食品行业周报：三季度业绩承压，关注需求复苏及超跌反弹机会

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 食品饮料行业 行业研究 | 行业周报 ⚫ 板块周度表现：近两周（2022.10.21-2022.11.04）沪深300上涨0.65%，创业板指上涨2.34%，食品饮料（中信）指数下跌2.21%，较沪深300的相对收益为-2.86%，在中信29个子行业中排名第24位。其中分子板块来看，肉制品板块近两周下跌-0.7%，调味品板块近两周上涨1.9%，休闲食品板块近两周上涨8.6%，速冻食品板块近两周上涨9.1%，其他食品板块近两周上涨3.3%。 ⚫ 板块估值水平：本周食品板块的PE（ttm）估值达到39.65X，高于8年平均线（38.38X）与5年平均线（39.65X）。本周板块估值相对前期有所上涨。其中肉制品/调味品/休闲食品/速冻食品/其他食品的PE估值分别为26.33/48.42/46.12/39.98/30.76倍，分别较8年平均估值相距2.05%/-9.03%/15.02%/-54.51%/-32.71%，休闲食品、肉制品板块估值高于历史水平，调味品、速冻食品、其他食品板块处于历史较低水平。 ⚫ 个股周度跟踪：个股涨跌幅看，近两周股价涨幅最高的5只个股为颐海国际/天味食品/洽洽食品/良品铺子/周黑鸭；平均换手率较高的5只个股为黑芝麻/海欣食品/华统股份/甘源食品/味知香；成交量较高的5只个股为黑芝麻/万洲国际/千禾味业/华统股份/中炬高新。 ⚫ 重点公告：1）安琪酵母：三季度实现营收28.92亿元/+22.55%，归母净利润2.29亿元/+20.59%，归母扣非净利润2.12亿元/+22.64%。2）绝味食品：三季度实现营收17.84亿元/+4.77%，归母净利润1.21亿元/-73.85%，归母扣非净利润1.16亿元/-74.02%。3）安井食品：三季度实现营收28.81亿元/+30.79%，归母净利润2.36亿元/+61.73%，归母扣非净利润2.24亿元/+189.18%。 ⚫ 后期重要事项提醒：临时股东大会召开： 海欣食品、劲仔食品、得利斯、洽洽食品、盐津铺子、绝味食品、煌上煌、日辰股份、来伊份、金字火腿、西麦食品、恒顺醋业 ⚫ 行业三季报逐渐披露，业绩普遍仍受需求和成本影响、持续承压。但上周开始，板块情绪有所反转，部分依赖线下场景、超跌个股反弹幅度明显，预计因市场对明后年消费环境（意愿、场景、能力）改善、公司业绩修复的信心增加。我们建议短期仍从修复确定性出发，关注受益成本回落或业绩稳健增长的个股；但中期看建议密切关注估值低位、需求复苏后高业绩弹性的个股。 ⚫ 调味品：近期板块三季报密集披露，收入端看，板块增速有所分化，与基数效应、下游需求结构、公司成长、渠道及库存策略等有关；但整体看消费疲软背景下，行业需求仍承压。利润角度，当前行业成本压力仍存，叠加需求疲软影响提价传导、费投加大、营收规模下降后规模效应减弱等因素，22Q3行业毛销差环比仍承压，但得益于包材等原料价格回落态势，海天等企业毛利率呈一定拐点。短期我们建议关注事件催化带来的投资机会；中长期，部分龙头估值已处低位，且行业压力下供给出清预计给龙头企业带来利好，建议把握配置机会，关注海天味业(603288，买入)、安琪酵母(600298，买入)。 ⚫ 休闲食品：22年看，我们认为休闲食品板块整体alpha强于beta，尽管整体需求承压但因板块内大部分公司处于扩张及改革期，伴随成长逻辑逐步兑现及改革成果显现，板块22Q3收入增速稳健性得到延续；利润端看， 22Q3行业利润率环比改善，受益于提价、供应优化、新工厂爬坡放量等。建议关注改革成果持续显现、经营势头向上的盐津铺子(002847，买入)，新品持续放量、经营态势向好的甘源食品(002991，未评级)及估值低位、22Q3利润率呈现环比改善、经营维持稳健的洽洽食品(002557，买入)。 ⚫ 速冻食品：三季报出现一定分化，以B端为主的安井食品、千味央厨Q3收入增速受益于餐饮需求回暖而改善，C端增速则因居家红利消退有回落、以产品渠道结构优化为主，成本端虽猪肉鸡肉价格有所上涨，但油脂、鱼糜仍较年初有回落，整体较稳定。展望Q4，行业进入旺季，收入仍受疫情影响但对比Q2最坏时点大概率已过去，盈利端龙头公司纷纷通过控费、囤货、优化结构等方式对冲成本压力，低基数下盈利能力有望继续改善。板块作为餐饮供应链，短期表现更多由消费复苏β驱动，建议关注主业稳健、预制菜持续超预期、低基数之下22Q4业绩有望继续高增的安井食品(603345，增持)，及大B端复苏空间可期、蒸煎饺等新品和新客户开拓良好的千味央厨(001215，增持)。 ⚫ 卤制品：三季度卤味品牌成本仍有压力，但盈利能力随补贴减少大幅改善，后续关注成本回落、需求修复带来的业绩改善机会。同时在长期角度，因卤味产品生命力强，龙头公司下沉、收购等扩张计划有望逐渐落地，行业成长性仍充足。建议着眼中期业绩修复和长期业态发展低位布局相应个股。休闲卤制品领域，建议关注绝味食品(603517，买入)，建议关注特许经营快速拓店、供应链优化进行中的周黑鸭(01458，未评级)；同时建议关注佐餐卤制品行业新上市公司紫燕食品(603057，未评级)。 ⚫ 烘焙茶饮原料：预计Q4起行业原料锁价合同陆续到期，棕榈油等油脂成本下降将传导至生产，毛利率将修复，目前大概率为行业盈利底部且各龙头估值合理，宜择机布局；建议关注油脂成本占比高的原料生产商南侨食品(605339，未评级)，海融科技(300915，买入)，佳禾食品(605300，增持)，及冷冻烘焙龙头立高食品(300973，未评级)。 