东海期货研究所1政策预期有反转迹象，低库存加剧铜反弹力度铜：政策预期有反转迹象，低库存加剧铜反弹力度1.核心逻辑：沪铜主力2212合约周五下午收于64250元/吨，涨1.42%。宏观，美国10月非农就业超预期，但失业率提高，加息预期放缓；国内政策预期很强；欧洲储气超预期，悲观预期好转。基本面，供给，铜精矿供应偏宽松，TC续涨；国内精铜产量环比续增，新产能投放，但部分冶炼厂有检修，后期供应压力渐增但其兑现速度将较为缓慢。需求，基建项目密集开工，四季度施工有望走强；新能源汽车延续供需两旺；地产仍弱；外需有走弱迹象。现货流通货源仍偏紧。库存，上周五上期所铜仓单18701吨，较前一交易日减423吨，前期交割货源不断流出，仓单持续去库；LME铜库存88600吨，较前一交易日减5375吨，近期持续大幅去库；全球精铜显性库存愈发偏紧。综上，宏观政策预期有反转迹象，叠加库存偏紧，沪铜反弹力度加大，但需提防情绪反复。2.操作建议：观望3.风险因素：美联储政策超预期、经济下行超预期、地缘风险4.背景分析：外盘市场11月4日LME铜开盘7561美元/吨，收盘8133美元/吨，较前一交易日收盘价7565美元/吨涨7.51%。现货市场11月4日上海电解铜均价64640元/吨，跌60元/吨；升贴水均价120元/吨，跌30元/吨。广东电解铜均价64635元/吨，跌50元/吨；升贴水均价135元/吨，跌20元/吨。铝：市场成交拿货较活跃，社库跌破60万吨1.核心逻辑：俄铝的持货商担忧俄铝被制裁，提前转移至LME仓库，持续的盘面交仓使LME库存持续增加，压制伦铝价格。国内目前铝锭现货市场货量和需求出现双弱的趋势，到货量偏少，11.3日SMM统计国内电解铝社会库存58万吨，周度下降3.3万吨，环比上周四下降4.1万吨，月度库存减量9.3万吨，较去年同期库存下降43.3万吨。铝合约价格跌破一万八后各地铝锭现货市场成交拿货较活跃，但因疫情和运输受限，各地到货量均偏少，因此供应减量出货增加的趋势下，库存降至60万吨以下。河南等地区因疫情的反复影响，下游开工率下降，需求下滑市场贸易疲软，华东地区部分下游反馈即将进入传统淡季，需求较为悲观。2.操作建议：阶段性做多3.风险因素：云南限电情况东海期货|产业链日报2022年11月7日有色产业链日报有色策略组[Table_Author]研究员杨磊从业资格证号：F03099217电话：021-68758820邮箱：yangl@qh168.com.cn联系人：顾兆祥从业资格证号：F3070142电话：021-68758820邮箱：guzx@qh168.com.cn 东海期货研究所24.背景分析：外盘市场LME铝隔夜收2264，13，0.58%现货市场华东现货较11合约升水30元/吨，较昨日升水上涨10元/吨，早间无锡地区以SMMA00铝锭升水10元/吨。巩义地区今日现货较SMMA00铝价升水130元/吨，升水较昨日扩大10元/吨。锌：市场情绪好转，锌价随市大涨1.核心逻辑：前期市场悲观宏观情绪蔓延，沪锌触及低位后市场情绪释放，宏观压力得到缓解，有色金属回暖，沪锌止跌回升。由于国内矿端相对宽松，国内矿山在本轮谈判中话语权相对降低，冶炼厂意向加工费在5000元/吨附近，国产矿加工费有望提升。近月国内冶炼厂利润空间较大，供应端对锌价的支撑作用减弱。截至11.4日，SMM七地锌锭库存总量为6万吨，较10.31日减少1.88万吨，较10.28日减少2.7万吨，市场到货偏紧，而锌价的持续低位刺激下游采购意愿。考虑到当前社会库存低位状态尚未改善，短期之内锌价下行空间或有限。2.操作建议：观望3.风险因素：海外能源危机4.背景分析：外盘市场LME锌隔夜收2720，-28.5，-1.04%现货市场上海0#锌主流成交于24240~24660元/吨，对11合约升水600~700元/吨，双燕成交于24390~24760元/吨；1#锌主流成交于24170~24590元/吨。锡：供需双弱的预期下，国内锡价预计仍将偏弱运行1.核心逻辑：供给端云南地区限电持续发酵，部分冶炼厂反馈限电措施已对企业生产产生一定影响，预计本次限电将对10月国内精锡产量造成小幅减量。