玉米期货周报 国元期货研究咨询部 2022年10月24日 2301合约维持上涨势头，逼近2900关口 【策略观点】 总结：国际方面，全球玉米供需格局整体依然略偏紧以及俄乌冲突升级引发的11月黑海走廊协议担忧，支撑全球四季度玉米价格，或者可以说只要战争不结束或者出现缓和迹象，能源以及粮食价格依然会维持高位。但随着国内新粮上量增大，国内玉米价格波动的因素主要集中在国内基层与贸易商以及中下游企业的博弈，除非全球玉米供需格局遭到较大的冲击。 国内方面，今年华北以及东北雨雪导致华北玉米晾晒受阻以及东北玉米收割延迟，因此集中上市也较晚。随着饲用稻谷停拍以及深加工以及养殖方面在低库存状态下，需求回暖，特别是生猪二次育肥现象普遍，饲用需求增加比较明显，此外今年玉米种植成本，开秤价格高，基层惜售情绪较强，近期国内玉米期现价格维持强势。 期货方面：自7月底以来，2301合约维持涨势，并逼近2900关口。从技术面指标看，近期2301合约依然维持上涨势头，盘面呈现contango结构（即期货升水），这也符合现货市场上下游以及资本市场大部分看好中长期玉米价格，因为在进口配额不变情况下，玉米中长期的产需缺口一直存在。（此外玉米价格波动相对较小，产业参与较多，加上国家对粮食价格比较关注，因此相对其他品种投机性较小，在利用技术指标分析的同时，要着重关注国家对玉米价格调控范围）。 从目前2301合约上涨趋势来看，突破2900并不难，可能会再度挑战3000关口。但这需要新的助力，这波助力可能是疫情影响的运输，也可能是天气以及现货方面的惜售等。 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 姜振飞 电话：010-84555100 邮 箱yjzx@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3073825 投资咨询资格号 Z0016238 玉米期货周报 【目 录】 目录 一、国际市场解读 ........................................................................................................................................................................... 1 1.1俄乌冲突再度升级，粮食再添隐忧 .......................................................................................................................... 1 1.2 2022/23年度全球玉米供需整体依然偏紧 .......................................................................................................... 1 1.3 小结： ................................................................................................................................................................................ 1 第二部分 国内市场解读 ............................................................................................................................................................. 3 2.1 国内现货市场综述 ....................................................................................................................................................... 3 2.2 2022年玉米进口同比大减少，2023年进口配额不变 ................................................................................. 3 2.3 港口库存低位企稳，但供应依然偏紧 ..................................................................................................................... 3 2.4 四季度饲料需求依然强劲 ....................................................................................................................................... 4 2.5 玉米淀粉需求回暖，副产品高价支撑开机率..................................................................................................... 4 2.6 种植成本支撑底部 ......................................................................................................................................................... 