换电行业事件点评：行业标准发布在即，推动换电重卡加速发展

换电重卡行业标准有望出台，标准化进展超预期。根据财联社消息，11月4日中国电动重卡换电产业促进联盟秘书长李立国透露工信部正在推动换电重卡行业标准制定工作，有望于2022年底或2023年上半年发布。不同厂商之间的车型和换电站无法兼容是换电重卡行业快速发展的关键制约因素，而行业标准出台将改善这一问题。江苏和包头已经出台了地方性电池包和换电站技术规范，中汽协牵头制定行业技术规范，虽然标准化工作取得一定进展，但全国性行业标准将于2023年中之前发布仍超出市场预期。 换电重卡标准化潜力较高，已成为新能源重卡的主流车型。换电方式的低技术要求和电池端的高兼容性使得换电重卡具有较高的标准化潜力：换电重卡的换电方式以顶部换电和车侧换电为主，技术难度较低；同时大部分换电重卡均采用了宁德时代的282kWh/423kWh磷酸铁锂电池，电池规格和接口的统一程度较高。2022年前3季度新能源重卡销量为1.53万辆，其中换电重卡销量为7,157辆，占比在46.5%，已成为占比最高的新能源重卡车型。 标准出台有望促进换电重卡销售，并带来新增重卡换电站设备需求。 以换电重卡试点城市唐山为例，城市内运营的换电重卡中超90%采用了国家电投的标准。标准化程度较高推动唐山换电重卡保有量在被选为试点成后的一年后达到约4,400辆，位居全国第一。换电重卡行业实现标准化后使得区域内建设统一换电网络成为可能，从而突破长途干线运输等应用场景；同时换电重卡标准化能够降低换电重卡和重卡换电站的成本，促进换电重卡销售并带来新增重卡换电站设备需求。我们预计2022-2024年换电重卡销量为1.0/2.2/4.0万辆，对应新增重卡换电站设备需求为11.5/22.5/35.6亿元。 投资建议：受益标的为2022Q3已铺设45座换电站的领先换电站运营商协鑫能科（002015.SZ）；与蔚来绑定并在2022H1实现3.74亿元换电站设备收入的换电设备提供商山东威达（002026.SZ）和技术领先的第三方换电站设备提供商博众精工（688097.SZ）。 风险提示：1）行业标准落地不及预期；2）行业标准无法兼容目前主流技术。 1.换电重卡行业标准有望于2023年6月前发布 换电重卡行业标准制定工作进展顺利。根据财联社消息，目前工信部已经开始推动换电重卡互换性标准的制定，有望在2022年底或2023年上半年发布。 受益于扶持政策持续推出，换电重卡取得一定进展。换电重卡产业化进展快于乘用车，政策扶持力度较大。2021年10月工信部发布了《关于启动新能源汽车换电模式应用试点工作的通知》，决定启动新能源汽车换电模式应用试点工作，并提出在宜宾、唐山和包头进行换电重卡试点。 通知发布后试点城市的换电重卡普及均取得显著进展，截至2022年9月唐山已投放了约4,400辆换电重卡，位居全国第一；宜宾于2022年7月奠基了年产2万套重卡车载换电系统和400套换电设备的重卡换电站产业基地。 表1：换电模式利好政策持续推出 换电重卡的标准化潜力高于乘用车。相较于乘用车，换电重卡的标准化潜力较高，主要体现在以下方面：1）换电方式相对简单，乘用车的主流换电方式为底部换电，即将车辆抬升后更换底盘与电池，对换电站的机械抬升设备提出了较高要求，而重卡换电以顶换和侧换为主，降低了对换电站的技术要求。2）动力电池的兼容性强，不同主机厂的换电乘用车采用了不同尺寸/容量/接口的电池组，底盘设计也不尽相同，换电站兼容难度较大，目前仅在同一运营商的个别换电站实现了个别车型的兼容。而目前换电重卡配套的电池兼容性较强，以新能源自卸车为例，2022年1-9月销售的3,553辆车中96.48%配套了宁德时代的282或423kWh磷酸铁锂电池，大量采用相同规格动力电池降低了换电重卡的兼容难度。 换电重卡标准化已在部分地区取得进展。2022年4月江苏省通过了《江苏省纯电动重型卡车换电电池包系统技术规范》团体标准的评审，成为全国首个地区性重卡换电电池包标准；2022年7月包头通过《电动中重卡共享换电站建设及换电车辆技术规范》地方标准的审定，有望成为全国首个纯电动重卡换电地方标准，部分地区的重卡换电标准化工作为全国标准的出台提供了参考。 2.换电重卡销量快速增长，已成为主流车型 与燃油重卡呈现颓势不同，具有环保和成本优势的新能源重卡销量快速增长。