进口锡现阶段已对国内精锡形成低价优势，进口盈利窗口开启状态较为稳定，锡价内强外弱带来了进口锡供给宽松预期。云南江西两省炼厂开工率环比回暖，部分企业维持提产预期。现阶段市场需求不振，供给增加预期逐步兑现，虽然上周五受到总体市场影响锡价大涨，但是在基本面承压下或将延续震荡偏弱走势。2.操作建议：观望3.风险因素：矿端供应4.背景分析：外盘市场LME锡隔夜收17762，-248，-1.38% 东海期货研究所3现货市场国内非交割品牌对12合约升水集中于5500~6000元/吨区间，固定报价集中于162000元/吨上下；交割品牌升水升水集中于6500~7000元/吨区间，集中成交163500元/吨上下；云锡品牌主流升水集中于7000元/吨之上，部分固定价166500元/吨。镍：政策预期有反转迹象，仓单极低，沪镍宽幅震荡1.核心逻辑：沪镍主力2212合约周五下午收于192310元/吨，涨0.37%。宏观，美国10月非农就业超预期，但失业率提高，加息预期放缓；国内政策预期很强；欧洲储气超预期，悲观预期好转。基本面，纯镍，供给，国内产量延续同比增长，但近期现货进口亏损；需求，盘面高价抑制消费，军工合金刚需仍在但民用合金需求走弱，镍豆溶制硫酸镍仍无经济性，不锈钢投产增。镍矿，菲律宾雨季到来、镍矿供应减少、矿山挺价。镍铁，现货成交清淡，供给偏紧、成本支撑，镍铁价格仍稳。硫酸镍，新能源需求仍旺。上周五上期所镍仓单1076吨，较前一交易日减42吨，仓单很紧，虚实盘比极高，挤仓风险大；LME镍库存51408吨，较前一交易日减24吨，维持去库状态；全球纯镍显性库存持续偏紧。综上，宏观政策预期有反转迹象，仓单极紧，镍或继续反弹，但需提防情绪反复。2.操作建议：观望3.风险因素：印尼镍中间品供应不及预期；地缘政治风险4.背景分析：外盘市场11月4日LME镍开盘23160美元/吨，收盘23800美元/吨，较前一交易日收盘价22750美元/吨涨4.62%。现货市场11月4日俄镍升水3300元/吨，涨100元/吨；金川升水5200元/吨，持平；挪威升水7000元/吨，持平；BHP镍豆升水2800元/吨，持平。不锈钢：供强需弱，累库预期下不锈钢出货仍难1.核心逻辑：不锈钢主力2212合约周五下午收于16760元/吨，涨0.99%。宏观，美国10月非农就业超预期，但失业率提高，加息预期放缓；国内政策预期很强；欧洲储气超预期，悲观预期好转。基本面，供给，山东鑫海年产162万吨不锈钢项目投产，预期11-12月逐渐放量；德龙产能快速投放，月产量破30万吨；镍铁进口增加、不锈钢新产能投产，后续供应压力增加。需求，传统旺季消费未能兑现，11-12月需求预期悲观。库存，11月3日全国主流市场不锈钢社库66.48万吨，周环比降0.46%，同比增5.51%；其中300系库存总量38.44万吨，周环比增2.12%，同比降4.24%；供强、需弱，后续累库压力较大。综上，供强需弱，累库预期下不锈钢易跌难涨，但需注意沪镍盘面情绪扰动对不锈钢的短期提振。2.操作建议：逢高做空3.风险因素：去库超预期 东海期货研究所44.背景分析：现货市场11月4日无锡地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资17120元/吨，跌50元/吨。佛山地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资17270元/吨，跌50元/吨。免责声明：本报告立足于结合基本面及技术面对市场价格运行趋势及轮廓进行整体判断，提示可能存在的投资风险与投资机会。报告中的信息均源自于公开材料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告仅作参考之用，在任何情况下均不构成对所述期货品种的买卖建议，我们也不承担因根据本报告操作而导致的损失。联系方式：联系电话：021-68757223公司地址：上海浦东新区东方路1928号东海证券大厦8层邮政编码：200125公司网址：www.qh168.com.cn