滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明香港及中國市場日報滙富快訊2022年11月2日香港及中國市場指數收市每日升跌今年累升恒生指數15,455 5.2%-33.9%中資企業指數5,209 5.5%-36.7%紅籌指數2,943 4.0%-24.5%滬深300指數3,634 3.6%-26.4%上海A股3,112 2.6%-1.1%上海B股282 1.7%-1.1%深圳A股2,032 3.0%-23.2%深圳B股1,071 1.4%-8.8%主要市場指數收市每日升跌今年累升美國道指32,653 -0.2%-10.1%標普5003,856 -0.4%-19.1%美國納斯達克指數10,890 -0.9%-30.4%日經平均指數27,647 -0.1%-4.0% 英國富時指數7,186 1.3%-2.7% 法國證商公會指數6,328 1.0%-11.5% 德國法蘭克福指數13,338 0.6%-16.0%商品價格收市每日升跌今年累升金價(美元/盎司)1,647 0.9%-9.8%鋼價(美元/盎司)1,565 3.3%-0.9%銀價(美元/盎司)19 2.4%-15.6%原油(美元/桶)88 -1.7%17.8%銅價(美元/盎司)7,652 1.4%-21.3%鋁價(美元/盎司)2,242 1.4%-20.1%鉑價(美元/盎司)948 1.9%-2.0%鋅價(美元/盎司)2,743 -2.8%-22.4%小麥(美分/蒲式耳)902 2.3%16.2%玉米(美分/蒲式耳)697 0.9%27.3%糖(美分/磅)N/AN/A-22.4%黃豆(美分/蒲式耳)1,447 2.0%14.0%PVC(美元/噸)N/AN/A-30.2%CRB 指數276 1.4%3.0%BDI########VALUE!-34.0%兌換率美元港元歐羅日元瑞郎人民幣美元7.8501.013148.2700.9997.278港元0.1270.12918.88712.7420.927歐羅0.9887.751146.4101.0137.190日元0.0075.2950.6830.6740.049瑞郎1.0017.8491.013148.2687.276人民幣0.1371.0790.13920.3860.137市場情緒目前5日升跌 信貸違約掉期 - 美元五年期 希臘N/AN/A 愛爾蘭83 -2.4% 義大利139 -0.6% 葡萄牙207 -0.0% 西班牙108 0.3% 波動率指數25 -9.3%資料來源：彭博今日焦點:►東方電氣1072.HK-三季度業績遠超預期，電源周期再次啟動 最新研究報告 日期公司分析員10月19日維達國際(3331 HK)崔喻盛10月3日電動汽車更新崔喻盛9月22日太陽能更新新華滙富研究9月5日東方電氣 (1072 HK)崔喻盛9月2日電動汽車更新崔喻盛8月31日永達 (3669 HK)崔喻盛8月29日361度(1361 HK)崔喻盛8月16日理想 (2015 HK)崔喻盛8月15日汽車更新崔喻盛8月12日完美醫療 (1830 HK)新華滙富研究8月3日信義能源 (3868 HK)崔喻盛8月2日信義玻璃 (868 HK)李錦明8月2日電動汽車更新崔喻盛7月5日電動汽車更新崔喻盛6月17日東方電氣 (1072 HK)崔喻盛6月14日汽車板塊月度更新崔喻盛6月1日滔搏（6110 HK)崔喻盛5月31日中國建築興業（830 HK)崔喻盛5月26日越秀地產（123 HK)李錦明5月25日小鵬汽車 (9868 HK)崔喻盛5月16日汽車板塊月度更新崔喻盛東方電氣（1072.HK-12.14港元）公佈2022年3季度業績，超過一致預期38%。我們參加了東方電氣的業績説明會。第三季度業績好於預期。東方電氣第三季度實現收入126.4億元人民幣（同比增長18%），淨利潤7.3億元人民幣（同比增長40%）。前三季度，東方電氣實現收入405.5億元人民幣（同比增長21%），淨利潤25億元人民幣（同比增長34%），均創歷史新高。由於產品組合的變化，第三季度的毛利率為17.0%（同比增長0.6個百分點，環比下降0.1個百分點），前三季度的毛利率為17.3%（同比下降1.1個百分點）。得益於更好的成本控制，第三季度的淨利潤同比增長0.9個百分點至5.7%。前三季度，公司新簽合同額達到538.2億元人民幣（同比增長15%），創歷史新高。管理層表示毛利率將恢復。管理層介紹，前三季度毛利率下降主要受到1）火電機組毛利率下降（同比下降7個百分點）的負面影響；2）低毛利的風電板塊快速增長稀釋了綜合毛利（毛利率約10%）。管理層同時表示由於收入確認滯後，季度毛利率不具代表性。管理層指出，公司的毛利率未來將恢復至20%+，因爲1）24年將交付提價訂單；2）原材料價格下跌，尤其是鋼鐵和銅；3）更好的成本控制。維持長倉評級。中國正在加快對傳統電力（火電、天然氣、水電和核電）的投資。作為電力設備的領導者，我們認為東方電氣將迎來新的增長周期。我們已經調整了盈利預測以反映最新情況。基於我們的DCF估值，我們給予東方電氣16.4港元的目標價，約35%的上漲空間，長倉。催化劑：1）電力基礎設施投資加速；2）原材料價格下跌（崔喻盛） 滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明2022年11月2日 圖表1：東方電氣財務預測 (CNY mn) FY20A FY21A FY22E FY23E FY24E Revenue 37,283 47,819 59,062 72,188 87,249 YoY% 14% 28% 24% 22% 21% Operating profit 2,285 2,440 3,485 4,620 6,020 YoY% 14% 7% 43% 33% 30% Net Profit 1,862 2,289 3,070 4,002 5,153 YoY% 46% 23% 34% 30% 29% EPS (HK$/share) 1.05 1.37 1.77 P/E 15.58 11.95 9.28 Gross margin 21.7% 18.4% 17.4% 17.9% 18.4% 資料來源：公司資料，新華滙富研究 圖表2：東方電氣第三季度業績 CNY mn 1Q22 2Q22 3Q22 YoY QoQ 9M21 9M22 YoY Revenue 14,107 13,802 12,638 18% -8% 33,419 40,547 21% COGS (11,625) (11,433) (10,484) 18% -8% (27,289) (33,541) 23% Gross profit 2,482 2,369 2,154 22% -9% 6,130 7,005 14% Gross margin 17.6% 17.2% 17.0% 0.5 pct -0.1 pct 18.3% 17.3% -1.1 pct Selling expenses (363) (344) (261) -13% -24% (950) (969) 2% Admin expenses (745) (597) (586) -8% -2% (1,857) (1,928) 4% R&D expenses (455) (491) (518) 5% 6% (1,526) (1,463) -4% EBIT 919 937 790 130% -16% 1,797 2,646 47% Net profit 926 848 726 40% -14% 1,866 2,500 34% Net margin 6.6% 6.1% 5.7% 0.9 pct -0.4 pct 5.6% 6.2% 0.6 pct 資料來源：公司資料，新華滙富研究 圖表3：東方電氣前三季度分產品產量 Production (MW) 2019 2020 2021 9M21 9M22 YoY Hydro-electric turbine generators 4,124 7,093 8,101 6,966 2,695 -61% Steam turbine generators 13,960 14,964 25,028 17,190 19,831 15% Wind Power generators 1,003 2,826 3,370 2,617 3,106 19% Power station boilers 15,272 15,256 23,929 16,796 19,318 15% Power station steam turbines 15,051 16,406 22,017 16,295 17,044 5% Total power generator 19,087