Q3营收增长边际改善，加码销售推动业务版图快速拓展

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：30.44 分析师：闻学臣 执业证书编号：S0740519090007 Email：wenxc@r.qlzq.com.cn 研究助理：刘一哲 Email：liuyz03@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 399 流通股本(百万股) 305 市价(元) 30.44 市值(百万元) 12,142 流通市值(百万元) 9,294 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1,385 1,935 2,413 3,075 3,946 增长率yoy% 28.8% 39.7% 24.7% 27.4% 28.3% 归母净利润（百万元） 176 225 282 365 481 增长率yoy% 165.4% 27.5% 25.6% 29.5% 31.8% 每股收益（元） 0.44 0.56 0.71 0.92 1.21 每股经营现金流量 0.30 0.63 0.29 0.60 0.84 净资产收益率 14.1% 9.5% 11.0% 12.8% 14.8% P/E 69 54 43 33 25 P/B 11 6 5 5 4 备注：股价为2022年10月31日收盘价 投资要点  10月27日，公司发布2022年前三季度报告。22Q3公司实现营收6.40亿元，同比增长28.11%；实现归母净利润8495万元，同比增长9.98%，实现归母扣非净利润8135万元，同比增长7.67%。2022年前三季度公司总计实现营收16.66亿元，同比增长21.86%；实现归母净利润1.53亿元，同比增长15.32%，实现归母扣非净利润1.39亿元，同比增长10.64%。  营收增速边际回升，整体毛利率保持提升。22Q3公司克服疫情多地反复等多重因素，单季度营收6.40亿元，实现28.11%的同比增长，增速呈现明显边际回升态势。在疫情、经济不确定性等因素面前，工业制造业企业通过数字化转型向管理要效益的诉求愈发迫切，下游需求持续高景气，我们认为公司在22Q4仍将有望实现较高营收增长。同时，虽然22Q3公司毛利率有所下降，但前三季度内公司整体毛利率32.59%，仍较去年同期上升约1pct，毛利提升持续取得成效。  销售投入力度加大，股权激励或致单季度利润承压。22Q3期间，公司在多重经营挑战之下，仍然坚定投入，进一步加强市场业务活动与销售体系能力建设。22Q3公司销售费用4145万元同比增长63.01%，单季度销售费用率也达到6.48%，同比提升1.39pct。22Q3公司管理费用4443万元同比增长64.81%，我们认为主要系本期股份支付费用增加所致。研发费用方面，22Q3公司研发费用为6028万元，同比增长17.89%，不过前三季度公司研发费用总计1.81亿元同比仍增长41.11%。综上，我们判断销售活动投入力度的加大，以及本期股权激励摊销费用的增加，使得22Q3公司利润承压，22Q3公司实现归母净利润8495万元同比增长9.98%，归母净利率13.27%，增速与利润率均出现小幅回落。  发布限制性股票激励计划草案，股权激励持续常态化。10月1日，公司发布了2022年限制性股票激励计划草案，拟向171名激励对象授予总计500万份限制性股票，授予价格为21.80元/股。根据草案，本次限制性股票激励计划的业绩考核指指标以2022年公司归母净利润为基数，2023-2025年归母净利润增长分别不低于15%/32.25%/52.08%。自上市以来，公司连续推出多期股权激励计划，本次限制性股票激励计划则延续了股权激励的常态化，持续加码员工激励与骨干绑定，将有效保证核心团队的长期稳定，有利于加快公司业务拓展、提升产品与服务的竞争力。  盈利预测与投资建议：我们预计公司2022-2024年总收入分别为24.13/30.75/39.46亿元，归母净利润分别为2.82/3.65/4.81亿元，对应PE分别为43/33/25倍，维持“买入”评级。  风险提示事件：下游行业及客户景气度恢复不及预期的风险；核心客户IT支出波动的风险；行业竞争加剧、自研产品研发迭代不及预期的风险等。 Q3营收增长边际改善，加码销售推动业务版图快速拓展 赛意信息（300687.SZ）/计算机 证券研究报告/公司点评 2022年10月31日 [Table_Industry] -40%-20%0%20%40%21-1021-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-09赛意信息 沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 盈利预测表 [Table_Finance2] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 1,162 1,207 1,538 1,973 营业收入 1,935 2,413 3,075 3,946 应收票据 9 5 6 8 营业成本 1,251 1,550 1,957 2,495 应收账款 594 796 953 1,144 税金及附加 11 15 19 24 