市场，其中动保产品存在高垄断性，硕腾、默沙东等动物保健巨头占据美国乃至世界市场龙头，近年来数家动保行业存在宠物板块超过牲畜板块趋势。 国内市场：10年间市场规模CAGR高达27.4%，高成长机遇广阔。2021年我国宠物市场规模达到2490亿人民币，其中食品、医疗、用品与服务占比分别为51.5%、29.2%、12.8%与6.4%，受益于行业政策规范化、养宠精细化与电商趋势化等多重经济+人口+社会因素，我国宠物市场十年间市场规模CAGR高达27.4%。对标海外成熟市场，我国宠物行业机遇在于：①行业高成长可持续：目前我国宠物渗透率预计不超过20%，相较成熟市场仍有广阔提升空间，且单宠消费已呈现赶超趋势，细分领域品牌化+科学化+精细化发展，量价齐升逻辑顺畅；②国产替代空间广阔：我国宠物业竞争格局相对分散，海外巨头依托先发优势暂时领先，国产品牌近年来发展迅速，食品、动保等重要细分市场崛起有望。 国产宠物食品龙头已现，静待自主品牌发力。国内宠物食品行业以海外代工起家，快速形成零食、主粮等产品全布局，十年间规模涨幅近10倍，受益于行业快速增长与国产品牌影响力提升，细分市场中以中宠股份、乖宝宠物、比瑞吉为代表的国货品牌市占率已呈现快速增长趋势，Top10品牌中已有7家国产品牌。 国产宠物动保需求旺盛，国产动保龙头加速布局。目前国内宠物疫苗、药品市场仍以进口产品为主，需求端疫苗接种与用药渗透率均有较大提升空间，供给端国产企业产品研发加速推进，本土化产品相继上市有望提升国产品牌替代速度，海正药业、瑞普生物等国内企业在宠物驱虫药等大单品领域已崭露头角，未来研发能力、供应链体系、营销策略等多角度占优的品牌有望成为本土行业龙头。 投资建议：我国宠物市场正处于市场竞争格局快速变化的高速发展时期，看好国产品牌凭借后发优势突围。宠物动保板块重点推荐瑞普生物（已推出莫普欣等优势大单品，“猫三联”等大单品有望加速上市）、回盛生物（已有上市宠物动保产品13款，新产品储备丰富）、科前生物（宠物疫苗产品积极布局）；建议关注普莱柯。宠物食品板块建议关注中宠股份、佩蒂股份、乖宝宠物。 风险提示：原材料价格波动风险，国内市场竞争加剧风险，新产品研发不及预期风险，新产品推广不及预期险。 重点标的 股票代码 1美国宠物市场：千亿美元规模，美国领跑全球市场 1.1世界宠物市场近三千亿美元规模，美国为第一大市场 宠物经济盛行，全美宠物市场总额超千亿美元。根据美国宠物产品协会(APPA)的数据，2021年全球宠物市场销售额达到3072.1亿美元，其中美国市场占全球的40.2%，达到1236亿美元，世界排名首位，远超排名第二的巴西市场(5.2%)。2012年至2021年十年间美国市场稳定增长，CAGR达9.79%，其中2021年增速达到19.31%。。。。。。。。 图表1：2012-2022美国宠物市场销售总额（单位:十亿美元） 图表2：2020全球宠物市场占比（单位：%） 养宠渗透率高达70%，单宠年消费高达1358.98美元。美国养宠文化历史悠久，宠物已然成为居民生活的重要组成部分。APPA2021-2022年度全国宠物主人调查数据显示，2021年全国近1.3亿户家庭中，约9050万户家庭拥有至少一只宠物，占全国家庭总数的70%，以养狗家庭和养猫家庭为主，分别为6900万户和4530万户，占据全部宠物种类的44.72%和29.36%。除宠物数量规模庞大外，美国人均宠物消费也常年居高不下。2021年养宠家庭平均一年宠物支出达到1358.97美元。常见宠物类型中，犬类相对花销更多，养狗家庭平均一年支出1480美元，比养猫家庭支出多64%。 