根据中汽协数据，2022年前3季度全国共销售52.3万辆燃油重卡，同比下降58%，延续了之前的下滑趋势。相较于燃油重卡，新能源重卡具有：1）环保优势，根据生态环境部披露，1辆超标燃油重卡的尾气排放量相当于200辆普通轿车，每1,000辆换电重卡每年可以减少14万吨二氧化碳和1.25万吨污染物排放，能耗费用较燃油车节省5-20%； 2）成本优势，根据中国电动重卡换电产业促进联盟数据，同等里程下，相比柴油牵引车、氢燃料牵引车，换电牵引车年均能够节省5.2万元能源费用。2022年前3季度全国共销售1.53万辆新能源重卡，同比增长252.7%，走出了独立于传统燃油重卡的行情。 图1：新能源重卡渗透率持续提升 重卡主机厂积极进入换电领域，畅销车型中50%为换电车型。从新能源重卡销量结构来看，头部主机厂市占率较高，2022年前三季度CR3销量占比为42.1%，较2021年同期提高了6.57pct。2022年前三季度国内新能源重卡主机厂销量前三为三一汽车/徐工汽车/汉马科技，分别销售了2,643/2,016/1,869辆新能源重卡，对应市占率为17%/13%/12%。新能源重卡主机厂作为换电行业的重要参与方，不断推出新能源重卡产品的同时也积极参与换电领域，在前三季度新能源重卡自卸车畅销车型CR10中有5款为换电车型。 表2：2022年前三季度头部企业新能源重卡销量占比 换电重卡已成为新能源重卡销售的主流车型。受益于换电重卡的高经济性，其在新能源重卡销量中的占比已经超过非换电的纯电动重卡。2022年9月我国纯电动重卡/换电重卡/燃料电池重卡/燃油混合动力重卡销量为7,042/7,157/1,162/16辆，分别占比45.8%/46.5%/7.6%/0.1%，而2021年9月占比为57.5%/33.1%/9.4%/0.0%，换电重卡已经实现了对非换电纯电动重卡的反超。 图2：换电重卡的销量占比已超过普通电动重卡 3.标准落地后有望推动重卡换电站设备快速放量 行业标准落地有望推动换电重卡进一步普及。未能实现标准化是制约换电行业发展的最重要因素，未实现标准化的情况下换电重卡仅能够在换电站的覆盖半径内工作，限制了换电重卡在干线运输等场景中的大规模应用。行业标准落地将丰富换电重卡的应用场景，同时标准化将降低换电重卡和换电站的生产成本，有望推动换电重卡加速渗透。 我们基于以下假设对重卡换电站设备市场规模进行测算： 1、新能源重卡销量：2022年前三季度我国新能源重卡销量为1.53万辆，同比增长超250%，2021年增速为301.4%。考虑到2020年销量基数较低 ， 出于谨慎性原则 ， 我们假设新能源重卡销量增速将在2023-2025年逐渐降低。 2、换电重卡渗透率：2020/2021/2022Q3我国换电重卡车型在新能源重卡销量中占比分别为23.4%/30.7%/46.5%，换电重卡渗透率持续快速提升。基于谨慎性考虑，我们假设2022年换电重卡渗透率为50%并持续快速提升。 3、换电重卡销量：由新能源重卡销量乘以换电重卡渗透率后得出。 4、重卡换电站配套换电重卡数量：目前市场主流重卡换电站的单站服务能力为50辆，但现阶段部分下游客户为小规模分散应用，单站配套20-30辆换电重卡，因此在测算过程中我们假设2022年单站配套40辆换电重卡，并在2023-2025年逐渐提升。 5、重卡换电站设备成本：目前重卡换电站的设备成本差异较大，出于谨慎性考虑，我们假设2022年单站设备成本为450万元，并将在2025年逐渐降低到400万元。 表3：重卡换电站设备市场空间测算 4.投资建议 受益标的：2022Q3已铺设45座换电站的领先换电站运营商协鑫能科（002015.SZ）、与蔚来绑定并在2022H1实现3.74亿元换电站设备收入的换电设备提供商山东威达（002026.SZ）和技术领先的第三方换电站设备提供商博众精工（688097.SZ）。 表4：盈利预测及估值 5.风险提示 5.1.行业标准落地不及预期 换电重卡行业标准落地尚需完成专家审议和相关部门审批等环节，若未能顺利推进或将对其落地和实施造成负面影响。 5.2.行业标准无法兼容目前主流技术 若正式出台的行业标准不能兼容现有换电重卡和换电站，或将影响现有换电站和换电重卡的运营。