预付账款 28 36 47 62 销售费用 103 145 185 233 存货 124 139 166 200 管理费用 130 157 197 249 合同资产 57 72 95 126 研发费用 199 263 344 446 其他流动资产 82 101 129 166 财务费用 18 -1 1 6 流动资产合计 1,999 2,284 2,840 3,553 信用减值损失 -15 -27 -29 -29 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 -2 -2 -2 -3 长期股权投资 109 115 121 127 公允价值变动收益 0 0 0 0 固定资产 237 215 194 176 投资收益 11 17 18 20 在建工程 0 0 0 0 其他收益 23 24 27 30 无形资产 74 91 113 135 营业利润 240 297 387 512 其他非流动资产 587 592 603 613 营业外收入 0 0 -1 0 非流动资产合计 1,007 1,012 1,032 1,050 营业外支出 0 0 0 0 资产合计 3,006 3,297 3,872 4,603 利润总额 240 297 386 512 短期借款 30 48 248 461 所得税 12 15 21 31 应付票据 0 0 0 0 净利润 228 282 365 481 应付账款 45 54 67 82 少数股东损益 4 0 0 0 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 224 282 365 481 合同负债 73 89 111 138 NOPLAT 245 281 367 487 其他应付款 14 13 13 13 EPS（摊薄） 0.56 0.71 0.92 1.21 一年内到期的非流动负债 43 43 45 47 其他流动负债 249 294 346 416 主要财务比率 流动负债合计 455 542 829 1,157 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 长期借款 145 145 145 145 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 39.7% 24.7% 27.4% 28.3% 其他非流动负债 43 46 48 50 EBIT增长率 30.5% 14.7% 31.1% 33.5% 非流动负债合计 188 191 193 195 归母公司净利润增长率 27.5% 25.6% 29.5% 31.8% 负债合计 643 733 1,022 1,352 获利能力 归属母公司所有者权益 2,181 2,382 2,668 3,069 毛利率 35.3% 35.8% 36.4% 36.8% 少数股东权益 182 182 182 182 净利率 11.8% 11.7% 11.9% 12.2% 所有者权益合计 2,363 2,564 2,849 3,251 ROE 9.5% 11.0% 12.8% 14.8% 负债和股东权益 3,006 3,297 3,872 4,603 ROIC 13.4% 13.8% 14.8% 16.1% 偿债能力 现金流量表 单位:百万元 资产负债率 21.4% 22.2% 26.4% 29.4% 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 债务权益比 11.0% 11.0% 17.1% 21.6% 经营活动现金流 253 117 240 335 流动比率 4.4 4.2 3.4 3.1 现金收益 268 311 396 517 速动比率 4.1 4.0 3.2 2.9 存货影响 -25 -16 -27 -33 营运能力 经营性应收影响 -111 -204 -167 -205 总资产周转率 0.6 0.7 0.8 0.9 经营性应付影响 4 7 12 16 应收账款周转天数 100 104 102 96 其他影响 118 19 25 41 应付账款周转天数 12 12 11 11 投资活动现金流 -181 -15 -31 -31 存货周转天数 32 31 28 26 资本支出 -270 -24 -32 -33 每股指标（元） 股权投资 -8 -5 -6 -6 每股收益 0.56 0.71 0.92 1.21 其他长期资产变化 97 14 7 8 每股经营现金流 0.64 0.29 0.60 0.84 融资活动现金流 583 -57 122 131 每股净资产 5.48 5.98 6.70 7.70 借款增加 -212 19 202 215 估值比率 股利及利息支付 -49 -140 -163 -232 P/E 54 43 33 25 股东融资 663 0 0 0 P/B 6 5 5 4 其他影响 181 64 83 148 EV/EBITDA 129 111 86 66 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 来源：wind，中泰证券研究所 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国