投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。能源与碳中和研究团队研究员朱子悦从业资格号F03090679投资咨询号Z0016871zhuziyue@citicsf.com旺季需求边际回升提振能源价格，但上行空间或有限——能源与碳中和周报20221106 目录6.1双碳及能源政策梳理与解读6.2全球碳市场分析6.3电力市场分析6.4新能源行业及材料一、周度重要事件点评及核心观点总结2 二、原油与成品油周度分析22三、动力煤周度分析56 四、天然气周度分析74五、LPG周度分析93六、碳中和与新能源周度追踪108 第一部分周度重要事件点评及核心观点总结 3◼需求不同程度回升，供应弹性有限，宏观情绪向好，油气价格反弹，煤价仍处震荡调整。原油反季节性去库，加息符合市场预期，国内外宏观情绪好转，油价强势反弹；低利润压制汽油产量，柴油维持高产。中国煤炭供需双弱有所缓解，弱需求依然压制高煤价；海外煤价弱势下跌。供应扰动叠加需求边际增强，欧美气价反弹。◼北半球消费旺季逼近，能源需求边际回升，高库存压制煤气上行空间，油价表现或跟随宏观情绪和政治因素1）单位热值：欧洲天然气>原油>欧洲煤炭>国内煤炭>美国天然气2）原油四季度供需逐步收紧，仍需关注政治端对油价影响：OPEC+正式决议减产，俄罗斯或主动减产，而美国等产量回升有限，需求仍有增量，供需基本面逐步收紧，但金融压力仍大，预计油价震荡为主；IEA大幅下调明年全年供需预测，同时下调均价预测。3）冬季国内煤价仍有支撑，但反弹空间恐有限：上有高库存压制，下有供应链扰动支撑，煤价区间震荡，冬季仍有上涨可能，但绝对高度有限。4）消费旺季临近，而供应或仍有扰动，气价重心存在上行空间：短期欧洲气价存在反弹预期，随着消费旺季到来，气价仍有上行空间；美气供需趋弱累库放缓，气价宽幅震荡，冬季气价高度或有限。4）消费旺季临近，需求边际回升将带动煤气价格走高，但冬季北半球普遍气温偏暖恐将压制煤气价格高度；油价更多关注宏观及政策扰动：进入11月，气温季节性下降将带来能源需求边际回升，但当前主要国家补库相对充足，叠加北半球气温整体偏暖，煤气价格上行空间有限；12月及之后或有较强冷空气提振需求，但预计难以超越8月价格高点。原油基本面逐步收紧提振多头信心，但油价需更多关注政治和宏观情绪影响。旺季需求边际回升提振能源价格，但上行空间或有限 4南亚、欧洲、北美11月气温偏高，大洋洲、南亚雨水偏多全球11月降雨全球11月降雨全球11月地表气温全球11月地表气温美国10-12月气温预测美国10-12月气温预测厄尔尼诺/拉尼娜指数厄尔尼诺/拉尼娜指数资料来源：NOAA ECMWF 中信期货研究所 5未来两周全球气温相对缓和未来两周欧洲气温异常概率未来两周欧洲气温异常概率未来两周亚洲气温异常概率未来两周亚洲气温异常概率未来两周北美气温异常概率未来两周北美气温异常概率未来两周大洋洲气温异常概率未来两周大洋洲气温异常概率资料来源：NOAA ECMWF 中信期货研究所 6原油：宏观情绪有所缓和，油价强势反弹品种周观点展望原油1、行情回顾：美国原油反季节性去库，机构调研显示10月OPEC产量小幅下降，美联储加息75BP符合市场预期，非农数据显示美国劳动力市场正在放缓，叠加国内情绪好转，油价强势反弹。2、未来展望：1）美国打压油价政策仍然偏弱，关注政治端对油价的影响。2）供应逐步收紧：OPEC+正式决议减产，俄罗斯表示或以主动减产对抗价格上限，美国增产速度仍然偏慢，SPR持续释放空间有限，而伊朗、委内瑞拉产量短期回归空间有限。3）需求或仍有小幅增量：检修逐步结束，海外炼厂开工率有所回升；1500万吨出口配额下发，国内炼厂投料需求仍然偏强。美国经济仍有一定韧性，叠加取暖季即将来临，柴油需求仍有一定支撑；汽油需求虽逐步走弱，但航煤需求可提供部分增量。4）油品库存仍在累积，但海外成品油供需仍然偏紧。基本面有收紧预期，但金融面压力仍偏大，预计油价维持震荡走势。