请务必阅读最后重要事项 第1页 作者：有色贵金属组 尹心 执业编号：F03088994（执业资格） Z0016663（投资咨询） 联系方式：yinxin@foundersc.com 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2022年11月8日星期二 【行情复盘】 11月8日，沪铜早盘低开震荡，午后大幅拉涨，主力合约CU2212收于65780元/吨，涨0.3%。现货方面，SMM 1#电解铜现货对当月11合约报于贴水150元/吨~贴水80元/吨，均价贴水115元/吨，较昨日下跌90元/吨。平水铜成交价格66150~66280元/吨，升水铜成交价格66170~66320元/吨。 【重要资讯】 1、中国海关总署公布的最新数据显示，中国10月未锻轧铜及铜材进口量为404413.7吨；1-10月未锻轧铜及铜材进口量为4,817,770.1吨，较去年同期的4,428,558.0吨增加8.8%。中国10月铜矿砂及其精矿进口量为186.9万吨；1-10月铜矿砂及其精矿进口量为2,076.0万吨，较2021年同期的1,915.5万吨增加8.4%。 2、外电11月7日消息，MMG发布旗下Las Bambas2022年11月4日运输中断的原因是位于南部公路走廊沿线的Tuntuma和Huincho社区以及帕鲁罗省的Coyabamba社区封锁了道路，影响了替代运输路线。该公司表示，已与Coyabamba社区达成协议，拆除路障，公司已能够恢复供应物流。生产没有受到影响，公司正在与Tuntuma和Huincho社区合作解决剩余的障碍。 3、智利Codelco铜业旗下Chuquicamata铜冶炼厂将于11月15日停产检修，这是去年就制定的检修计划，并非突然发生，只是检修时间由原定的三个月左右时间延长至135天，主要是长期使用导致设备老化问题较为严重，关闭预计将持续到明年3月底。2021年Chuquicamata的电解铜产量约为32万吨。 4、外电11月8日消息，Codelco将2023年发往中国市场的铜长单溢价敲定在140美元/吨，较2021年长单溢价105美元/吨上涨33.33%。 【操作建议】 近期铜大幅上涨是多方利多因素共振的结果。美联储加息落地后续节奏放缓，和中国宏观政策优化的预期，以及LME制裁俄铜即将公布最终决定均是刺激多头的主因。不过从中期来看，宏观压力和基本面转弱的趋势难以支撑后市的上涨。从宏观面来看，美联储11月加息结束后，市场可能对货币转向的预期存在过度乐观的可能。因为美联储最为关心的通胀与就业仍远未触及目标水平，最新的PCE指数表明核心通胀仍在继续上行，而10月非农数据也再度好于预期。如果CPI数据如果仍未见降温，美联储仍可能加速紧缩令市场再度进行衰退交易。基本面来看铜市也存在转弱的风险，目前矿山和冶炼对未来一年铜精矿供应过剩的格局已经形成一致性预期，而在粗炼产能限制逐步缓解后，供应逐步宽松是必然趋势。而需求端受现货高升水抑制，中游开工显著减缓，接下来国内旺季临近尾声，消费存在预期转弱的风险。 因此我们认为此轮铜大涨行情可能仅是多个事件同时冲击之下资金层面过度反应，情绪的影响力已经超过铜定价的内生逻辑，未来一旦风险事件落地或不及预期，行情很可能再度进行反转，建议多看少动，追高需谨慎，考虑期权买入波动率策略。 铜期货期权日报 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 请务必阅读最后重要事项 第2页 目 录 一、铜行情回顾 ................................................................................................................................................. 3 二、库存情况 ..................................................................................................................................................... 3 三、现货与升贴水 ............................................................................................................................................. 4 四、持仓与成交 ................................................................................................................................................. 6 五、铜期货套利分析 ......................................................................................................................................... 7 六、重要资讯 ..................................................................................................................................................... 8 七、供需总结及操作建议 ................................................................................................................................. 