请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 疫情冲击不改行业高景气，常规业务保持20+%快速增长 生命科学服务 证券研究报告/专题研究报告 2022年11月4日 [Table_Title] 评级：增持（ 维持 ） 分析师：谢木青 执业证书编号：S0740518010004 电话：021-20315895 Email：xiemq@r.qlzq.com.cn 联系人：于佳喜 Email：yujx@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 463 行业总市值(亿元) 67435 行业流通市值(亿元) 50497 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 1 生命科学服务系列深度：需求扩张、国产替代，下一个5-10年的高景气大赛道 2 生命科学上游2021年报总结：优质赛道持续高景气，行业龙头持续兑现业绩 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 诺唯赞 66 1.70 2.28 2.27 2.67 35.7 26.6 26.7 22.7 0.79 买入 义翘神州 108 5.57 2.88 3.03 3.76 16.7 32.2 30.7 24.7 -0.81 32.2 30.7 24.7 买入 洁特生物 31 1.22 0.83 1.17 1.55 25.1 37.0 26.2 19.7 -1.61 买入 备注： 股价信息截止至2022年11月4日 投资要点  2022Q1-Q3散发疫情下常规业务保持21.66%快速增长。2022Q1-Q3生命科学服务板块总收入82.29亿元，同比增长18.73%，其中常规业务收入63.97亿元，同比增长21.66%，在同期疫情扰动、产能挤兑等多重负面影响下仍然保持良好增速；新冠业务收入18.31亿元，同比增长9.52%，主要因21年同期高基数增速有所下降；2022Q1-Q3常规业务收入占比已达77.7%。2022Q1-Q3板块扣非净利润15.13亿元，同比下降9.77%，主要因新冠业务需求减少以及相关产品价格下降所致。  从子板块来看：1、生物试剂领域，诺唯赞（+78.87%、+48.19%，总收入及常规收入增速，下同）、百普赛斯（+27.68%、+36.76%）、奥浦迈（+ 47.58%）等细分龙头持续实现行业领跑，保持快速增长，义翘神州（-47.07%、+12.59%）、优宁维（+8.68%）在新冠影响下持续恢复。2、化学试剂领域，泰坦科技（+ 29.42%）、阿拉丁（+34.45%）得益于全国化分仓布局、丰富的产品矩阵以及专业化服务持续快速增长，业绩兑现较好。3、科研耗材领域，行业龙头洁特生物（-24.03%，+15%）因2021年上同期吸头、冻存管等新冠产品高基数影响表观增速。4、测序服务领域，龙头公司诺禾致源（+ 6.96%）因海内外疫情反复增速略有放缓。  常规业务持续恢复，高基数影响Q3表观增速。2022年三季度以来，新冠疫情逐渐恢复，常规试剂、耗材的采购迎来好转，新冠检测原料需求相对稳定，检测试剂等产品需求下降，导致表观增速略有降低。22Q3板块收入28.75亿元，同比增长17.40%，归母净利润4.87亿元，同比下降9.91%。单季度利润增速下滑，主要因新冠产品价格走低，同时也有相关企业加大销售投入力度、调整经销商优惠政策等有关。  销售、研发投入持续加大，新冠产品降价、原料价格波动等负面影响下利润率略有下降。2022Q1-Q3生命科学服务板块整体期间费用率26.25%（+3.26pp），其中销售费用率12.20%（+2.39pp），管理费用率7.44%（+0.72pp），研发费用率8.20%（+1.92pp），财务费用率-1.59%（-1.77pp），费用率小幅提升主要系相关企业持续加大销售、研发投入力度所致；2022Q1-Q3板块毛利率49.26%（-3.51pp），净利率20.83%（-4.84pp），毛利率下降主要受到海运价格调整、新冠产品价格波动、上游大宗原材料涨价等多方面因素影响。  产能扩张+核心原料战略储备，固定资产、在建工程加速提升，在手订单储备充足。2022Q1-Q3生命科学服务板块在建工程（含工程物资）7.23亿元，同比增长117.11%，板块存货25.19亿元，同比增长68.58%，后疫情时代，上游生产企业持续扩建产能承接更多订单需求，同时针对部分核心原料进行战略性储备，为中长期业绩持续快速增长夯实基础；在化学试剂领域，存货储备通常作为产品销售先行指标，我们预计未来相关标的如泰坦科技（+ 65.99%）、阿拉丁（+ 127.87%）等有望持续快速增长。  疫情导致下游资金紧张，板块周转能力略降。2022Q1-Q3生命科学服务板块资产负债-40%-20%0%20%40%60%80%18-0818-1018-1219-0219-0419-0619-0819-1019-1220-0220-0420-0620-0820-1020-1221-0221-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-10医药生物(申万)沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 专题研究报告 率17.13%（+1.58pp），应收账款周转率3.32次（-1.48次），存货周转率2.08次（-0.43次），板块资产周转情况保持良好，周转能力小幅波动主要因新冠疫情对下游经销商、高校等客户造成一定资金压力，回款周期延长，我们预计随着疫情逐渐缓解，相关应收款项有望回归正常周转状态。  投资建议：生命科学服务行业增速快、竞争壁垒高，同时兼具一定政策免疫属性，行业持续高景气，未来国产头部品牌有望凭借产品性能、技术服务、渠道网络等多重优势加速进口替代，持续兑现业绩。