1 Table_First Table_First|Table_ReportType 金融工程│金融工程专题 Table_First|Table_Summary 债券基金2022年3季度报告点评 ——资金流入混合债基，久期策略出现分化 ➢ 债券基金规模持续扩容，混合债基市场资金流入回升 债券基金净值持续扩大，短期纯债型和混合债券型一级基金三季度规模增速较快。2022年3季度债券基金整体规模为8.95万亿元，环比增长5.26%，较2季度增速（9.89%）略有降低。短期纯债型和混合债券型一级基金规模增长显著，其增速虽不及前2个季度，但仍保持了双位数的增长，分别为10.84%/14.83%。 债券基金前三季度维持净流入，Q3流入资金规模收窄。中长期纯债型基金三季度合计资金流入量最高。短期纯债型基金，其估算申赎金额降至702.38亿元，直接导致总资金净流入量环比下降61%。混合债券一级基金估算申赎金额Q3环比上涨522.26%至832.88亿元，拉动净流入资金环比上升467.69%；二级基金在经历Q2遇冷后，Q3市场情绪逐渐回升，资金净流入量转正。偏债混合基金由于赎回金额居高不下，且新发基金规模降低，故资金维持流出态势。 ➢ 纯债基金业绩表现优异，单季整体债基业绩下行 纯债基金2022年前三季度业绩表现优于混合债基。其中中长期纯债型基金收益率最高，为2.39%。纯债基金的最大回撤幅度均不超过0.27%。三季度单季债基业绩表现普遍呈下行趋势，下降幅度较大的基金有混合债券型二级基金、偏债混合型基金与可转换债券型基金，分别下降了3.91pct/4.54pct/12.86pct。 ➢ 债基普遍增持利率债，减持信用债，久期表现分化 纯债基金：仓位、杠杆率持续下降。中长期债基仓位在2022年Q1至Q3由125.19%下降至121.28%，短期债基仓位在2022年前三季度合计降低了1.63pct。中长期债基杠杆率在2022年Q1至Q3由128.33%平稳下降至124.51%。短期债基杠杆率较为稳定，2022年Q3微降0.58pct。 混合基金：加仓债券，重仓食品饮料。混合债券二级基金与偏债混合基金Q3加仓债券3.4pct并减仓股票。细分来看混合基金在2022年前三季度分别大幅增持了4.00%以上的信用债。杠杆率方面，一级基金Q3杠杆率下降了2.9pct，而二级基金与偏债混合基金上升1.7pct。基金Q3重仓食品饮料、银行、电力设备、医药生物与计算机行业，加仓煤炭、房地产、通信行业。 可转债基金：小幅加仓债券，重仓银行行业可转债。可转债基金杠杆率稳定，债券仓位前三季度共提升了3.87pct，其中利率债持仓较上个季度环比增加0.56pct。基金2022年三季度可转债前五大重仓行业为银行、电力设备、公用事业、有色金属与非银金融，加仓银行、非银、有色行业。 混合债基与短期债基均拉长久期：除中长期债基与被动指数债基久期保持下降趋势或不变，混合债券二级基金、混合债券一级基金、偏债混合基金与短期债券基金均于Q3分别提升久期1.79/1.19/0.68/1.06年。 ➢ 风险提示：本文分析基于历史数据得出，历史数据并不一定代表未来。 证券研究报告 Tabl e_First|T abl e_R eportD at e 2022年11月01日 Table_First|Table_Author 分析师：朱人木 执业证书编号：S0590522040002 电话： 邮箱：zhurm@glsc.com.cn Table_First|Table_Contacter 联系人 干露 电话： 邮箱：ganl@glsc.com.cn Table_First|Table_RelateReport 相关报告 1、《FOF基金2022年3季度报告回顾》2022.10.31 2、《计算机行业领涨，另类投资基金涨幅居前》2022.10.30 3、《北向偏好有色、煤炭，ETF资金大幅流入》2022.10.30 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 金融工程│金融工程点评 正文目录 1 债券基金规模持续扩容，混合债基市场资金流入回升 ........................ 3 2 纯债基金业绩表现优异，单季整体债基业绩下行 ............................ 5 3 债基普遍增持利率债，减持信用债，久期表现分化 .......................... 7 3.1纯债基金仓位、杠杆率持续下降 ......................................................................... 7 3.2混合基金加仓债券，重仓食品饮料 ..................................................................... 8 3.3可转债基金小幅加仓债券，重仓银行行业可转债 ............................................. 12 3.4混合债基与短期债基均拉长久期 ....................................................................... 14 4 风险提示 ............................................................ 15 图表目录 图表1：债券基金净值维持扩大趋势 ................................................................................ 3 图表2：短期纯债基金Q3申赎金额锐减，混合型二级基金市场热度相对回升 ................ 