10月美国非农数据点评：总量超预期，结构稍走弱

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 宏观点评报告 总量超预期，结构稍走弱 —10月美国非农数据点评  核心结论 分析师 边泉水 S0800522070002 13911826169 bianquanshui@research.xbmail.com.cn 联系人 杨一凡 13472533756 yangyifan@research.xbmail.com.cn 相关研究 内需再受疫情扰动，外需仍有下行压力—10月宏观经济数据前瞻 2022-11-04 美联储货币政策的边际转向已现——11月FOMC点评 2022-11-03 经济增长动能再次放缓—10月PMI数据点评 2022-10-31 总量偏弱，结构改善——9月工业企业利润数据点评 2022-10-27 非税收入大幅增长，广义财政支出大幅下滑—9月财政数据点评 2022-10-26 数据：美国10月非农数据表现超预期。数据显示，10月非农就业新增26.1万人，高于预期的20万人。10月失业率为3.7%，略高于预期的3.6%，前值为3.5%；劳动参与率为62.2%，低于预期的62.4%。10月平均时薪环比为0.4%（前值0.3%），同比为4.7%（前值5%）。 服务业新增就业人数总体仍保持高位。休闲酒店娱乐新增就业3.5万人（前值10.7万人）、医疗保健和社会救助新增就业7.11万人（前值8.07万人）、教育和保健服务新增就业7.9万人（前值9.1万人）、批发业新增就业1.5万人（前值1.2万人）、零售业新增就业0.7万人（前值-0.8万人）、信息业新增就业0.4万人（前值0.7万人）、建筑业新增就业0.1万人（前值2.2万人）、制造业新增就业3.2万人（前值2.3万人）。 非农总量数据表现强劲，但是结构有所松动。从其劳动力市场指标看，9月JOLTs职位空缺数达1071.7万人，高于预期和前值的1000万和1028万人，创今年第二大增幅，同时9月每个失业者对应约1.9个可用工作；10月ADP数据超预期，达到23.9万人，高于预期和前值的19.5万和19.2万人，表明即使在美联储较为激进的加息下，美国劳动力市场整体较为稳健。从结构来看，职位空缺率虽然依然处于高位，但美国10月ISM非制造业就业指数为49.1，较前值的53出现较为明显的回落，直接陷入至荣枯线以下，不同行业的招聘需求开始逐步分化，或意味着在经济不确定性上行的背景下，虽然本轮劳动力市场供给短缺使得贝弗里奇曲线处于历史高位的时间被拉长，但劳动力市场放缓的迹象仍存。此外，本月失业率的小幅上升，主要来自于劳动参与率的下降，表明劳动力市场的确有所松动。 薪资增长正在逐步降温。10月平均时薪同比从前值的5%继续放缓至4.7%，再创今年以来最低水平，与ADP报告所显示的换工作员工与留任员工的年薪增速均回落相呼应，意味着美国薪资增速或已达顶峰，薪资同比增速放缓表明其传导至通胀端的压力将继续削弱。 数据公布后，美债收益率和美元指数冲高回落，美股期货探底反弹，黄金价格小幅回升，表明新增就业总量虽然较为强劲，但是资产价格依然在为薪资增幅放缓以及失业率上行定价。往后看，在美联储连续激进加息下，通胀和劳动力市场的拐点均已显现，且其他经济指标不同程度走弱，主要集中在房地产市场大幅放缓、疫后服务消费走弱以及制造业新订单指数的回落，预计后续美债收益率进一步上行空间不大，美元指数短期维持弱强势。 风险提示：疫情反复，美国货币政策收紧超预期。 证券研究报告 2022年11月04日 宏观点评报告 西部证券 2022年11月04日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 索引 图表目录 图1：失业率回升但劳动参与率回落（%） ............................................................................. 3 图2：本月不同种族失业率均回升（%） ................................................................................. 3 图3：美国亚特兰大联储薪资增长指数（12MMA） ................................................................ 3 图4：当周初请失业人数回落 .................................................................................................. 3 图5：平均薪资同比增速回落（%） ........................................................................................ 3 图6：平均每周工作同比增速回落（%） ................................................................................. 3 图7：当前非农就业人数和疫情前对比（千人） ..................................................................... 4 图8：当月不同行业环比增加数量（千人） ............................................................................. 4 宏观点评报告 西部证券 2022年11月04日 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 图1：失业率回升但劳动参与率回落（%） 图2：本月不同种族失业率均回升（%） 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图3：美国亚特兰大联储薪资增长指数（12MMA） 图4：当周初请失业人数回落 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图5：平均薪资同比增速回落（%） 图6：平均每周工作同比增速回落（%） 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 5859606162636465024681012141612-1014-1016-1018-1020-1022-10失业率劳动参与率（右）0246810121416182018-1019-0419-1020-0420-1021-0421-1022-0422-10失业率:白人失业率:黑人或非洲裔美国人失业率:西班牙裔或拉丁美洲裔024681012142022-082022-091003005007009001100130020-1021-0421-1022-0422-10美国:当周初次申请失业金人数(千人)4WMA0123456789051015202530352021-022021-072021-122022-052022-10私人非农企业全部员工:平均时薪平均时薪：同比（右轴）-10-5051015201021041061081101121142021-022021-072021-122022-052022-10私人非农企业全部员工:每周工时总量指数每周工作量：同比（右轴） 宏观点评报告 西部证券 2022年11月04日 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 图7：当前非农就业人数和疫情前对比（千人） 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图8：当月不同行业环比增加数量（千人） 资料来源：Wind，西部证券研发中心 05000100001500020000250002020-032022-10-80-60-40-2002040当月环比增加（千人） 宏观点评报告 西部证券 2022年11月04日 5 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 联系地址 联系地址： 上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话： 021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律责任。 在法律许可的情况下，本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的任何部分，仅为方便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。 本公司关于本报告的提示（包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、BBS）仅为研究观点的简要沟通，投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西部证券研究发展中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经西部证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91610000719782242D。