原油周报：基本面弱势叠加减产预期， 近期油价预计仍维持震荡

2016年2月21日 1 / 11 华泰期货|原油周报 华泰期货研究所 陈静怡  0755-82767160  chenjingyi@htgwf.com 更多资讯请关注：www.htgwf.com 微信号：华泰期货 相对指数表现： 能源市场表现 品种 19-Feb D%D W%W WTI 29.64 -3.67% 13.09% Brent 33.01 -3.70% -1.05% RBOB 0.959 -1.34% 1.88% 取暖油 1.026 -4.98% 4.74% 柴油 307.75 -4.20% -1.28% 天然气 1.804 -2.59% -9.53% 燃料油 2340 0.00% 0.00% CVIXUBSEN基本面弱势叠加减产预期，近期油价预计仍维持震荡  油市概述 上周油价继续维持震荡走势，整体呈现冲高回落。周一由于是美国总统日公众假期，成交较为平淡，周二在产油国会议消息刺激下油价盘中涨幅超过5%，随后会议结果为冻结产量并非减产后，应声回落。上周余下时间里，油价仍维持震荡走势，周四早间API数据显示原油库存减少330万桶，油价稳步走高，而晚间EIA数据则显示库存意外增加，油价随即回落,并回吐此前涨幅，周五油价继续下跌。截至周五收盘，WTI 3月合约较上周五上涨0.68%至29.64美元/桶，主力4月合约下跌0.50%至31.75美元/桶，布伦特4月合约下跌1.05%至33.01美元/桶。 目前市场在确定性的基本面弱势叠加不确定的减产预期兑现的影响下，导致油价呈现阴跌与暴力反弹的交替出现。在冻结产量对油市格局来说没有实质性的改变之下，目前仍是回到之前的判断，挤出成本较高的页岩油产量仍是目前市场的关键。从美国产量数据以及钻机数据的变动来看，后续产量继续减少仍可期。但是当前油市基本面仍较弱，油价持续走高仍受到高库存以及伊朗供给逐步回归的压制，特别是3月份美国炼厂重新开始检修对原油投放的打压。整体油价的走高也需得到终端成品油需求恢复的支持，因此，仍维持近期油价震荡走势的判断。 资料来源：EIA Bloomberg 华泰期货研究所 WTI原油走势(USD/bbl) NYMEX天然气价格走势(USD/MMBtu) 253035404550Sep/25Oct/30Dec/07Jan/13Feb/191.51.71.92.12.32.52.72.9Sep/25Oct/30Dec/07Jan/13Feb/192016年2月21日  油市简评： 上周油价继续维持震荡走势，整体呈现冲高回落。周一由于是美国总统日公众假期，成交较为平淡，周二在产油国会议消息刺激下油价盘中涨幅超过5%，随后会议结果为冻结产量并非减产后，应声回落。上周余下时间里，油价仍维持震荡走势，周四早间API数据显示原油库存减少330万桶，油价稳步走高，而晚间EIA数据则显示库存意外增加，油价随即回落,并回吐此前涨幅，周五油价继续下跌。截至周五收盘，WTI 3月合约较上周五上涨0.68%至29.64美元/桶，主力4月合约下跌0.50%至31.75美元/桶，布伦特4月合约下跌1.05%至33.01美元/桶。 目前市场在确定性的基本面弱势叠加不确定的减产预期兑现的影响下，导致油价呈现阴跌与暴力反弹的交替出现。市场密切关注着产油国的动向以及美国页岩油企业的情况。上周二产油国油长之间的会议，相对来说规格较高，有别于之前技术专家级别的会议，或者无关键产油国参与的会议，所以市场给与很高的期待。虽然沙特、俄罗斯、卡塔尔、委内瑞拉四产油国决定把产量冻结在1月份，随后伊拉克也表示愿意跟随，但是考虑到这几个主要的国家情况，此前预计伊拉克和俄罗斯的产量在今年无法维持，特别是俄罗斯产量因老井产量衰退比较明显，因此冻结在历史高位的1月产量没有意义。沙特虽然剩余产能较高，冻结产量不增产似乎是表明了一种姿态，但是沙特在伊朗受到制裁后，近年来产量逐步走高，冻结在一月产量也对沙特有利。其他产油国方面，剩余产能均不高，即使不冻结，增产的可能性也不大，有较高剩余产能的是利比亚、伊朗。利比亚方面因为国内局势动荡，目前产量维持在40万桶/天的低位，不大可能同意冻结产量，若局势好转，会想方设法增产，伊朗方面已经明确表态，要恢复市场份额，增产以及增加原油出口是大概率事件。 产油国把产量冻结在接近记录高位的1月没有意义 且大部分产油国剩余产能不高 近期油市基本面弱势是基本确定的，特别是在美国市场。一方面终端需求在季节性低位，在取暖需求逐步退去，而汽车出行的汽油需求仍未起，导致成品油需求端在一季度仍是相对是淡季；另一方面，2月炼厂检修比此前预期要多，主要因为成品油库存高企以及炼油利润的回落。目前来看，从2月11日至2月14日，炼厂新增检修产能为46.5万桶/天，检修基本上在一季度持续进行，因此炼厂原油投放将比预期要低。此外，原油、成品油库存高企、持续刷新纪录高位，且目前仍处在美国原油库存季节性胀库的周期内，石油库存对油价的压制十分明显，这在WTI近月贴水幅度较大的格局中也能看出。 