图表3：2021美国家庭平均养宠支出（单位：美元） 图表4：2021美国家庭宠物种类（单位：万只） 宠物消费包含四大细分市场，宠物食品占据最大份额。养宠是多维度的服务需求，宠物市场主要由宠物食品、宠物用品（包括宠物药品、宠物配件）、宠物服务（涵盖兽医护理、美容等）和活体动物交易四大细分行业组成。其中宠物食品占据最大份额，2021年APPA数据显示，美国1315亿美元宠物消费中，宠物食品和零食的支出达到500亿美元，占总消费的40.5%，同比增长13.6%。宠物服务销售额以438亿美元位居第二，其中兽医护理与产品销售额为343亿美元，市场份额达到27.8%，同比增长8.9%；其他服务总计消费95亿美元，占市场的7.7%，同比增长17.3%。宠物用品和活体动物交易销售额为298亿美元，占总消费的24.1%达到17.8%的增长率，为各类消费同比增幅最大的板块。 图表5：2017-2021美国宠物细分市场占比（单位：%） 1.2行业历史回顾：百年稳健发展，奠定全球领先基础 1.2.1萌芽期(1900-1980)：资本主义工业化推动城镇化进程，催发宠物产业萌芽 工业化推动宠物行业商业化。20世纪初至20世纪80年代为美国宠物行业萌芽期。自19世纪中后期美国资本主义工业化以来，美国普遍实现机器生产并制定出较为完整的工厂加工制度。1860年，JamesSpratt发明世界上第一款商业化宠物食品Spratt’s Dog&Puppy Cakes，随后1922年第一款罐装狗粮Ken-L Ration和1956年第一款运用挤压工艺生产的膨化宠物食品的问世，让消费者意识到机器生产加工的宠物食品的高性价比和高便捷性，商业化宠物食品风靡市场，逐渐替代早期以生肉和人类食物残羹为主的宠物口粮。 经济快速发展推动养宠需求增长。19世纪中后期二次工业革命后，美国基本完成城镇化进程。飞速发展的经济大幅提高了居民物质生活水平，城市人口提升对精神生活水平的追求。宠物作为人类精神生活与情感的需求的载体，经济发展大环境下人类对宠物的喜爱度与接受度骤增，使之成为居民生活的重要组成部分。养宠意识的增强和宠物商品逐步上涨的渗透率催发美国宠物行业的萌芽。 1.2.2快速成长期(1980-2000)：经济黄金时期带动行业多元化发展，零售行业龙头形成 人均消费支出大幅增长，奠定宠物行业黄金发展20年。20世纪80年代是美国现代产业发展的黄金时期，彼时正逢美国摆脱七十年代滞涨，新总统里根推行大规模的减税政策，减少个人所得税和企业税以刺激投资，同时社会保障制度逐步完善，人口结构大幅切换，成为提升消费需求的源动力。1980年至2000年，美国人均消费支出增长了2.1倍。在消费水平不断提高的社会背景下，拥有宠物的家庭比重持续增加，宠物行业迎来了产业孕育成长的机遇，养宠数量的增加以及宠物消费的增加共同促进宠物行业规模扩容，传统宠物零售店兴起，随之催生宠物动保与服务的消费。如今宠物细分领域的龙头大多也诞生于这个时期，其中最具代表性的公司有PetSmart与PetCo。PetSmart成立于1987年，以拉斯维加斯的两家线下宠物商店起家，以一种独特的宠物用品销售模式Petfood Warehouse（超大型仓库式宠物食品卖场）与收购战略快速拓展门店、布局全球，当前已成为全球最大的综合性宠物用品零售和服务连锁商店。PetCo同样抓住了时代机遇，在20世纪80年代迅速布局宠物赛道，积极进行业务拓展，打造连锁宠物零售机构。宠物医院龙头VCA也成立于这一时期。1994年，美国宠物产业消费总额为170亿美元，到2001年已超过280亿美元，年复合增长率为7.6%。 