公司2022年三季报点评：Q3业绩超预期，新能源客户推动公司高速成长

维持目标价48.65元，维持“增持”评级。公司2022年三季度业绩略超预期，考虑到未来核心客户产品单价的潜在提升，调整2022-2024年EPS预测为0.99（+0.03）/1.46（+0.07）/1.95（+0.16）元。 考虑行业贝塔带来的估值溢价以及公司未来的成长性与确定性，给予公司2023年35倍左右PE，维持目标价48.65元。 三季度业绩同环比大增，盈利表现略超预期。公司2022年Q3实现营收19.08亿元，同增90%，环增44%，实现归母净利润1.47亿元，同增163%，环增75%，实现归母扣非净利润1.44亿元，同增222%，环增73%。公司前三季度实现营收47.21亿元，同增45%，实现归母净利润3.14亿元，同增43%，实现归母扣非净利润3.06亿元，同增62%，实现超越行业逆势大增。 盈利能力同环比提升，费用率同环比有所降低。Q3单季度毛利率19.44%，同增0.74pct，环增0.5pct，单季度净利率7.85%，同增2.36pct，环增1.41pct，盈利能力同环比改善。Q3季度总费用率为9.43%，同比4.84pct，环比分别降低2.13pct，费用率有所降低。 积极拓展新能源客户，加速汽车内饰国产替代。报告期内公司继续拓展更多新能源客户及新能源车型，推动公司业绩实现快速成长，未来随着公司乘用车及新能源客户不断增长，下游重卡客户的占比将进一步降低，客户结构切换有望推动公司持续增长。 1188227 风险提示：下游客户订单及交付量不达预期，原材料涨幅超出预期。 财务预测（ 单位 ：百万元 ）损益表 模型更新时间：2022.10.31 2020A 3,680 2,834 18 167 163 348 0 0 45 288 31-1 258 2021A 4,613 3,629 26 201 214 317 2 5 28 311 16 2 284 2022E 6,702 5,390 27 129 328 505 0 7 12 541 53 7 482 2023E 8,810 7,020 48 160 411 736 0 9-3 802 79 10 714 2024E 10,648 8,407 59 193 471 989 0 11-22 1,066 104 12 950 股票研究 营业总收入营业成本税金及附加销售费用管理费用EBIT 可选消费品运输设备业 公允价值变动收益投资收益财务费用营业利润所得税 新泉股份(603179) 少数股东损益净利润 资产负债表 评级： 增持 货币资金、交易性金融资产其他流动资产 1,585 34 0 1,446 273 6,658 2,624 544 3,490 4,464 1,072 84 0 1,682 249 7,406 3,271 383 3,752 4,642 1,555 84 0 1,847 279 9,387 4,590 401 4,396 5,324 2,075 84 0 1,927 296 11,212 5,865 418 4,930 5,893 2,771 84 0 1,935 311 12,972 6,896 434 5,641 6,636 上次评级： 增持48.65 48.65 36.80 长期投资 固定资产合计无形及其他资产资产合计流动负债非流动负债股东权益 投入资本(IC)现金流量表NOPLAT折旧与摊销流动资金增量资本支出 自由现金流经营现金流投资现金流融资现金流 现金流净增加额财务指标成长性 收入增长率EBIT增长率净利润增长率利润率毛利率EBIT率净利润率收益率 目标价格： 上次预测： 当前价格： 公司网址 311 135 555-325 676 14-325 1,291 980 300 184 23-571-63 211-836-151-776 456 145 23-294 329 616-290 157 483 664 173 1-185 653 891-178-194 519 892 188 22-188 913 1,136-180-259 697 www.xinquan.cn 公司专业从事汽车内、外饰件系统零部件及模具的设计、制造及销售；自营和代理各类商品及技术的进出口业务。公司是全国百家优秀汽车零部件供应商之一，是众多汽车品牌的一级配套商，与合资广菲克、上海大众、一汽大众，自主上海汽车、吉利汽车、奇瑞汽车、宝沃汽车及北汽等乘用车配套；和一汽解放、东风、福田戴姆勒、中国重汽、陕重汽等大中型商用车汽车企业也建立了长期稳定的合作关系。 21.2%58.9%40.6% 25.3%-9.0%10.2% 45.3%59.1%69.6% 31.5%45.8%48.2% 20.9%34.5%33.1% 23.0%9.5%7.0% 21.3%6.9%6.2% 19.6%7.5%7.2% 20.3%8.4%8.1% 21.1%9.3%8.9% 净资产收益率(ROE)总资产收益率(ROA) 投入资本回报率(ROIC)运营能力 7.5%3.9%7.0% 7.7%3.9%6.5% 11.1%5.2%8.6% 14.7%6.5%11.3% 17.1%7.4%13.4% 存货周转天数 应收账款周转天数总资产周转周转天数净利润现金含量资本支出/收入偿债能力资产负债率净负债率 141.6 99.6 660.3 0.1 8.8% 149.1 95.1 586.0 0.7 12.4% 138.0 90.0 511.2 1.3 4.4% 136.0 88.0 464.5 1.2 2.1% 135.0 85.0 444.7 1.2 1.8% 绝对价格回报（%） 1m 3m 47.6%-17.5% 49.3%-4.9% 53.2%-14.3% 56.0%-22.5% 56.5%-31.5% 12m 估值比率PE PB -7% -3% 1% 6% 10%14%18%23% 69.59 4.80 24.52 3.68 1.4% 63.14 5.69 32.52 2.99 0.8% 37.23 4.13 37.78 3.72 0.6% 25.12 3.69 26.48 2.83 0.8% 18.87 3.22 19.89 2.34 1.0% EV/EBITDA P/S 股息率 52周内价格范围市值（百万元） 20.30-47.52 17,933 回报率趋势 股票绝对涨幅和相对涨幅 利润率趋势 净资产(现金)/净负债 17%15%13%11%9% 45% 58%39%21%2%-17%-35% 57%44%30%17%3%-10% -5%-10%-16%-21%-26%-32% 38% -502-821-1140-1458-1777 30% 22% 15% 7% 7% 20A 20A21A 22E 23E 24E 2021-10 2022-02 2022-06 21A 22E 23E 24E 20A 21A 22E 23E 24E 净负债(现金)(百万) 净资产收益率(%) 新泉股份价格涨幅 新泉股份相对指数涨幅 收入增长率(%) 净负债/净资产(%) 投入资本回报率(%)