铁矿石 | 月报 专业研究·创造价值 1 / 18 请务必阅读文末免责条款 2022年11月 铁矿石月报 专业研究·创造价值 宝城期货研究所 投资咨询团队 需求走弱预期易兑现，矿价承压运行 核心观点 节后矿价大跌原因在于需求走弱预期和估值相对偏高，低利润下钢价走弱引发市场对钢厂减产预期，且采暖季限产临近，矿石需求预期走弱。同时，黑色金属期货多数品种已跌至7月中旬低点附近，而铁矿石主力期价则是明显高于当时水平，虽有人民币贬值利好支撑，但在黑色整体走弱局面下则矿石估值相对偏高，继而存在补跌驱动。 尽管矿石供需格局并未明显转弱，但预期先行，低利润、高铁水产量格局下钢价走弱引发市场对钢厂减产担忧，同时采暖季限产将至，需求走弱预期持续发酵，叠加估值修复和市场悲观情绪，多因素共同驱动矿价下行。目前来看，矿石需求走弱预期将兑现，而主流矿商发运积极，同时内矿供应将恢复，矿石供应将迎来回升，供增需减格局下中期矿石基本面格局会走弱，预计矿价仍将承压下行，测试非主流矿成本支撑。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 请务必阅读文末免责条款部分 铁矿石 | 月报 专业研究·创造价值 2 / 18 请务必阅读文末免责条款 目录 1 矿石价格大幅下行 ............................................................ 5 2 库存延续去化 ................................................................ 6 3 矿石供应短期平稳 ............................................................ 8 4 需求走弱预期发酵 ........................................................... 15 5 后市展望 ................................................................... 17 铁矿石 | 月报 专业研究·创造价值 3 / 18 请务必阅读文末免责条款 图表目录 图 1 普氏铁矿石价格指数（CFR，62%FE） ............................................ 5 图 2 青岛港主流澳矿价格走势 ...................................................... 6 图 3 青岛港主流巴矿价格走势 ...................................................... 6 图 4 主流澳矿进口利润 ............................................................ 6 图 5 主流巴矿进口利润 ............................................................ 6 图 6 45港矿石库存与在港船只 ...................................................... 7 图 7 45港矿石库存中贸易矿占比 .................................................... 7 图 8 247家钢厂矿石库存 ........................................................... 7 图 9 247家钢厂矿石库存可用天数 ................................................... 7 图 10 国内矿山铁精粉库存 ......................................................... 8 图 11 钢厂国产烧结粉矿库存 ....................................................... 8 图 12 铁矿石库存周度变化 ......................................................... 8 图 13 铁矿石库存季节性 ........................................................... 8 图 14 必和必拓季度产量 .......................................................... 10 图 15 力拓季度产量 .............................................................. 10 图 16 FMG季度产量 ............................................................... 10 图 17 淡水河谷季度产量 .......................................................... 10 图 18 全球19港矿石发运量 ....................................................... 11 图 19 全球19港矿石发运量：澳洲 ................................................. 11 图 20 全球19港矿石发运量：巴西 ................................................. 11 图 21全球19港矿石发运量：其他 .................................................. 11 图 22 淡水河谷矿石发运量 ........................................................ 12 图 23 力拓矿石发运量 ............................................................ 12 图 24 必和必拓矿石发运量 ........................................................ 12 图 25 FMG矿石发运量 ............................................................. 12 图 26 国内45港矿石到货量 ....................................................... 13 图 27 国内45港矿石到货量：澳洲 ................................................. 13 图 28 国内45港矿石到货量：巴西 ................................................. 13 图 29 国内45港矿石到货量：其他 ................................................. 13 图 30 国内铁矿石进口量 .......................................................... 13 图 31 铁矿石原矿产量 ............................................................ 14 图 32 全国332家矿山企业铁精粉产量 .............................................. 14 图 33 全国126家矿山企业产能利用率 .............................................. 14 图 34 全国126家矿山企业铁精粉日均产量 .......................................... 14 图 35 统计局生铁产量 ............................................................ 15 图 36 中钢协重点钢企生铁产量 .................................................... 15 图 37 钢联247家钢厂日均铁水产量 ................................................ 15 图 38 钢联247家钢厂进口矿日耗 .................................................. 15 图 39 钢联247家钢厂中盈利占比 .................................................. 16 图 40 国内45港铁矿石日均疏港量 ................................................. 16 铁矿石 | 月报 专业研究·创造价值 4 / 18 请务必阅读文末免责条款 图 41 港口矿石现货成交量 ........................................................ 16 图 42 港口矿石远期成交量 ........................................................ 16 图 43 全球生铁产量变化 .......................................................... 17 铁矿石 | 月报 专业研究·创造价值 5 / 18 请务必阅读文末免责条款 1 矿石价格大幅下行 负反馈预期发酵叠加估值补跌驱动，铁矿石价格大幅下跌。节后钢厂生产平稳，矿石终端消耗维持高位，而供应短期受限，矿石基本面相对良好，直接体现就是矿石库存良好去化。驱动矿价大跌原因在于需求走弱预期和估值相对偏高，低利润下钢价走弱引发市场对钢厂减产预期，且采暖季限产临近，矿石需求预期走弱。同时，黑色金属期货多数品种已跌至7月中旬低点附近，而铁矿石主力期价则是明显高于当时水平，虽有人民币贬值利好支撑，但在黑色整体走弱局面下则矿石估值相对偏高，继而存在补跌驱动。 正是源于需求走弱预期和估值补跌驱动，铁矿石期现价格10月录得显著下跌。截至10月28日，铁矿石主力期价收于624.5元/吨，下破震荡区间下沿，录得13.44%月度跌幅。与此同时，铁矿石现货价格跌幅同样显著，普氏铁矿石价格指数（CFR，62%FE）收于82.50美元/吨，环比上月末值下跌13.45美元/吨，跌幅为14.45%，相应的国内港口62%澳粉现货价格指数则是下跌14.26%至81.80美元/吨。港口现货具体品种跌幅同样明显，青岛港主流粉矿10月录得78-114元/吨不等跌幅，其中跌幅最大是超特粉，10月累计跌幅为17.01%至556