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本报告探讨了2022年美股调整的主要原因，包括分母端的估值下修和分子端的盈利韧性。报告指出，未来随着衰退概率增大，需要警惕来自分子端的下行风险，衰退交易或正在路上。报告还分析了当前市场分歧的焦点，包括美国经济衰退与否以及程度如何，通胀拐点以及下行斜率，还有美联储加息终点与持续性。报告建议关注与企业盈利预期息息相关的制造业及服务业景气度，以及美债利率期限倒挂等衰退前瞻性指标，以及流动性相关的加息预期指标、美联储重要决策依据的通胀、就业指标等。报告预计Q4高波动仍是常态，流动性宽松预期的反复不断扰动市场。中期盈利难言乐观，盈利担忧或接棒估值调整。若2023年盈利探底后，流动性有望重回宽松。