3、关注焦点：供应端，关注伊核协议进展、OPEC+应对策略、对俄制裁力度；需求端，关注柴油需求韧性程度。宏观端：关注美联储货币政策与欧美宏观经济数据。操作建议：观望风险因素：伊核协议加速达成（下行风险）；美联储超预期加息（下行风险）；欧洲爆发能源危机（上行风险）；OPEC+达成新减产协议（上行风险）震荡 7成品油：汽油利润偏弱产量下滑，柴油高产仍能维持品种周观点展望成品油1、基本面情况：1）柴油裂解价差均有回升，汽油价差持续低位。2）全球炼厂开工率维持高位：美国炼厂综合利润仍偏高，全球检修量已度过季节性高点，预计炼厂加工量维持高位。3）国内供应分化：汽油利润转负，柴油利润维持高位，因此汽油产量下滑，柴油保持高产。4）美国供应趋势与国内相似：汽油产量同比偏弱，柴油维持高位。5）库存分化：美国汽油库存持续下滑，国内延续回升；美国柴油库存累积，国内持续去化；美国航煤库存处于低位，欧洲库存持稳。高位震荡 8资料来源：Wind Bloomberg 中信期货研究所动力煤：国内外煤价弱势下调，冬季或反弹但空间有限品种周观点展望动力煤1、行情回顾：（1）国内——需求低迷，本周成交价格进一步下跌：内地及北方电厂日耗如预期回升，沿海电力需求低迷，非电企业开工率全面下降，低利润负反馈持续发酵；在港口低库存及未来日耗回升预期支撑下，煤价及沿海运价均弱势下行；本周外购价下调不及预期，对市场心态有一定支撑；（2）海外——海外煤价弱势下跌：中国和印度高库存压制印尼煤价格；高卡煤价格跟随气价弱势调整。2、未来展望：1）国内——供需存在回升预期，供应链问题将支撑煤价底部，需求低迷将压制旺季煤价高度：生产及物流环节逐步恢复，重点关注大秦线恢复进度；生产企业普遍保供为主，市场煤资源有限，下游电厂累库趋缓，未来日耗回升带动去库，将对煤价有一定支撑；但下游高库存和冬季气温偏暖也将压制反弹高度；2）海外——主要国家需求放缓或压制全球煤价中枢：持续降雨对部分国家煤炭生产造成影响，叠加冬季需求边际回升，煤价下跌空间仍有限；全球煤炭高发运量维持相对高位，但主要国家需求或低于预期，进而压制冬季全球煤价中枢。操作建议：观望为主风险因素：保供不及预期（上行风险）；需求不及预期（下行风险）区间震荡 9资料来源：Wind Bloomberg 中信期货研究所天然气：短期供强需弱欧美仍在累库，气温下降支撑后期气价反弹品种周观点展望天然气1、行情回顾：供应变动扰动市场情绪，气温下行需求增速边际增强支撑欧美气价反弹。2、未来展望：1）欧洲天然气震荡偏强：本周管道气进口量及LNG进口均有不同程度回落，且气温开始呈现下行预期，累库速度持续回落，叠加自由港延期复工等因素进一步限制欧洲LNG进口货源，短期欧洲天然气价格存反弹预期；中期，随时消费旺季到来，气价重心仍有上行空间。2）美国天然气宽幅震荡：美国天然气供需均下行，累库速度环比下行；叠加中部及西部存低温预期，然出口受限本土供应同样高位，短期美国气价宽幅震荡；中期而言，未来3个月预期美国整体气温高于历史平均水平，进入冬季前取暖需求或弱于历史同期，气价重心或季节性上升然空间有限。3、关注焦点：关注欧洲及美国气温、地缘政治局势、对俄制裁手段、俄罗斯对欧供应、欧亚LNG到港及欧洲库存变化、美国库存变化、亚洲地区LNG贸易情况。操作建议：逢低布多风险因素：地缘局势恶化（上行风险），地缘局势缓和（下行风险），欧美亚极端天气（上行风险），欧盟天然气价格干预政策落地（下行风险）欧美气价宽幅震荡 10资料来源：Wind Bloomberg 中信期货研究所LPG：需求端改善有限成本端存支撑，LPG宽幅震荡品种周观点展望LPG1、行情回顾：近期现货市场表现不佳态势持续，当前主要逻辑仍为成本驱动，外盘反弹迹象带动情绪端震荡。2、未来展望：1）供应或有扰动：受开工维稳支撑，国内炼厂出货相对平稳；中东到船仍较多，美国丙烷累库速度连续两个月同比高位，支持海外资源宽松。2）需求部门有回升但空间有限：气温短期略有反弹，但后期民用燃烧需求增速存上行预期；PDH装置开工率维持在近八成，丙烷需求持续高位；各地疫情再度爆发，需警惕封控带来的需求冲击。