我们一方面建议关注具备强产品研发能力和技术实力的企业，包括诺唯赞、百普赛斯、义翘神州、奥浦迈、洁特生物等，另一方面建议关注渠道网络布局完备、多品种快速放量的平台型企业，包括泰坦科技、阿拉丁、优宁维等。  风险提示：产品市场推广不达预期风险；政策变化风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险；行业数据进行了一定的筛选和划分，存在与行业实际情况偏差风险等。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 专题研究报告 内容目录 上游行业持续高景气，常规增速21+% ............................................................... - 4 - 疫情扰动下常规业务持续快速增长，新冠占比持续下降 ............................. - 4 - 在建工程、存货快速提升，为未来业绩高增提供动力 ................................. - 6 - 投资建议及风险提示 ........................................................................................... - 8 - 图表目录 图表1：生命科学服务主要数据分析（百万元） ................................................ - 4 - 图表2：板块营收变化（百万元） ...................................................................... - 4 - 图表3：板块扣非归母变化（百万元） ............................................................... - 4 - 图表4：生命科学服务主要标的2022Q1-Q3业绩表现（亿元） ........................ - 5 - 图表5：生命科学服务主要标的营收变化（亿元） ............................................. - 5 - 图表6：生命科学服务主要标的扣非变化（亿元） ............................................. - 5 - 图表7：生命科学服务主要标的22Q3业绩表现（亿元） .................................. - 6 - 图表8：板块期间费用率变化.............................................................................. - 6 - 图表9：板块盈利能力变化 ................................................................................. - 6 - 图表10：板块存货及在建工程快速提升（百万元） ........................................... - 7 - 图表11：化学试剂标的存货提速显著（同比增速） ........................................... - 7 - 图表14：板块资产负债率变化 ........................................................................... - 7 - 图表15：板块周转能力变化 ............................................................................... - 7 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 专题研究报告 上游行业持续高景气，常规增速21+%  我们统计了A股9家生命科学服务板块核心标的2022年三季报情况，覆盖生物试剂、化学试剂、科研耗材、测序服务等领域，对各项指标进行解读，发掘数据背后的行业趋势。 图表1：生命科学服务主要数据分析（百万元） 来源：wind，中泰证券研究所 疫情扰动下常规业务持续快速增长，新冠占比持续下降  2022Q1-Q3散发疫情下常规业务保持21.66%快速增长。2022Q1-Q3生命科学服务板块总收入82.29亿元，同比增长18.73%，其中常规业务收入63.97亿元，同比增长21.66%，在同期疫情扰动、产能挤兑等多重负面影响下仍然保持良好增速；新冠业务收入18.31亿元，同比增长9.52%，主要因21年同期高基数增速有所下降；2022Q1-Q3常规业务收入占比已达77.7%。2022Q1-Q3板块扣非净利润15.13亿元，同比下降9.77%，主要因新冠业务需求减少以及相关产品价格下降所致。 图表2：板块营收变化（百万元） 图表3：板块扣非归母变化（百万元） 来源：wind，中泰证券研究所 来源：wind，中泰证券研究所 20Q1-Q321Q1-Q322Q1-Q321Q1-Q3同比22Q1-Q3同比20Q1-Q321Q1-Q322Q1-Q321Q1-Q3同比22Q1-Q3同比利润表相关资产负债表相关总收入 5,343.36 6,930.57 8,228.6729.70%18.73%总资产3,338.72 17,542.64 29,711.61 425.43%69.37%常规收入5,258.65 6,397.55 21.66%总负债647.41 2,728.40 5,089.07 321.43%86.52%新冠