金融工程事件点评：2022年三季度业绩超预期线索定量分析

三季度报告披露已基本结束，除基于公告数据对各行业、各公司的基本面进行统计和点评之外，大家更为关心两个问题，一个是这些业绩数据是否超预期了，二是对于这些业绩超预期的公司，能否找到合适的介入时机。 对于第一个问题，由于市场预期是一个比较宽泛而又很难定量捕捉的概念，因此我们采用文本挖掘的方式，识别业绩预告或业绩报告公布之后那些有分析师报告点评且在标题中明确表明业绩超预期的公司，并基于这类公司的行业市值占比以及个数占比来挖掘三季报的行业超预期线索。 对于第一个问题的结论如下：分行业看，一级行业中美容护理、汽车、家用电器、食品饮料等消费板块行业以及通信、电力设备等科技板块行业业绩超预期数量占比靠前，二级行业中光伏设备、白酒Ⅱ、工程机械、医疗服务、通信设备业绩超预期比例高。 对于第二个问题，我们会在定量复盘系统中，对三季报业绩中存在超预期线索的公司，尤其是出现超预期且同时存在向上跳空缺口的公司进行紧密跟踪，并尝试对这些公司的介入时机给出定量的动态排序比较，这个就是我们提出的改进之后的净利润断层策略。 历史回测结果显示，基于改进后的净利润断层策略，从这类超预期股票池挑选出20个股票构建出来的月度等权组合有望能有不错的样本内表现：17年以来的年化收益为37.64%，最大回撤为26.95%，夏普比例为1.47。 风险提示：根据历史信息及数据构建的模型在市场变化时可能失效。 1.2022年3季度业绩基本情况 Wind数据显示，2022年Q3全A归母净利润同比为-0.63%。30个一级行业中，有43%的行业净利润同比实现正增长；57个主要二级行业中，有46%的行业净利润同比实现正增长。 从净利润增速角度看，农林牧渔Q3实现扭亏为盈，业绩大幅改善；此外，社会服务、公用事业、电力设备等行业同比大幅提升；汽车、环保环比有明显改善；ROE角度看，农林牧渔、电力设备同比改善明显，二级行业中养殖业、光伏设备、教育、医疗服务同比改善明显。 2.2022年3季度业绩超预期线索整理 由于市场预期是一个比较宽泛而又很难定量捕捉的概念，因此我们采用文本挖掘的方式，识别业绩预告或业绩报告公布之后那些有分析师报告点评且在标题中明确表明业绩超预期的公司，并基于这类公司的行业市值占比以及个数占比来挖掘三季报的行业超预期线索。 具体结论如下： 对于申万一级行业：从业绩超预期公司在行业内的数量占比角度看，美容护理（14.29%）、家用电器（8.86%）、食品饮料（8.4%）、汽车(6.72%)、通信(6.67%)、电力设备(6.51%)等行业的业绩超预期公司占比较高 ；从业绩超预期公司在行业内的市值占比角度看，汽车（43.73%）、电力设备（37.87%）、美容护理（33.66%）等行业的业绩超预期公司占比较高。 图1：一级行业业绩超预期情况(截至2022.10.31日的分析师研报数据) 对于主要二级行业：从业绩超预期公司在行业内的数量占比角度看，光伏设备（31.43%）、白酒Ⅱ（25%）、工程机械（15%）、医疗服务（12.12%）、通信设备（10.14%）等子板块的业绩超预期公司占比较高；从业绩超预期公司在行业内的市值占比角度看，电池（51.9%）、光伏设备（54.38%）、白酒Ⅱ（38.17%）、工程机械（23.68%）、汽车零部件（20.54%）等子板块的业绩超预期公司占比较高。 图2：主要二级行业业绩超预期情况(截至2022.10.31日的分析师研报数据) 3.净利润断层策略的新思考 事实上，市场除了关注报告公布节点的超预期信息外，还希望伴随着走势的不断演绎寻找相对较为合适的介入时机。我们会在定量复盘系统中，对三季报业绩中存在超预期线索的公司，尤其是出现超预期且同时存在向上跳空缺口的公司进行紧密跟踪，并尝试对这些公司的介入时机给出定量的动态排序比较，这个就是我们提出的改进之后的净利润断层策略。 净利润断层是经典的成长股选股策略。其中“净利润”，通常指业绩超预期，而所谓超预期在本报告中是指分析师在研究报告中明确认为公司业绩超预期；“断层”指业绩预告或业绩公告公布后次日有向上跳空现象。净利润断层属于基本面和技术面的共振策略。 本模块在净利润断层基础上叠加动量和风险剔除因素，旨在选出真正意义上的强势成长股。 但为了充分跟踪覆盖有可能出现业绩超预期的公司，我们在系统中既展示了有“断层”（也即有跳空缺口）的超预期事件，又展示了没有“断层”的超预期事件。 此外，为了使数据覆盖度尽可能广，系统每日会把过去3个月内符合标准的标的都收录了进来，并且可以根据各个不同的维度来进行比较和排序。 回测结果显示，有“断层”的超预期事件的收益明显高于没有“断层”的超预期事件，因此，可以优先把有“断层”的超预期事件根据最近一个月的走势强度排序靠前，然后把没有“断层”的超预期事件根据最近一个月的走势强度依次排序。 图3：改进后净利润断层策略回测结果展示（截止2022.10. 13日） 4.风险提示 根据历史信息及数据构建的模型在市场急剧变化时可能失效。