【粕类周报】巴西销售进度缓慢 豆粕基差高位回落

【粕类周报】巴西销售进度缓慢豆粕基差高位回落银河农产品研究员：陈界正期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458 1GALAXY FUTURES摘要1.美豆高价对出口市场产生压力，但同比情况良好，加之巴西农户惜售，美豆底部支撑仍然比较坚挺；2.未来一周巴西南部仍然比较干旱，降雨集中在北部，利于作物种植推进，天气风险仍在，市场销售推进缓慢；3.资金情绪变化，菜系盘中拉涨，但菜粕自身基本面仍比较宽松，四季度菜粕预计供需两旺粕类市场周度要点分析 2GALAXY FUTURES第一章报告摘要2第二章基本面数据变化9目录第三章核心逻辑分析9 3GALAXY FUTURES1.美豆需求预期继续维持密西西比河装运逐步恢复主要进口国采购力度减弱，美豆新作出口偏慢。截止最近一周，美国22/23年度大豆出口销售量为83万吨，市场预期介于70-160万吨，去年同期为186万吨，当前总预售数量达到3230万吨，较去年同期增加0.92%。虽然累积出口同比有所增加，但最近几周销售量呈现明显下滑，其中对中国销售进度维持正常，但对于其他进口国同比偏慢，其中墨西哥、埃及等其他主要进口国出口速度均明显低于往年。中国维持高增速主要源于国内养殖利润状况良好带来接受度的提高，但可以看到，在大豆高价的情况下，其他进口国需求已经开始有所放缓，未来需要密切关注。不过从当前同比增速来看，平衡表出口预期完成难度不大，短期出口仍偏于利好；油粕消费同比增长，库存去化。USDA压榨报告显示，9月美国大豆压榨量456万吨，环比下降4.26%，低于此前NOPA所统计的降幅，以此推算全年美豆油、豆粕消费同比增速分别为6.55%与2.27%，在此影响下，21/22年末，美豆油粕库存均去化至较低水平。可以看到，近年来豆粕消费中对于出口依赖度相对较高，而豆油更多依靠内需，USDA评估22/23年度压榨增速同比1.4%，随着生柴产能的持续扩张，压榨量有望进一步增加；密西西比河水位抬升，装运逐步恢复。美国国家海洋大气局NOAA发布的预报显示，近期降水将致使本周末内河水位将提高0.3至0.5英尺，可以看到近期自密西西比河发运量已经有明显增加，美豆装运逐步好转。密西西比河周度装运 4GALAXY FUTURES2.巴西播种初期状况良好国内需求良好巴西播种初期天气情况良好，气象模型显示，未来一周降雨逐步转向巴西北部，南部地区降雨偏少，但两周后降雨重新转移至南部，适于作物种植推进。conab数据显示，过去一周中，巴西全境大豆播种进度为11%，高于去年同期9.8%的水平，分地区来看，马州播种进度仍然良好，而巴拉纳州播种进度相对偏慢，低于去年及过去几年平均水平，而中部及北部地区土壤墒情偏干，南部地区仍然比较湿润。周中消息显示，由于农户等待价格上涨，下一年度大豆作物的预售已经停止。种植户押注，连续第三年的拉尼娜现象可能导致巴西最南部和阿根廷出现干旱，造成作物损失。整体来看，当前大豆销售进度缓慢，对美豆出口窗口形成有效支撑，这也是当前美豆仍然易涨难跌的主要原因；本周关于巴西大选的活动也一定程度对出口形成扰动，但周中巴西巴拉那港口称抗议者对主要道路的封锁已经解除。周中雷亚尔对美元汇率继续走强；需求方面看，10月份豆粕出口量再次异常巨大，达到184万吨，同比增长39%。这使得1月/10月的累积量达到创纪录的1780万吨，比去年同期增加了360万吨或25%。2022年迄今为止，阿根廷豆粕出口下降约340万吨，外国对巴西豆粕的需求急剧增加。对豆粕强劲的出口需求推动巴西大豆压榨达到创纪录水平。 5GALAXY FUTURES3.到港预期增加豆粕基差逐步回归本周国内豆粕现货基差整体走势分化，其中北方地区继续维持强劲，南方地区基差高位回落，广东地区现货基差下调约100元/吨，11月基差下调200元/吨至01+1000，12月基差下调100元/吨至01+650元。南方地区基差回落主要因市场供应预期转变，油厂、贸易商销售意愿明显增加，市场普遍预期今年11月下旬以后大豆到港量及油厂开机率均会有所增加，供应逐步恢复。但北方地区基差仍然维持稳定；虽然豆粕基差有所回落，但平衡表预期库存仍然在11月底开始逐步见底，而后开始呈现小幅累积，因而当期基差的下调更多因市场开始有抢跑后市的表现。我们认为，导致当前豆粕基差走势偏强的原因不仅在于库存偏低，供应紧张，压榨利润亏损也是比较重要的原因，虽然当前油厂采购数量有所增加，但12月船期缺口仍然比较严重，后续的采购推进和开机仍然需要高基差加以匹配，下方支撑仍然存在。豆粕15价差周中快速上涨，主要因12月船期采购进度偏慢导致，在1月节前备货以及榨利仍然未有效修复的情况下，豆粕基差及盘面15预计都将维持偏强运行。 6GALAXY FUTURES4.菜粕供需偏紧格局延续基差维持坚挺本周，国内豆菜粕价差明显走扩，因两者供需分化明显。虽然菜籽到港量偏低，菜籽菜粕持续去库，此前一周菜籽+折菜粕库存由此前3.05万吨下降至1.98万吨，维持历史低位，而菜粕本身提货量维持在1万吨左右偏低水平。不过新季加菜籽到港数量增加，未来一段时间有油厂开机率提高带动菜粕供应量增加，未来将呈现季节性累库；周五，因加拿大工业部以所谓的“国家安全”为由，要求三家中国公司剥离其在加拿大关键矿产公司的投资，市场担忧中加贸易冲突重新加剧，菜系领涨油脂油料品种。