4 图表3：纯债基金Q3发行增速趋缓，混合债券发行增速超100% ..................................... 4 图表4：混合型二级基金三季度净流入由负转正 ............................................................. 5 图表5：纯债基金较其余债基绩优 ................................................................................... 6 图表6：混合二级基金与可转债基金回撤幅度较大 .......................................................... 6 图表7：纯债基金今年以来仓位与杠杆率均持续下降 ...................................................... 7 图表8：中长期债基持续减持信用债 ................................................................................ 8 图表9：短期债基持续增持利率债 ................................................................................... 8 图表10：混合债券二级与偏债混合基金加仓债券 ........................................................... 8 图表11：混合债券二级与偏债混合基金减仓股票 ........................................................... 9 图表12：混合债券型一级基金杠杆率下降2.9pct........................................................... 9 图表13：混合一级基金减持信用债 ............................................................................... 10 图表14：混合二级基金增持利率债 ............................................................................... 10 图表15：偏债混合基金增持利率债 ............................................................................... 10 图表16：混合二级基金与偏债混合基金加仓煤炭、房地产、通信行业......................... 11 图表17：混合债券二级基金与偏股混合型基金前二十大重仓股.................................... 12 图表18：可转债基金前三季度债券仓位平稳上升 ......................................................... 12 图表19：可转债基金小幅加仓利率债并减持可转债 ...................................................... 13 图表20：可转债基金加仓银行、非银、有色行业可转债 .............................................. 13 图表21：久期策略在各类基金中分化 ............................................................................ 14 3 请务必阅读报告末页的重要声明 金融工程│金融工程点评 1 债券基金规模持续扩容，混合债基市场资金流入回升 债券基金净值持续扩大，短期纯债型和混合债券型一级基金三季度规模增速较快。债券基金净值规模今年以来各季度均保持上升趋势，2022年3季度债券基金整体规模为8.95万亿元，环比增长5.26%，较2季度增速（7.99%）略有降低。其中，中长期纯债型基金规模为4.96万亿，占比最大，达 55.42%。短期纯债型和混合债券型一级基金规模增长显著，其增速虽不及前2个季度，但仍保持了双位数的增长，分别为10.84%/14.83%。增强指数型债券基金由于仅有一只产品，规模较小，增长幅度最高，相对上季度增长35.78%。(本段数据源自Wind) 图表1：债券基金净值维持扩大趋势 来源：wind，国联证券研究所 债券基金前三季度维持净流入，Q3流入资金规模收窄。以估算净申赎金额与新发行基金金额的和作为单季度资金净流入量的估计，可以求得债券基金2022年前三季度合计资金净流入达1.21万亿，其中Q1/Q2/Q3资金净流入量分别为1970亿元/5533亿元/4626.10亿元，流入规模收窄。 细分来看，中长期债基持续保持净流入态势，短债基金三季度资金流入量锐减。中长期纯债型基金市场热度仍较高，自二季度净申购大幅提升后，三季度延续了较高的净申购金额，小幅上升至1449.47亿元。中长期纯债型基金新发基金规模也保持稳定，Q1-Q3单季度合计资金流入量最高。反观短期纯债型基金，其估算申赎金额由Q2的2134.24亿元降至Q3的702.38亿元，直接导致总资金净流入量环比下降61%。 混合型基金中混合债券一级基金资金净流入量大幅增长，混合债券二级基金资金净流入量转正。混合债券一级基金估算申赎金额Q3环比上涨522.26%至832.88亿元，拉动净流入资金环比上升467.69%。混合债券二级基金在经历Q2遇冷后，Q3市场情绪逐渐回升，净申购269.78亿元，新发基金规模达274.16亿元，环比上升143.87%。偏债混合基金由于赎回金额居