020004000600080001000012000Jan-10Nov-10Sep-11Jul-12May-13Mar-14Jan-15Nov-15利比亚 伊朗 伊拉克 沙特产量 05001000150020002500 北美炼油毛利（美元/桶） 2月美国炼厂检修高于预期 美国原油、成品油库存高企且不断刷新纪录高位 库存压制导致WTI近月贴水幅度较大 美国炼厂检修安排 炼油厂 运营公司 PADD 受影响 开始 结束 BP Whiting Refinery BP PLC PADD II 245 3/7/2016 3/21/2016 Valero Ardmore Refinery Valero Energy Corp PADD II 86 3/1/2016 4/13/2016 Motiva Covent Refinery Motiva Enterprises LLC PADD III 130 3/1/2016 5/1/2016 Marathon Robinson Refinery Marathon Petroleum Corp PADD II 212 3/1/2016 4/3/2016 Valero Port Arthur Refinery Valero Energy Corp PADD III 80 2/14/2016 2/16/2016 Tesoro BP Los Angeles Refinery Tesoro Corp PADD V 251 2/13/2016 3/19/2016 ExxonMobil Baytown Refinery Exxon Mobil Corp PADD III 18 2/11/2016 4/2/2016 ExxonMobil Baytown Refinery Exxon Mobil Corp PADD III 41.4 2/11/2016 4/2/2016 ExxonMobil Baytown Refinery Exxon Mobil Corp PADD III 41.49 2/11/2016 4/2/2016 PES Philadelphia Refinery Philadelphia Energy Solutions LLC PADD I 20 2/11/2016 4/2/2016 PES Philadelphia Refinery Philadelphia Energy Solutions LLC PADD I 8 2/11/2016 4/2/2016 PES Philadelphia Refinery Philadelphia Energy Solutions LLC PADD I 5.5 2/11/2016 4/2/2016 Chalmette Refinery PBF Energy Inc PADD III 96.25 2/1/2016 3/31/2016 HollyFrontier Tulsa East Ref HollyFrontier Corp PADD II 70.3 1/29/2016 4/17/2016 LyondellBasell Houston Ref Lyondell Citgo Refining LP PADD III 127.951 1/19/2016 3/5/2016 Motiva Port Arthur Refinery Motiva Enterprises LLC PADD III 200 12/28/2015 2/22/2016 在冻结产量对油市格局来说没有实质性的改变之下，目前仍是回到之前的判断，挤出成本较高的页岩油产量仍是目前市场的关键。从最近几周美国市场的数据来看，美国原油减产可期。一方面是EIA周度产量数据连续出现较大幅度的减少。上周数据显示，美国原油产量减少5.1万桶/天，是去年12月以来最大的单周降幅，也是连续第二周大幅减少，其中页岩油生产所在的本土48周产量降幅为5万桶/天。另一方面，美国油井钻机数量也出现了较为异常的变动。在此前2015年上半年，美国油井钻机-505101520253035Aug-14Nov-14Feb-15May-15Aug-15Nov-15Feb-16中西部 美湾 90000095000010000001050000110000011500001200000125000016000001650000170000017500001800000185000019000001950000200000020500002100000Dec-05Dec-07Dec-09Dec-11Dec-13Dec-15美国石油总库存 美国原油库存 -14-12-10-8-6-4-202Jun-15Jul-15Aug-15Sep-15Oct-15Nov-15Dec-15Jan-161-21-61-12 数量经过一轮大幅度的回落之后，钻机基本上集中在产油效率较高的区块，而从2016年2月开始，油井作业钻机数量回落的幅度重新放大，最近三周，分别回落了31、28和26台至最新的413台，是2015年4月以来最大的单月降幅。因此，后续产量继续回落仍可期。 综合而言，当前油市基本面仍较弱，油价持续走高仍受到高库存以及伊朗供给逐步回归的压制，特别是3月份美国炼厂重新开始检修对原油投放的打压。整体油价的走高也需得到终端成品油需求恢复的支持，因此，仍维持近期油价震荡走势的判断。 美国原油产量连续第二周大福回落 油井作业钻机数量回落幅度也重新放大 -500-300-100100300500020004000600080001000012000Jan-13Jul-13Jan-14Jul-14Jan-15Jul-15Jan-16产量环比变化 美国原油产量（千桶/天） -120-100-80-60-40-2002040600500100015002000Jan-12Jan-13Jan-14Jan-15Jan-16单周变动 油井钻机  期货市场： 交易所 品种 2016/2/19 D%D W%W M%M YTD 一季度走势 NYMEX WTI 29.64 -3.7% 13.1% 4.1% -20.0% RBOB 40.3 -1.3% 1.9% -6.5% -24.3% 超低柴油 43.1 -5.0% 4.7% 12.9% -6.8% 天然气 1.804 -2.6% -9.5% -13.7% -22.8% 煤炭 43.17 0.0% 0.1% -0.1% -0.4% ICE B