联赢激光发布2022年三季报，前三季度实现营业收入18.94亿元，同比增长106.8%；归母净利润1.87亿元，同比增长232.33%。其中2022Q3单季度实现营收9.07亿元，同比增长131.75%；归母净利润1.17亿元，同比增长267.09%。公司Q3业绩超预期。期间费用率控制得当，Q3净利率提升：根据公司三季报，2022年Q3单季度公司毛利率为34.89%，同比-1.05pct，净利率为12.91%，同比+4.75pct，环比+3.92pct。公司毛利率有小幅下降，我们判断系毛利率较低的动力锂电设备放量导致。公司净利率大幅提升，主要系公司期间费用率控制得当，2022年Q3单季度公司销售、管理、财务、研发费用率分别为3.94%、17.18%、-0.37%、4.49%，同比分别-2.04pct、-2.16pct、-0.21pct、-2.66pct，规模效应推动下公司四费均有下降，带动净利率快速回升。合同负债和存货高增，反应公司订单充裕：公司2022年前三季度合同负债为16.42亿元，较去年年末提升4.73亿元，增长40.46%。公司2022年前三季度26.34亿元，较去年年末提升8.30亿元，增长46.01%。合同负债和存货大幅增长，合同负债反应公司新签订单持续向好，存货高增我们预计系公司为保障订单交付而积极备货。定增提升产能，有望充分受益于4680电池量产带来的激光焊接需求：公司近日发布公告将募集不超过9.9亿元资金，分别用于华东基地扩产及技术中心建设、深圳基地建设和补充流动资金。扩产将进一步巩固公司在激光焊接领域的地位并增强订单交付能力。下游客户宁德时代、亿纬锂能等陆续公布4680电池产能规划，4680电池采用全极耳结构，需要进行连续面焊，焊接数量为2170电池的数倍，从设备端来看对应激光焊接需求大幅提升。公司针对46系列圆柱电池焊接工艺开发的焊接站样机已完成设计生产，进入工艺实验阶段，产能扩充后将提升交付能力，有望充分受益于4680电池量产带来的激光焊接设备增量。投资建议：公司为动力电池激光焊接龙头企业，伴随4680大圆柱电池实现量产，公司有望充分有益于4680全极耳焊接带来的设备需求。我们预测2022年至2024年营收分别为28.81、43.71、55.84亿元，同比增长105.9%、51.7%、27.7%；归母净利润分别为3.11、5.41、7.75亿元，同比增长237.5%、74.1%、43.3%；每股收益分别为1.03、1.80、2.58元。