不过对进口的实质影响需要进一步论证，自身供需来看，豆粕仍相对偏强；整体来看，进入四季度以后，国内菜粕市场将进入供需两旺阶段。一方面，四季度本身菜籽、颗粒粕到港量将有所增加，另一方面，国内豆粕缺口，豆菜粕现货价差持续维持高位，市场需求预期一直维持良好。 7GALAXY FUTURES策略单边：虽然供需预期将有缓和，但基差不易深跌，巴西销售进度快速增加前，美豆下方支撑也同样存在，建议01合约逢低买；套利：等待低点买入M15价差期权：卖M2301-C-4300同时卖M2301-P-4100（观点仅供参考，不作为买卖依据) 8GALAXY FUTURES免责声明作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。银河期货版权所有并保留一切权利。8 9GALAXY FUTURES第一章报告摘要1第二章基本面数据变化3目录第三章核心逻辑分析16 10GALAXY FUTURES国际市场——巴西降雨转向北部地区南部继续维持干燥南美气温预测南美降雨预测南美土壤墒情 11GALAXY FUTURES国际市场吨美元/蒲千蒲吨美豆周度销售美豆周度压榨利润美豆月度压榨量美豆出口检验量010000000200000003000000040000000500000006000000070000000第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周13/1414/1515/1616/1717/1818/1919/203y-Avg012345第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周2015201620172018201920202021202290,000110,000130,000150,000170,000190,000210,0009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月14/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/22050000010000001500000200000025000003000000350000014710131619222528313437404346495214/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/22 12GALAXY FUTURES国际市场020040060080010001200140016001800200091011121234567814/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2221/22E千吨千吨千蒲吨010020030040050091011121234567814/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/22010020030040050060091011121234567814/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/22220027003200370042004700520012345678910111220152016201720182019202020212022巴西月度出口量巴西月度压榨阿根廷出口阿根廷月度压榨 13GALAXY FUTURES国外贴水美湾FOB巴西FOB阿根廷FOB菜籽CNF30040050060070080011529122612269238225193173114281125923620418123456789101112美湾FOB201320142015201620172018201920202021202230040050060070080011427922720215281225720316291124619215281023619123456789101112巴西FOB201320142015201620172018201920202021202230035040045050055060065070075011427122572031629112461941730122592241730132682191011121234567813/1414/1515/1617/1818/1919/2020/2121/2235045055065075085095010501150214267192142671921426719113256183011231224517291123123456789101112201420152016201720182019202020212022 14GALAXY FUTURES宏观：汇率&国际海运——雷亚尔汇率继续走强海运费价格反弹美金/吨美金/吨$/ton美元兑人民币USD/CNH美元兑雷亚尔USD/BRLGulf-DalianBrz-Dalian美元兑比索UDS/ARS巴拿马级货船海运费价格020406080100120827175241312092816423123119827123456789101112Gulf-Dalian20162017201820192