2022年三季报点评：出货稳步增长，电解液龙头量利优于对手

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天赐材料发布22年三季报，营收同比增长148%，归母净利润同比增长181%。公司22Q3出货9万吨，全年有望达到33万吨以上出货，展望明年，随产能不断释放和需求向上，有望达到60万吨以上电解液出货，市占率维持全球第一。公司22Q3毛利率为36.2%，同比下降7.3pcts，环比下降5.9pcts；净利率为24.4%，同比下降3.9pcts，环比下降3.4pcts。公司22H1吨净利维持1.5万/吨以上，22Q2为1.7万/吨，而22Q3受低价碳酸锂库存消耗完影响，吨净利回落至1.2万/吨，我们预计22Q4至明年盈利能力仍能维持在1万/吨以上，主要得益于：液态六氟磷酸锂成本低于友商固态，且自供率不断提升；LIFSI价高利润丰厚，且自供率不断向上，对快充和三元友好，添加比例亦有望提升；新产能单位投资额不断下降；六氟磷酸锂生产过程中的副产硫酸有望支撑磷铁板块硫酸亚铁的生产，形成大化工循环降本；碳酸锂的回收进一步降低成本。因此，公司仍能相对竞争对手有较高吨净利优势。磷铁业务扩产，新产品带来新增量。磷铁方面，公司产能将快速释放，随着宜昌天赐30万吨项目产能释放，明年出货将达到26万吨。公司采用大装置，同时布局宜昌有长江物流，盈利能力将维持较好水平。新产品方面，替代PVDF的粘结剂，替代NMP的分散剂，隔膜涂覆新组分以及用于光伏氢能上的含氟化合物将带来新增量。