规模保持快速增长，盈利能力边际改善

科威尔（688551.SH）是一家主要从事电源设备、燃料电池设备和功率半导体设备的研发、生产和销售的公司。2022年三季报显示，公司前三季度实现营业收入2.53亿元，同比增长47.38%；归属于上市公司股东的净利润4525.66万元，同比下降7.98%。第三季度实现营业收入1.00亿元，同比增长42.41%；归属于上市公司股东的净利润2999.91万元，同比增长58.98%。公司在新能源发电、电动车辆、功率半导体等下游行业高景气态势的延续下，主营业务快速发展。公司加大业务拓展力度，拓宽覆盖行业，保证电源事业部稳健发展的同时积极布局燃料电池及功率半导体设备领域，成长能力进一步加强，前三季度公司营业收入保持高速增长。公司在研发投入方面持续发力，前三季度公司研发投入约5193.56万元，同比增长102.56%，研发费用率20.50%，同比增长5.58pct。在盈利能力方面，前三季度公司毛利率为49.26%，同比下降3.52pct；净利率为17.48%，同比下降11.13pct。我们认为公司前三季度毛利率以及净利率的下降主要由于费用良性增加以及业务结构的短期变化所致，当前公司的盈利能力已出现边际上升。在手订单充足，看好公司后续业绩稳健性。随着疫情对于制造业影响的逐步降低，我们认为公司的在手订单将进一步支撑公司业绩。随着公司在测试电源、氢能、功率半导体三大领域持续发力并推出新产品，我们看好公司后续业绩稳健性。

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