敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年11月5日 行业研究 IGBT&超结MOS高景气度持续，SiC逐步迎来收获期 ——功率半导体2022Q3季报总结 电子行业 功率半导体行业2022Q3整体回顾：功率半导体行业重点公司2022Q3整体收入为218.38亿元，同比增长3.0%，环比减少0.8%；整体归母净利润为25.21亿元，同比增长5.2%，环比减少2.0%。 功率半导体行业2022Q3单季度收入同比增速前5名公司：宏微科技（2022Q3单季度收入2.82亿元，同比增长108.0%，下同）、斯达半导（7.20，+50.7%）、东微半导（3.24，+ 35.8%）、扬杰科技(14.67,+ 26.3%)、新洁能（4.66, + 10.3%）。 功率半导体行业2022Q3归母净利润同比增速前5名公司：斯达半导（2022Q3归母净利润2.44亿元，同比增长116.5%，下同）、东微半导（0.83，+103.2%）、宏微科技（0.29，+96.3%）、扬杰科技（3.40，+ 54.4%）、华润微(7.03,+14.1%)。 IGBT&超结MOS：新能源车和光伏高景气度持续，板块公司业绩亮眼。下游新能源车、光伏储能需求高速增长，IGBT仍处于供不应求的阶段，国内IGBT公司在汽车IGBT主驱模块和光伏IGBT器件上收入快速增长，IGBT营收占比高的斯达半导和宏微科技22Q3在收入端和利润端均实现了高速的增长。 超结MOS为MOSFET的一种，主要为高压类型，在充电桩、车载OBC、微型逆变器中有大量应用，受益于下游的高景气度，超结MOS的代表性公司东微半导在22Q3呈现了高速增长。未来超结MOS持续处于高景气状态，华虹半导体等代工厂也在积极扩充超结MOS产能，我们看好相关公司未来的前景。 中低压MOS及二三极管：车载需求仍然较好，但消费类下游疲弱拖累板块公司业绩。中低压MOS是以沟槽型MOSFET以及部分低压屏蔽栅MOSFET为代表的产品，用途较为广泛。下游新能源车相关的产品（包括雨刮器、座椅加热、三电应用等）受新能源车的拉动，仍然展现了较好的需求性，但用于家电、小家电、电动工具、消费电子等消费领域的产品，受下游需求疲弱的影响，拉货动能下降。部分公司在22Q3进行了幅度较大的降价，来促销以及降低库存，导致季度业绩出现较大的下滑。 SiC趋势明确，龙头厂商逐步进入收获期。SiC器件具有耐高温高压、高能量密度、高转化效率等特点，在新能源车等领域具备显著优势。特斯拉、比亚迪、蔚来、理想等车企在高端车型中均有应用SiC MOSFET，其在充电速度、续航里程、起步加速、器件体积等方面有明显优势。龙头公司斯达半导已经实现汽车SiC主驱模块的批量出货，宏微科技、士兰微也有望在2023年实现汽车SiC主驱模块的批量出货；新洁能、扬杰科技已经实现光伏SiC SBD的批量出货。功率半导体公司均在积极布局SiC，并且今明两年在收入端逐步起量，未来SiC将成为功率半导体公司下一个核心成长点。 投资建议：建议关注斯达半导、新洁能、宏微科技、扬杰科技、士兰微、东尼电子、天岳先进、三安光电等。 风险提示：国产化进度不及预期；晶圆厂扩建进度不及预期；技术研发不及预期。 买入（维持） 作者 分析师：刘凯 执业证书编号：S0930517100002 021-52523849 kailiu@ebscn.com 联系人：于文龙 执业证书编号：S0930122030097 021-52523587 yuwenlong@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 -33%-22%-10%1%13%10/2101/2204/2207/22电子行业沪深300 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 图表1：功率半导体板块各公司2021-2022Q3各季度归母净利润表现： 证券代码 证券简称 2022年归母净利润（亿元） 22Q3环比增速（%） 同比增速（%） 2021年单季度归母净利润（亿元） 22Q1 22Q2 22Q3 22Q1 22Q2 22Q3 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 603290.SH 斯达半导 1.51 1.95 2.44 24.7% 101.5% 147.4% 116.5% 0.75 0.79 1.13 1.32 688261.SH 东微半导 0.48 0.69 0.83 20.6% 130.0% 122.4% 103.2% 0.21 0.31 0.41 0.54 688711.SH 宏微科技 0.12 0.20 0.29 44.9% -26.1% 31.3% 96.3% 0.17 0.15 0.15 0.22 300373.SZ 扬杰科技 2.76 3.11 3.40 9.6% 77.8% 64.7% 54.4% 1.55 1.89 2.20 2.03 688396.SH 华润微 6.19 7.35 7.03 -4.3% 54.9% 10.0% 14.1% 4.00 6.68 6.16 5.84 600745.SH 闻泰科技 5.03 6.79 7.62 12.2% -22.9% 16.9% -5.8% 6.52 5.81 8.09 5.70 605111.SH 新洁能 1.12 1.22 1.03 -15.1% 49.6% 22.7% -24.1% 0.75 0.99 1.36 1.00 600460.SH 士兰微 2.68 3.31 1.75 -47.1% 54.5% 28.7% -41.0% 1.74 2.57 2.97 7.90 300623.SZ 捷捷微电 1.00 1.12 0.81 -27.4% 0.1% -19.7% -45.6% 1.00 1.39 1.49 1.08 资料来源：wind、光大证券研究所整理； 图表2：功率半导体板块各公司2021-2022Q3各季度收入表现： 证券代码 证券简称 2022年收入（亿元） 22Q3环比增速（%） 同比增速（%） 2021年单季度收入（亿元） 22Q1 22Q2 22Q3 22Q1 22Q2 22Q3 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 688711.SH 宏微科技 1.4 1.9 2.8 46.3% 34.2% 48.2% 108.0% 1.0 1.3 1.4 1.8 603290.SH 斯达半导 5.4 6.1 7.2 17.7% 67.0% 55.2% 50.7% 3.2 3.9 4.8 5.1 688261.SH 东微半导 2.1 2.6 3.2 24.3% 45.5% 45.2% 35.8% 1.4 1.8 2.4 2.2 300373.SZ 扬杰科技 14.2 15.3 14.7 -4.4% 50.5% 34.8% 26.3% 9.4 11.4 11.6 11.6 605111.SH 新洁能 4.2 4.4 4.7 5.8% 32.9% 22.2% 10.3% 3.2 3.6 4.2 4.0 600460.SH 士兰微 20.0 21.8 20.6 -5.7% 35.7% 19.1% 7.6% 14.8 18.3 19.1 19.7 688396.SH 华润微 25.1 26.3 24.9 -5.5% 22.9% 9.2% 0.5% 20.4 24.1 24.7 23.2 600745.SH 闻泰科技 148.0 136.9 135.9 -0.8% 23.4% 7.2% -2.1% 119.9 127.8 138.8 140.8 300623.SZ 捷捷微电 3.7 4.7 4.5 -4.3% 2.5% -4.4% -9.9% 3.7 4.9 4.9 4.3 资料来源：wind、光大证券研究所整理； 图表3：功率半导体板块各公司盈利预测与估值： 证券代码 证券简称 总市值（亿元） 归母净利润（亿元） PE 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022 2023 2024 603290.SH 斯达半导 627 3.98 7.92 11.17 15.21 157 79 56 41 688261.SH 东微半导 200 1.47 2.70 3.74 4.95 136 74 54 40 688711.SH 宏微科技 93 0.69 0.97 1.51 2.27 135 96 61 41 300373.SZ 扬杰科技 280 7.68 11.40 14.39 18.35 36 25 19 15 688396.SH 华润微 702 22.68 26.14 29.31 34.26 31 27 24 20 600745.SH 闻泰科技 649 26.12 31.74 44.47 56.61 25 20 15 11 605111.SH 新洁能 190 4.10 4.85 6.40 8.22 46 39 30 23 600460.SH 士兰微 487 15.18 12.78 16.48 22.24 32 38 30 22 300623.SZ 捷捷微电 144 4.97 4.86 7.26 9.10 29 30 20 16 资料来源：wind、光大证券研究所整理；股价时间为2022-11-03，2022-2024年归母净利润预测为Wind一致性预测； 图表4：SiC板块各公司2021-2022Q3各季度归母净利润情况： 证券代码 证券简称 2022年归母净利润（亿元） 同比增速（%） 2021年归母净利润（亿元） 22Q1 22Q2 22Q3 22Q3环比增速（%） 22Q1 22Q2 22Q3 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 603595.SH 东尼电子 0.18 0.45 0.43 -4.4% 42.3% 2047.0% 250.1% 0.13 0.02 0.12 0.06 600703.SH 三安光电 4.29 5.03 0.55 -89.1% -22.9% 53.8% -86.4% 5.57 3.27 4.02 0.27 688234.SH 天岳先进 -0.44 -0.29 -0.44 N/A -283.2% -221.1% -890.7% 0.24 0.24 0.06 0.36 资料来源：wind、光大证券研究所整理；注：正负数据，负负数据之间的净利润同比增速用N/A表示。 中庚基金 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 图表5：SiC板块各公司2021-2022Q3各季度收入情况： 证券代码 证券简称 2022年收入（亿元） 同比增速（%） 2021年收入（亿元） 22Q1 22Q2 22Q3 22Q3环比增速（%） 22Q1 22Q2 22Q3 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 603595.SH 东尼电子 3.9 4.5 5.9 31.0% 60.7% 73.2% 42.3% 2.4 2.6 4.2 4.2 688234.SH 天岳先进 0.7 0.9 1.1 16.6% -46.7% -22.6% -11.6% 1.3 1.2 1.2 1.2 600703.SH 三安光电 31.1 36.5 32.5 -11.1% 14.3% 7.6% -4.9% 27.2 34.0 34.2 30.4 资料来源：wind、