农产品日报：供给缺口收窄生猪期现回调，淡季预期在前鸡蛋期价走跌

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品研究团队 研究员： 李兴彪 010-58135950 lixingbiao@citicsf.com 从业资格号F3048193 投资咨询号Z0015543 王聪颖 010-58135955 wcy@citicsf.com 从业资格号 F0254714 投资咨询号 Z0002180 -6%-4%-2%0%2%4%6%中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货油脂油料指数中信期货油脂指数中信期货饲料指数中信期货谷物指数中信期货能源化工指数中信期货商品指数涨跌对比日涨跌周涨跌中信期货研究|农产品策略周报（油脂油料） 中信期货研究|农产品日报 2022-10-27 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 供给缺口收窄生猪期现回调，淡季预期在前鸡蛋期价走跌 摘要： 【信息】： （1）油脂： 根据国家粮油信息中心10月26日监测显示：阿根廷豆油(11月船期) C&F价格1395美元/吨，与上个交易日相比上调35美元/吨；阿根廷豆油(1月船期)C&F价格1333美元/吨，与上个交易日相比上调18美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油(11月船期）C&F价格1735美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油(1月船期)C&F价格1695元/吨，与上个交易日相比持平。 （2）蛋白粕： 根据国家粮油信息中心10月26日监测显示：美湾大豆(11月船期) C&F价格658美元/吨，与上个交易日相比上调4美元/吨；美西大豆（11月船期)C&F价格660元/吨，与上个交易日相比上调4美元/吨；巴西大豆(2月船期)C&F价格597美元/吨，与上个交易日相比上调5美元/吨。进口大豆升贴水：墨西哥湾(11月船期）410美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；美国西岸（11月船期）415美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；巴西港口（2月船期)225美分/蒲式耳，与上个交易日相比上调1美分/蒲式耳。 （3）据博亚和讯监测，2022年10月26日全国外三元生猪均价为26.98元/kg，较昨日下跌0.26元/kg；仔猪均价为40.00元/kg，较昨日上涨0.29元/kg；白条肉均价36.10/kg，较昨日下跌0.25元/kg。猪料比价为7.03:1，较昨日减少0.06。 风险因素：疫情、天气。 油脂：马棕油产量或因洪水延迟，但出口环比下降，油脂料延续区间震荡。油粕：供需报告下调美豆单产，期末库存保持不变。美国内陆运输逐步恢复。国内蛋白粕或高位回落。玉米：市场供需确较前期有所宽松，但改善空间有限，替代谷物涨价驱动玉米仍易涨难跌，长期仍延续偏强运行。生猪：去产能持续兑现，大周期向上，逢低买入为主。鸡蛋：下半年新增开产有限，在产存栏预计减少，远月可逢低买入。 报告要点 中信期货研究|策略日报（农产品） 一、行情观点： 品种 日观点 中线展望 油脂 观点：产量担忧与累库风险并存，多空焦灼 逻辑：短期看，市场再次担忧棕油产区洪水或导致棕油产量下修，印尼政府继续下调棕油出口关税。马来棕油产量环比预增，出口环比预降，10月累库风险增大。美豆新作上市，随着内陆运输能力恢复，11-12月大豆到港预期回升。菜油或受进口菜籽到港增多拖累。国庆节后消费转淡，但关注国内宏观政策变动方向。油脂强弱分化延续。中期看，印尼出口压力逐渐释放，库存回到正常水平。产区迎来季节性减产季。此外，劳工约束以及单产趋势性走低，预计棕油年度增产幅度或下修。美豆丰产后南美或接力增产，关注南美旱情；印度需求走暖持续性有待观察。中国四季度消费旺季令油脂强于蛋白粕。预计油脂震荡偏强运行，但关注宏观压力带来利空影响。长期看，2022年油脂产量增幅或不及预期，棕油产量难增，豆油关注南美产量落地情况，菜油跟随。同时印尼生柴添加比例或提到高B40。产业供需决定价格下限，原油价格及生柴需求决定价格上限。 操作建议：期货：观望。期权：卖出看涨期权，买入看跌期权。 风险因素：国际局势动荡；棕油增产落空；美豆新作增产不及预期；需求超预期。 菜油：震荡 豆油：震荡 棕油：震荡 蛋白粕 观点：近月期现回归，带动盘面上行 逻辑：短期看，随着密西西比河运力恢复，且中国加大阿根廷大豆采购，10月进口大豆到港量预计上修，11-12月到港量预增。同时加菜籽进口到港预增。重要会议后国内油厂开机率或小幅提升，生猪价格波动加剧，水产淡季。供需双弱下，基差回落，蛋白粕高位回落。中期，美豆新作上市压力增加，且南美豆新作扩种预期较强，全球供应有望持续增长。美豆出口预期或进一步下调，美豆有望承压下跌，引领国内蛋白粕价格下行。春节后蛋白粕需求淡季。关注蛋白粕消费总量从周期高位趋势性回落的节奏。预计供应增长，需求托底，蛋白粕价格跟随外盘区间运行。长期看，南美豆或接力北美增产，全球豆类供需持续改善。全球菜籽供应或仍相对豆类偏紧。中国菜籽增产幅度较高，内外价差料收窄。关注利润变化下畜禽养殖存栏变动情况。预计蛋白粕价格或从高位回落。 操作建议：期货：观望。期权：卖出看涨期权，买入看跌期权。 风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；美豆新作增产不及预期；中国需求超预期 豆粕:震荡偏弱 菜粕:震荡偏弱 玉米及其淀粉 观点：下方支撑较强，玉米期价高位震荡 逻辑：①美国农业部作物周报显示，截止10月23日当周，美玉米收获进度61%，前一周为45%，五年同期为52%，市场供应逐步增加；②外盘市场关注焦点逐步由北半球收获向南半球播种以及需求转移，阿根廷玉米产区旱情压力较大，播种进度缓慢，对未来产量前景带来压力；③黑海谷物出口船只排队现象增加，协议延期概率正在大幅下降，或对谷物市场带来受到冲击；④宏观方面，当前美国通胀转向长期化，年底前美国不太可能中止加息，美元走强带动进口成本高位运行，未来进口压力下降。