风险提示 ⚫ 原料成本上涨、行业竞争加剧、突发性食品安全事件等 ⚫ 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 食品饮料行业 报告发布日期 2022年11月6日 谢宁铃 xieningling@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520070001 赵越峰 021-63325888*7507 zhaoyuefeng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860513060001 香港证监会牌照：BPU173 彭博 pengbo3@orientsec.com.cn 张玉洁 zhangyujie@orientsec.com.cn 朱雨涵 zhuyuhan@orientsec.com.cn 三季度业绩承压，关注需求复苏及超跌反弹机会 ——食品行业周报 看好（维持） 成本压力仍大，建议关注供给侧改革成果：——食品行业周报 2022-03-06 建议关注供给侧改革成果，把握配置机遇：——食品行业周报 2022-02-22 食品饮料2月数据点评：白酒动销稳定，啤酒提价推进，奶价涨幅延续收窄 2022-02-09 食品饮料行业行业周报 —— 三季度业绩承压，关注需求复苏 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 一、食品行业行情回顾 ................................................................................... 4 1.1板块周度表现 ................................................................................................................. 4 1.2个股周度跟踪 ................................................................................................................. 5 1.2.1周度涨跌幅 5 1.2.2陆股通情况 6 二、食品板块行业新闻 ................................................................................... 7 三、食品板块重点公告 ................................................................................... 8 四、后期重要事项提醒 ................................................................................... 9 投资建议 ...................................................................................................... 10 风险提示 ...................................................................................................... 11 食品饮料行业行业周报 —— 三季度业绩承压，关注需求复苏 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图1：近两周餐饮旅游指数较沪深300的相对收益为-2.86% ........................................................ 4 图2：子板块近两周涨跌幅（%）（上两周为21年第42&43周） ............................................... 4 图3：中信行业指数近两周度涨跌幅排名（2022年第44&45周） ............................................... 4 图4：近双周末食品板块的PE（ttm）估值达到39.65X ............................................................... 5 表1：各子板块估值情况 .............................................................................................................. 5 表2：近两周个股表现龙虎榜（万股，%） .................................................................................. 6 表3：陆股通持股变动情况 ........................................................................................................... 6 表4：港股通持股变动情况 ........................................................................................................... 7 表5：食品板块上市公司近两周重点公告 ..................................................................................... 8 表6：食品行业后期重要事项提醒 .................................................