请务必阅读正文之后的免责声明部分 环保行业：2018年度投资策略报告 2017年12月28日 看好 宏观政策:生态文明顶层设计完善，环保强监管拉开帷幕 2018年中央经济工作会议，强调了“防风险、精准扶贫、污染防治”三大攻坚战要取得成效，其中蓝天是考量的核心指标。自党的十八大以来，生态文明建设被提到前所未有的高度。2017年，中央环保督察的推进，2018年即将落地的环保税，拉开了环保强监管时代的序幕。 中观产业层面：攻霾战转向工业源，危废市场风起云涌 “大气十条”收官，攻霾战转向工业源：今年6月，对于工业大气污染物排放标准的修改版征求意见稿发布，污染治理从火电行业外延至钢铁、水泥等重污染工业端。非电领域污染治理市场空间很大，尤其是工业燃煤锅炉、钢铁行业。根据环保部的测算 10t/h以上燃煤锅炉改造总投资在1608-2067亿元，而钢铁行业治理全国市场规模将达到528亿元，其中京津冀市场约为211亿元 。 黑臭河流域治理仍为重点，村镇污水和工业废水处理值得关注：水治理领域，黑臭水体整治进入中后段，流域治理仍是焦点。工业废水处理国内的市场规模在843亿元左右，但目前处理率仅有约62%，有很大的提升空间。在强调效果治理的时代，运营能力强的专业水处理公司的技术优势有望凸显。 危废市场风起云涌，资源回收利用是方向：工业危废市场景气度持续高企，资本角逐跑马圈地白热化，行业进入快速增长阶段。短期虽然新进入者众多，但处置能力缺口巨大，行业呈现整体繁荣，未来，随着产能缺口填补，竞争加剧，处置价格可能有所回调，企业技术和运营管理的差距会逐步显现，更看好其中技术积淀深厚，具有先发和区位布局优势的公司。而中长期来看，后段的资源回收利用板块潜力巨大。 投资策略： 建议自上而下关注京津冀环保概念，工业节能环保、非电领域烟气治理、水处理（流域治理、工业水处理）、固废（危废、资源回收）、环境监测等板块，自下而上挑选低估值龙头和平台型综合治理企业，或者细分行业领军标的，可关注清新环境（002573）、上海环境（601200）、京蓝科技（000711）、聚光科技（300203）。 风险提示 1、宏观经济放缓下游需求不振；2、政策颁布及落实速度低于预期；3、公司项目拓展或工程运营进度减缓风险；4、行业竞争导致市场份额下降及利润下滑；5、并购重组失败。 年度策略 市场表现 截至2017.12.27 分析师：云 昀 执业证书号：S1490517090001 电话：010-85556184 邮箱：yunyun@hrsec.com.cn 源头管控剑指工业治污，提质增效转向运营较量 证券研究报告 华融证券HUARONG SECURITIES 环保行业年度策略 2 请务必阅读正文之后的免责声明部分 目 录 一、环保行业2017年走势回顾 .................................................................................................................................................. 4 1、板块表现疲软，估值持续消化 ...................................................................................................................................... 4 2、子版块整体低迷，雄安概念与大气治理受益标的表现抢眼 ...................................................................................... 5 3、业绩增长稳健，“大而强”“小而美”分庭抗礼 .......................................................................................................... 7 二、宏观政策:生态文明顶层设计完善，环保强监管拉开帷幕 ............................................................................................... 9 1、生态文明顶层设计逐步完善，环保督查常态化脚步临近 .......................................................................................... 9 2、投资助力产业稳步发展，工业环保、土壤治理等领域值得关注 ............................................................................ 11 3、环保税征收倒计时，碳交易开启“土壤法”出台可期 ............................................................................................ 13 三、中观产业层面：攻霾战转向工业源，危废市场风起云涌 .............................................................................................. 15 1、“大气十条”收官，攻霾战转向工业源 ...................................................................................................................... 15 2、黑臭河流域治理仍为重点，村镇污水和工业废水处理值得关注 ............................................................................ 17 3、危废市场风起云涌，资源回收利用是方向 ................................................................................................................ 20 四、投资策略 .............................................................................................................................................................................. 24 1、清新环境（002573）：核心技术巩固龙头地位，非电烟气治理引领新成长 .......................................................... 25 2、上海环境（601200）：上海城投旗下环保平台，“2+4”战略业务地域双扩张 ........................................................ 25 3、京蓝科技（000711）：节水灌溉新贵，进军京津冀生态园林市场 .......................................................................... 26 4、聚光科技（300203）：监测龙头开启环境治理新篇章 .............................................................................................. 26 五、风险提示 .............................................................................................................................................................................. 27 华融证券HUARONG SECURITIES 环保行业年度策略 请务必阅读正文之后的免责声明部分 3 图表目录 图表1：环保行业跑输大盘7.2个百分点 .................................................................................................................................. 4 图表2：电力及公用事业跑输大盘10.05个百分点 .................................................................................................................. 4 图表3：年初至今环保（中信）板块动态市盈率变化情况 ..................................................................................................... 5 图表4：子版块动态市盈率均值及中位数比较 ......................................................................................................................... 5 图表5：电力及公用事业板块（中信）全年涨幅排名16位 ................................................................................................... 5 图表6：环保设备（申万）近一年跌幅1.01% ......................................................................................................................... 6 图表7：环保工程及服务III（申万）近一年跌幅2.61% ....................................................................................................... 6 图表8：水务板块III（申万）近一年上涨1.25% ................................................................................................................... 6 图表9：2017年初至今涨幅前十环保个股 ................................................................................................................................ 7 图表10：环保III（中信）板块公司收入和利润增长情况 .......................................................................................