图表6：1980-2000美国人均消费支出（单位：美元） 图表7：1994-2000美国宠物行业总销售额对比（单位：亿美元） 1.2.3稳健增长期(2000至今)：多重因素支撑养宠需求持续增长，宠物消费升级进行 时 宠物商品“个性化”凸显居民情感需求，消费升级推动行业持续扩张。21世纪以来，美国宠物行业步入快速发展期，随着时代的进步与社会文化的更新，宠物经济朝“情感经济”方向发展，情感在消费中的黏着力不断提升。“宠物人性化”成为美国宠物行业的主流，越来越多的养宠人群将宠物看成自己的家庭成员之一，宠物的家庭地位不断提升，这也促进了宠物行业全面消费升级。 由于养宠人群的养宠习惯存在差异、不同品种乃至不同个体的宠物有着不同的特点，为满足差异化需求，宠物商品的个性化消费特点不断凸显，“优质、专业、定制化”成为消费者重点关注的核心要素，高品质、健康化和科技型产品受到更多消费者的青睐。此外，由于宠物具有很强的社交属性，围绕宠物美容、宠物寄养以及宠物医疗等展开的多元化服务步入宠物主人的视野，宠物行业服务链实现快速扩张。 人口结构变化趋势与宠物渗透率呈正相关。65岁及以上人口包括婴儿潮一代（58周岁-76周岁）和构建者一代（77周岁以上）。根据美国人口普查局的数据，自2008年以来，65岁及以上人口占比不断攀升，2021年已经达到17.04%。全美境内共有超过5600万老年人口。美国宠物产品协会的调查报告显示，美国家庭中养宠家庭的比例由报告首年1988年的58%增长至2021年的70%。通过比较老龄人口占比增长与养宠渗透率的提升，二者相关性较高。美国人口普查局预测，2030年随着婴儿潮一代全部人口超过65周岁，老龄化比例将上升至21%。由此推测，养宠家庭数量将进一步增长。 图表9：2010-2021美国单身家庭比例与宠物渗透率关系图 （ 单位：%） 图表8：2008-2021美国老龄人口与宠物渗透率关系图（单位：%） 单身潮推动宠物经济爆发。千禧一代(26周岁-41周岁)为美国占比最高的年龄段，根据人口普查局数据，2021年千禧一代共有7290万人口，占总人口的24.43%。相较于前几世代人群，千禧一代结婚/组建家庭花费的时间更长，年轻一代中选择独身的比率提高，单人家庭占比呈上行趋势。截至2021年，全美共有3687万单人家庭，占全部家庭结构的30.19%。千禧一代婚恋观的变化对美国宠物市场的轨迹产生长期影响，相较于年龄超过42周岁的人群，该世代养宠意愿和消费意愿更强。同时，千禧一代家庭平均可支配收入达到84563美元，位列全部世代第二，仅次于受益于黄金时期经济快速发展、拥有一定资产储备的X世代。千禧一代充足的收入储备叠加强劲的养宠、消费意愿，使得近六年内宠物经济呈现爆发式增长。 图表11：2021年美国各年龄段人口家庭平均可支配收入（单位：美元） 图表10：2021美国各年龄段人口数量（单位：百万） 宠物消费需求高增长，宠物消费占家庭可支配收入比例提升。宠物需求弹性用于反应宠物主人的消费意愿。摩根斯丹利的宠物动保行业报告显示，1990年到2006年，宠物需求弹性平均为3.6，即实际可支配收入每减少1美元，宠物支出下降3.6美元。而到2014-2019年，宠物需求弹性下降到1.7；同时，宠物消费在家庭可支配收入中的占比也由2008年的1.21%上涨至2021年的1.92%。跟据AlphaWise的数据，37%的受访宠物主人愿意贷款支付宠物开销，29%的宠物主人则是将宠物的需求置于自己的需求之上。结合本报告前文，人口结构、社会风向促进养宠渗透率，经济条件与消费意愿决定宠物主人消费能力。随着居民对宠物的情感需求提升，宠物主人对宠物衣食住行品质的标准提高，预计宠物市场将持续强劲发展。 图表12：2008-2021美国养宠家庭中宠物消费占比（单位：%） 图表13：20