4 2.7 饲用稻谷停拍，小麦价格走高支撑玉米价格 ....................................................................................................... 5 玉米期货周报 第 1 页 共 12 页 一、国际市场解读 1.1俄乌冲突再度升级，粮食再添隐忧 俄乌冲突升级，引发市场对黑海出口走廊的担忧，带动CBOT小麦以及玉米盘面价格上涨。目前无论俄乌冲突如何演变，11月即将到期的黑海谷物运输走廊协议的前景不是很乐观。俄乌冲突很可能长期持续的局面将给黑海谷物出口走廊带来不确定性。市场担心冲突长期持续可能影响到乌克兰下个年度的小麦玉米生产以及出口，西方制裁的前景也可能导致俄罗斯丰产的小麦难以顺利出口。 由于目前国内转向美国以及巴西进口玉米，乌克兰玉米出口并不直接影响国内供需格局，主要先影响国际粮食的供需格局以及价格，再传导至国内。现阶段俄乌冲突升级很可能因乌克兰以及俄罗斯粮食出口受阻，导致全球粮食价格再度紧张。 1.2 2022/23年度全球玉米供需整体依然偏紧 据USDA最新的报告显示，截止到10月16日当周，美国玉米收割率为45%，较前一周提升14个百分点，领先与五年均值为40%。这主要是美国玉米种植带天气总体干燥，有利于收割进度的推进。截止到10月17日当周，美国玉米出口检验量为328.6万吨，上一年同期检验出口量为416.8万吨，截止到10月13日当周出口销售净增40.83万吨，符合预期，2022/23年度（销售年度区间当年9月-次年8月）出口销售307万吨，而2021/2022年度出口销售455万吨。整体来看2022/23年度美玉米出口销售滞后于上一年同期。 在10月的USDA供需报告中，2022/23年度玉米产量预期3.53亿吨较上一年度下调3000万吨，但出口以及国内需求下调，因此期末库存下降510万吨。9月末季度库存报告中陈玉米库存低于预期，这个利多已经在市场消化。 其他主产国，巴西2022/23年度头茬玉米已播种46%，领先往年同期均值水平45%，但阿根廷2022/23年度玉米种植进度因天气干旱种植进度为16.45%,为近6年最低。今日全球谷物理事会下调全球2022/23年度产量下调200万吨。在10月的USDA供需报告中，全球的玉米产量较去年下调4500万吨（主要是来自美国以及乌克兰下调幅度较大），期末库存较去年下调300万吨，幅度不大。因从目前数据以及信息来看，全球2022/23年度玉米整体呈现供需双弱，整体略偏紧。 此外密西西比河南部的两段河段水位再度降低，美国国内运输以及到港口运输能力受限，运费增加，但运输问题主要影响购销节奏，造成近多远空的供需格局，对整体全球玉米供需影响不大。 1.3 小结： 从宏观角度来看，美联储预计仍将保持强势加息，主因本轮海外通胀的驱动因素较为复杂，既包括了产业链冲击，又包含了劳动力偏紧，还有俄乌冲突背景下对能源价格的刺激，因此通胀预计难以在未来1年以内回归到正常水平。另外，考虑到美国中期选举的政治压力，美联储年内及明年上半年难改偏‘鹰’趋势，利空大宗商品价格。 玉米期货周报 第 2 页 共 12 页 整体来看，美玉米价格四季度维持高位震荡。 图表1 美玉米出口以及种植相关数据 数据来源：我的农产品网、国元期货 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0009/19/2210/1311/311/2412/151/51/262/163/93/304/205/116/16/227/138/38/24美国玉米未装船量2017/182018/192019/202020/212021/20222022/2301,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009/110/111/112/11/12/13/14/15/16/17/18/1美国出口装船玉米量2017/182018/192019/202020/212021/222022/230.00200.00400.00600.00800.001000.001200.001400.001600.009/110/111/112/11/12/13/14/15/16/17/18/1美国对中国玉米已售未装船2017/182018/192019/202020/212021/222022/230.00500.001000.001500.002000.002500.009/110/111/112/11/12/13/14/15/16/17/18/1美玉米装船出口中国累计值2017/20182018/20192019/20202020/20212021/20222022/2023 玉米期货周报 第 3 页 共 12 页 第二部分 国内市场解读 2.1 国内现货市场综述 近期东北产区收割进度加快，新粮上量有所增加，产区贸易商随收随走，贸易商及下游加工企业建库囤货意愿均不强。短期内供应压力明显增大，港口贸易商收购价格继续下调。产区深加工企业收购谨慎，除部分用粮企业刚需补库外，购销整体偏清淡。华北地区基层购销清淡，贸易商收购量一般，部分企业根据自身到货情况，价格继续窄幅上调，关注企业门前到货量变化。销区玉米市场价格平稳运行，局部偏强震荡，饲用玉米需求有所增加，在产区价格上涨及期货高位的带动之下，玉米价格坚挺运行。 今年贸易商以及下游企业并没有抢收迹象而收购谨慎，除了因俄乌冲突，全球经济衰退，国内疫情控制遥遥无期以及国家进口政策等等外，还有近两年贸易商大多经历了玉米收获期高位入市，销售期低价出货，这导致近两年大部分贸易商出现经营亏损，其次是深加工企业经营亏损，资金紧张，而且由于种植成本的增加，东北深加工企业以及收购商开秤价格较去年增加200元/吨左右，另外目前国内外经济比较复杂，因此大部分贸易商基本不