在美国和欧元区用于经济政策的“预防原则”的成本现在变得显而易见

2016年2月18日-第149号在美国和欧元区用于经济政策的“预防原则”的成本现在变得显而易见我们使用“预防原则”这一术语，是因为在国际货币基金组织的支持下，各国政府和中央银行一直在保持经济政策的高度扩张性，担心复苏可能不会十分强劲，以避免对增长承担任何风险。当前，使用这种“预防原则”带来的灾难性后果是，尽管全球和美国经济正在放缓，并且这种放缓可能会蔓延到欧元区，但经济政策实际上没有任何反应的能力。由于“预防原则”，人们已经忘记了必须在经济增长时期赋予经济政策新的回旋余地的事实。作者：帕特里克·阿图斯闪经济学经济研究 闪Flash 2016 – 149-第2页2资料来源：Datastream，BEA，BLS，Natixis资料来源：Datastream，Natixis预测经济政策运用中的“预防原则”1.在美国，增长率从2010年开始回升（图1A），但量化宽松直到2014年底才停止，直到2015年底美联储基金才首次加息（图1B），并且公共债务比率停止增长，财政偿付能力仅在2015年恢复（图1C）。图1A美国：GDP增长和失业率实际国内生产总值（％）（年/年）失业率（％）121210108866442200-2-2-4-4-6-602 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 164 8004 0003 2002 4001 6008000图1B美国：货币基础和联邦基金利率货币基础（十亿美元，LH规模）联邦基金利率（以百分比表示，相对湿度规模）65432资料来源：Datastream，美联储，纳蒂西斯1002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16图1C美国：财政赤字（占名义GDP的百分比）实际财政赤字（正数）稳定公共债务比率的财政赤字10108866442200-2-2-4-402 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 162.在欧元区，2014年增长显着回升（图2A和B），但欧洲央行仅在2015年实施了量化宽松和负利率（图2C）。仅从2015年起确保财务偿付能力（图3）。 闪Flash 2016 – 149-第3页3 实际GDP（以％的百分比表示，LH比例）失业率（％，相对湿度等级）资料来源：Datastream，Eurostat，Natixis资料来源：Datastream，Markit，Natixis资料来源：Datastream，Natixis图2A欧元区：GDP增长和失业率图2B欧元区：PMI（指数）613 制造PMI非制造业PMI4126565606021155550105050-2945454040-483535-6702 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16303002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16图表2C欧元区：货币基础和欧洲央行主要干预率货币基础（十亿欧元，LH规模）图3欧元区：财政赤字（占名义GDP的百分比）实际财政赤字（正数）欧元回购利率（％，RH）规模） 稳定公共债务比率的财政赤字2000 欧洲央行的银行存款利率（以相对湿度百分比表示）61 60041 40031 20021 00018000600-1资料来源：Datastream，ECB，Natixis400-202 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 168866442200-2-2-4-402 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16在这两种情况下，在国际货币基金组织的支持和压力下，都采用了“预防原则”。：即使增长势头强劲，也不应采取任何措施来削弱增长，只要有不确定性，就不能阻止复苏，必须维持高度扩张的经济政策。灾难性的结果目前成长性是目前正在放缓在中国（图4A）和其他新兴国家（印度，图表4B除外），在商品出口国（图4C）和美国（图4D）；这显然威胁着欧元区的增长（图2B）。 闪Flash 2016 – 149-第2页4制造业服务资料来源：Datastream，Markit，Natixis资料来源：Datastream，Natixis（*）欧佩克+俄罗斯+非洲+加拿大+澳大利亚资料来源：Datastream，Natixis美国欧元区资料来源：Natixis预测图4A中国：PMI指数6560658606图4B新兴国家整体除外。中国和印度：实际GDP增长（同比百分比）8644555522505000-2-24545-4-44002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 1640-6-602 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16图4C大宗商品出口国*：实际国内生产总值增长（以百分比表示）8866442200-2-202 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16图表4D美国：ISM（索引）制造PMI70非制造业PMI7065656060555550504545404035353030资料来源：Datastream，ISM，Natixis252502 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16面对全球，美国乃至欧洲经济的疲软，美国和欧元区应为其经济政策留有回旋余地。然而;事实并非如此：中央银行的主要利率为零（图1B和2C）;流动性已经非常丰富（图1B和2C）进一步增加它毫无用处；公共债务比率很高（图5）。图5公共债务（占名义GDP的百分比）1101101001009090808070706060505002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 闪Flash 2016 – 149-第3页5结论：应用“预防措施”造成的灾难原理”在国际货币基金组织的刺激下，美国和欧洲的政府和中央银行已申请“预防原则”：只要对增长有任何疑问，就应保持经济政策的超扩张性。因此，他们忘记了利用经济复苏为财政和货币政策创造新的回旋余地。现在，这种监督将被证明是非常昂贵的在全球经济放缓期间。 闪Flash 2016 – 149-第2页6