B端需求复苏，轻烹继续高增

宝立食品发布2022年三季度报告，营收保持稳健增长，其中B端业务明显恢复，符合预期。22Q3复合调味料/轻烹解决方案/饮品甜点配料分别实现收入2.58/2.56/0.48亿元，同比增长分别为17.2%/49.0%/50.1%。轻烹解决方案业务继续保持高增长，主要由于疫情对C端意面的需求仍有促进作用，同时我们认为空刻意面品牌知名度的不断提升也会拉动销售增长。由于疫情得到缓解，下游餐饮需求复苏，22Q3饮品甜点配料业务和复合调味料业务经营情况明显改善，营收增速由负转正。22Q3产品结构升级提升毛利率，销售费用提升压制净利率。22Q3公司毛利率为34.6%，同比提升2.2个百分点，主要由于高毛利率的轻烹食品业务收入占比提升。22Q3轻烹食品业务收入占比为45.4%，同比提升了5.1个百分点。销售费用率为14.2%，同比提升4.5百分点，我们认为主要由于空刻意面的推广费用同比增加。管理费用率为2.7%，同比下降0.4个百分点，主要由于规模效应提升。22Q3归母净利率10.8%，同比减少0.8百分点。我们预计公司22-24年EPS分别为0.49/0.69/0.87元，对应PE分别为46.04/32.70/26.10倍，维持“买入”评级。