8 请务必阅读最后重要事项 第3页 一、铜行情回顾 数据来源：Wind、方正中期研究院 11月8日，沪铜早盘低开震荡，午后大幅拉涨，主力合约CU2212收于65780元/吨，涨0.3%。现货方面，SMM 1#电解铜现货对当月11合约报于贴水150元/吨~贴水80元/吨，均价贴水115元/吨，较昨日下跌90元/吨。平水铜成交价格66150~66280元/吨，升水铜成交价格66170~66320元/吨。 二、库存情况 11月8日LME铜库存减1475吨至83075吨。截至11月4日上期所铜库存较上周减4376吨至59064吨。社会库存方面，截至11月7日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周五增加0.6万吨至10.22万吨，已经连续2个周一累库，总库存较去年同期的9.52万吨高0.7万吨，关注后市能否持续累库。周末全国各地库存增减互现，具体来看：上海地区库存增加0.68万吨至7.36万吨，广东地区库存增加0.03万吨至1.03万吨，江苏地区库存下降0.1万吨至1.18万吨，重庆地区减少0.01万吨至0.15万吨，其他地区不变。 ():LME3(): 请务必阅读最后重要事项 第4页 数据来源：Wind、方正中期研究院 三、现货与升贴水 据SMM调研，11月8日1#电解铜现货对当月11合约报于贴水150元/吨~贴水80元/吨，均价贴水115元/吨，较昨日下跌90元/吨。平水铜成交价格66150~66280元/吨，升水铜成交价格66170~66320元/吨。11合约盘初高开至66530元/吨高位，主流交易时段重心下移但仍有支撑，上午收盘于66370元/吨。11与12合约于主流交易时段在1010~1120元/吨窄幅波动，接近上午收盘时一度收敛至千元/吨以内。 现货市场，盘初持货商自昨日贴水150元/吨起报，主流平水铜报于贴水60~贴水40元/吨；好铜如CCC-P略高10元/吨。随着盘面重心上抬至高位，持货商为求询盘持续调价至主流平水铜贴水80~100元/吨；秘鲁大板与CCC-P略高10元/吨。进入主流交易时段，盘面重心不断下移，市场初现买盘；部分持货商为吸引市场买兴调价至贴水150~130元/吨，贴水150元/吨价格备受青睐。第一时段末，一些可注册仓单的主流平水铜如祥光、鲁方等被迅速收割，:LMECOMEX:::: 请务必阅读最后重要事项 第5页 随后抬价至贴水110~贴水100元/吨。同时关注沪粤价差扩大近200元/吨，可交易空间逐渐显现。 日内，盘面重心仍有低位支撑，大多数下游仍持观望态度。现货市场贴水至150元/吨才觅成交，部分交易者秒收可注册仓单品牌铜。截止本周一，上期所仓单新增526吨至19227吨，可见部分交易者已有注册交割仓单的动作。后半周需持续关注现货升水与上期所仓单变化。 数据来源：Wind、方正中期研究院 :1#(Cu_Ag>=99.95%):LME(/): 请务必阅读最后重要事项 第6页 四、持仓与成交 数据来源：东方财富网、方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项 第7页 五、铜期货套利分析 截止至2022年11月08日，沪铜主力合约CU2212收盘价为65,780元/吨，次主力合约CU2301收盘价为64,920元/吨，两者收盘价价差为860元/吨，较上一日减少10元/吨。从季节性角度分析，当前价差较近五年相比维持在较高水平。 数据来源：WIND、方正中期研究院 截止至2022年11月08日，沪铜主力合约CU2212收盘价为65,780元/吨，结算价为65,330元/吨；沪铝主力合约AL2212收盘价为18,450元/吨，结算价为18,405元/吨。以收盘价计算当前比价为3.57，从季节性角度分析，当前比价较近五年相比维持在平均水平。 请务必阅读最后重要事项 第8页 数据来源：WIND、方正中期研究院 六、重要资讯 1、据SMM调研，2022年10月电线电缆企业开工率为80.50%，环比下降1.82个百分点，同比增长0.05个百分点。其中大型企业开工率为85.20%，中型企业开工率为57.75%，小型企业开工率为50.02%。SMM预计11月铜线缆开工率仍小幅下滑。①：甘肃、河北、广东等地受疫情影响，部分线缆厂因发运受阻，成品库存高企，资金压力下被迫减产。②：部分线缆厂为冲年末计划，于10月提前赶工远期订单，但受疫情影响，新订单量下滑，11月开工率受损。③：据SMM调研南网11月份下单放缓，国网覆盖的华东地区仍在正常发货，但新疆和东北地区天气转冷，受施工环境影响部分订单将转至明年。 2、外电11月4日消息，对金属加工厂的卫星监测数据周五显示，10月全球铜冶炼活动下降。根据大宗商品经纪商Marex和Savant的联合声明，除北美以外的所有地区冶炼活动都出现下降。10月，衡量冶炼厂活动的全球铜离散度指数从上月的49.0降至47.5。10月，全球最大精炼铜生产国中国的离散度指数连续第五个月下降，从9月的44.8降至44.3。该声明表示：“在 请务必阅读最后重要事项 第9页 中国，废料供应紧张似乎也在拖累冶炼厂的产能利用率。”在离散度指数中，50点表示冶炼厂的运作处于过去12个月的平均水平。 3、伦敦金属交易所（LME）官方微信公众号发文称，10月底，LME已收到市场就俄罗斯金属品牌的反馈。LME将根据收到的市场意见酌情制定相应的政策，维护市场的公平和秩序。预计11月中下旬公布最后决定。 4、中国海关总署公布的最新数据显示，中国10月未锻轧铜及铜材进口量为404413.7吨；1-10月未锻轧铜及铜材进口量为4,817,770.1吨，较去年同期的4,428,558.0吨增加8.8%。中国10月铜矿砂及其精矿进口量为186.9万吨；1-10月铜矿砂及其精矿进口量为2,076.0万吨，较2021年同期的1,915.5万吨增加8.4%。 5、mysteel调研国内64家铜棒样本企业，总涉及产能