国内方面，供应端，基层惜售情绪强烈，华北价格偏强运行，伴随上量逐渐增加，华北东北价差仍有修复动力。需求端，养殖利润支撑养殖企业需求，饲料需求料维持旺势；深加工利润好转带动开机率小幅回升，玉米淀粉库存下降明显，华北地区部分企业提货增加，企业补库采购积极性略增。综合来看，市场关注点逐渐从供应逐渐向需求，全球谷物供应收紧对玉米价格支撑仍较为明显，但伴随着后市新粮供应规模逐渐扩大，以及整个下游补库完成后，现货价格或呈现先扬后抑波动，需警惕下游需求回落后带来的风险，以及黑海谷物出口供应扰动对市场带来的冲击。关注地缘政治、干旱天气减产风险。 操作建议：逢低做多 风险因素：天气、地缘政治影响 震荡偏强 生猪 观点：政策压力下供给缺口收窄，生猪期现高位回调 逻辑：现货方面，10月26日，河南生猪价格27.25元/公斤，较上日环比变震荡偏强 中信期货研究|策略日报（农产品） 化-0.37%。据涌益咨询统计，截至2022年9月，样本能繁母猪存栏1136209头，月度环比变化1.39%，同比变化+1.66%。进口方面，2022年8月猪肉进口13.84万吨，环比变化13.72%，同比变化-46.85%。均重方面，据涌益咨询统计，10月20日当周，生猪出栏均重129.09公斤，环比变化+0.32%。短期看，现货高位给出二次育肥较高安全边际，养殖端有惜售情绪，但是在发改委频繁的调控信号下，集团企业带头出栏，使生猪现货高位承压，期价整体表现也较为理性，跟随现货出现回调。长期看，我们认为四季度猪肉供给环比三季度或有小幅增量，原因在于，今年一季度母猪配重效率修复、结构优化，将导致四季度出栏量增长，而且年底均重偏高增加猪肉供应，再结合年前大猪、标猪集中出栏因素，预计供给端难以对价格形成上行驱动，猪价不具备大涨空间，同时，四季度为需求旺季，价格也不存在大跌空间，预计节前猪价以高位震荡为主。往春节后看，今年母猪存栏的增加将陆续兑现，明年供需预计向宽松转变。 操作建议：区间操作。 风险因素：疫情等。 鸡蛋 观点：现货涨势放缓，淡季预期下期价提前回调 逻辑：现货端，10月26日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格5.69元/斤，环比变化0.00%，以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格6.36元/斤，环比变化0.00%，销-产区价差0.67元/斤。期货端，10月26日，JD2301收盘价4328，较上一交易日变化-2.17%，较上周变化-2.87%。短期看，节后鸡蛋消费进入淡季，但价格不降反涨，说明目前鸡蛋供应量偏少，近期随着下游节后补库进程收尾，库存天数环比开始增加，但销区价格跌幅有限，价格表现坚韧。长期看，四季度新增开产量较低，供给端或继续收紧，支撑远月期价，但当前淘鸡日龄持续增加，需要关注延淘对产能补充的影响。 操作建议：观望。 风险因素：疫情等。 震荡偏强 中信期货研究|策略日报（农产品） 二、重要数据图表监测： 1.油脂油料期货市场监测 图表 1：市场价格监测 项目2022/10/262022/10/25环比变化值环比变化百分比01合约95449550-6-0.06%05合约88048806-2-0.02%09合约85868602-16-0.19%期差1-5740744-4-0.54%期差5-9218204146.86%期差9-1-958-948-10-1.05%主力合约95449550-6-0.06%现货价格#N/A10872#N/A#N/A基差#N/A1322#N/A#N/A01合约41024036661.64%05合约36573624330.91%09合约36233598250.69%期差1-5445412338.01%期差5-93426830.77%期差9-1-479-438-41-9.36%主力合约41024036661.64%现货价格#N/A5474#N/A#N/A基差#N/A1438#N/A#N/A01合约81668240-74-0.90%05合约81208186-66-0.81%09合约78747926-52-0.66%期差1-54654-8-14.81%期差5-9246260-14-5.38%期差9-1-292-314227.01%主力合约81668240-74-0.90%现货价格#N/A8457#N/A#N/A基差#N/A217#N/A#N/A豆油豆粕棕榈油 资料来源：Wind 中信期货研究所 中信期货研究|策略日报（农产品） 图表 2：棕榈油跨月价差 图表 3：豆油跨月价差 -350-300-250-200-150-100-500501001502002022/07/272022/08/032022/08/102022/08/172022/08/242022/08/312022/09/072022/09/142022/09/212022/09/282022/10/052022/10/122022/10/192022/10/26P1-5 元/吨P9-5 元/吨P9-1 元/吨 -1500-1000-5000500100015002022/07/272022/08/032022/08/102022/08/172022/08/242022/08/312022/09/072022/09/142022/09/212022/09/282022/10/052022/10/122022/10/192022/10/26Y1-5 元/吨Y9-5 元/吨Y9-1 元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究所 图表 4：菜油跨月价差 图表 5：豆粕跨月价差 -2000-1500-100