3）成本端有所松动：国际丙丁烷价格周内有所反弹，预计11月CP公布环比回升。供需基本面逐步向供需双增过渡；叠加PDH开工率年内较高支撑丙烷需求，成本端支撑力度增强，盘面或震荡偏强。3、关注焦点：关注国内疫情解封情况，关注原油价格，关注深加工利润操作建议：观望风险因素：原油价格大涨或大跌、疫情反复再度封锁、深加工利润宽幅震荡 11电力及碳价：欧洲电价下周震荡运行，碳价持续在75欧元博弈品种周观点展望电价1、行情回顾：本周欧洲电价在供需差走弱的情景下，出现上行。2、未来展望：1）短期：德国发用电供需差企稳震荡，电价或维持现有价格小幅波动。法国电力供需差持续维持低位，但有所回升，电价小幅震荡。2）长期：三季度欧洲电价高位震荡偏弱运行，四季度取暖季推动电价上行。3、关注焦点：供应端，关注新能源、核电、水电发电情况。需求端，关注欧洲电力干预措施落地情况，用电高峰期是否节约用电。风险因素：天气扰动供应（上行风险），经济衰退（下行风险）震荡碳价1、行情回顾：本周欧盟碳价小幅回调4.7%，最新价为76.32欧元/吨。近两周的涨幅主要因天然气价格大幅下行，出现工业生产复苏预期2、未来展望：1）短期碳价在能源价格波动较低的请教下，将继续在75欧元/吨波动。2）长期关注：关注欧洲冬季取暖消费增加，警惕出台限价措施。风险因素：经济衰退（下行风险）震荡 12◼煤炭价格下跌而油气价格回升：本周欧洲天然气价格环比上升1.25美元/百万英热，仍远高于其他能源，欧洲煤炭价格环比大跌2.48美元/百万英热，布伦特上涨0.50美元/百万英热单位，WTI上涨0.84美元/百万英热单位，NYMEX天然气上升0.66美元/百万英热单位，国内煤炭价格下降0.31美元/百万英热单位。◼欧洲天然气价格最高：按单位热值来看，欧洲天然气>原油>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。◼全球原油及成品油运行：本周原油价格大涨而成品油价格有所回调，布油上升2.8美元/桶，NYMEX轻质原油上升4.71美元/桶，RBOB汽油下降7.22美元/桶，ICE取暖油上升7.11美元/桶，ICE柴油价格下降2.5美元/桶。煤炭价格下跌而油气价格回升核心化石能源热值价格核心化石能源热值价格全球核心原油及成品油价格全球核心原油及成品油价格资料来源：同花顺iFindWind 中信期货研究所0204060801002021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-09美元/百万英热单位TTF天然气热值价格NYMEX天然气热值价格WTI热值价格Brent热值价格IPE煤炭热值价格秦皇岛港动力煤价格501001502021/11/182022/2/182022/5/182022/8/18美元/桶布油连一NYMEX轻质原油连一NYMEX RBOB连一ICE取暖油连一ICE柴油连一 13布伦特与WTI：维持Back结构，月差震荡布伦特原油期限结构布伦特原油期限结构WTI原油期限结构WTI原油期限结构布伦特原油月差布伦特原油月差WTI原油月差WTI原油月差8587899193959799101M1M2M3M4M5M6美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月0123456789102022/082022/082022/092022/092022/102022/102022/10美元/桶M1-M2M1-M3M1-M68082848688909294M1M2M3M4M5M6美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月0123456782022/082022/082022/092022/092022/102022/102022/10美元/桶M1-M2M1-M3M1-M6 14迪拜与SC：Back程度相对更强，