疫情影响Q3承压，关注估值底部标的反转机遇

社会服务 /行业投资策略周报 /2022.10.31 请阅读最后一页的重要声明！ 疫情影响Q3承压，关注估值底部标的反转机遇 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近12月市场表现 分析师 刘洋 SAC证书编号：S0160521120001 liuyang01@ctsec.com 分析师 于健 SAC证书编号：S0160522060001 yujian@ctsec.com 分析师 潘宁河 SAC证书编号：S0160521010001 pannh@ctsec.com 分析师 李跃博 SAC证书编号：S0160521120003 liyb@ctsec.com 相关报告 1. 《 电子烟税收政策靴子落地，助力行业行稳致远 》 2022-10-25 核心观点 ❖ 免税：新海港开业首日进店4.4万人，全岛销售额达到7亿以上，短期提振明显。新海港精品品类布局较为完善，卡地亚、梵克雅宝及巴宝莉排队极为严重，预计客单价得到有效拉高。短期可能有估价催化。目前海南客流处于恢复进程叠加外资情绪回暖，短期景气度有望提振。推荐中国中免（601888.SH）及海汽集团（603069.SH）。 ❖ 餐饮：短期国内疫情反复较为频繁，板块估值承压相对明显，致使利润释放周期进一步延后。建议关注单店模型改善逻辑，推荐高效运营、稳健展店的“九毛九（9922.HK）”，建议关注“奈雪的茶（2150.HK）”，费用柔性化背景下，我们认为盈利能力有望迎来较为明显的估值提振。 ❖ 培育钻石：Q3业绩落地，主要公司前三季度业绩保持高增，培育钻/工业金刚石/复合超硬材料景气度高企。淡季毛坯价格低点已过，11-12月美国珠宝消费旺季将至，下游需求有望加速向上，终端贸易商、零售商已进入备货补库阶段，9月印度培育钻裸钻出口额同比+86%。受益于需求端季节性向好，9月底以来国内毛坯价格逐步企稳回升，上游龙头基于产能技术优势，业绩确定性强。建议关注力量钻石（301071.SZ）、中兵红箭（000519.SZ）、国机精工（002046.SZ）、四方达（300179.SZ）、沃尔德（688028.SH）。 ❖ 美妆：逐步走出疫情影响，龙头维持高增长态势。美妆板块Q3淡季下头部国货品牌表现坚挺，各品牌上新节奏良好，双十一预售增势显著，推荐关注美妆国货龙头企业珀莱雅（603605.SH）、贝泰妮（300957.SZ）、华熙生物（688363.SH）；医美板块9月进入销售旺季，轻医美疫后呈现加速发展趋势，推荐关注差异化产品矩阵逐步完善的轻医美龙头爱美客（300896.SH）。 ❖ 酒店：Q3业绩环比改善，个股表现分化。龙头新店拓店节奏同比有所放缓，聚焦门店结构和成本费用优化，铺垫疫后业绩高质量发展。经营数据方面，境内环比改善，境外数据强势修复超疫情前水平，主要系高通胀影响下推高平均房价。金陵受益于婚宴及商旅需求释放，酒店弹性复苏，叠加商贸食品板块稳增长，业绩超预期，看好后续预制菜放量+酒店规模扩张带来的业绩增量。酒店行业逻辑仍为疫后业绩高弹性复苏+连锁化率提升，短期建议关注防疫政策调整下的商旅需求恢复情况。建议关注锦江酒店（600754.SH）、金陵饭店（601007.SH）、君亭酒店（301073.SZ）。 ❖ 零售：三季报结束，反映出Q3需求海外、国内均不足，内外双困，营收较Q2大部分继续放缓；成本下降带来净利润修复，运费、大宗成本、汇率均有体现，跨境类公司利润有修复；在需求逐渐恢复、成本改善明显时刻，我们推荐中小市值、困境反转及消费降级的标的，建议关注巨星科技（002444.SZ）、华凯易佰（300592.SZ）、国联股份（603613.SH）。 ❖ 黄金珠宝：受益于疫后消费复苏及需求集中释放，2022Q3金银珠宝零售总额780.5亿元，同比增长9.04%，其中7-9月增速分别为22%/7%/2%。主要公司收入保持较快增长，黄金产品销售旺盛，高毛利镶嵌产品承压致利润受损。建议关注黄金销售龙头或布局培育钻石零售的中国黄金（600916.SH）、潮宏基-28%-21%-15%-8%-2%4%社会服务沪深300 社会服务 /行业投资策略周报 /2022.10.31 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略周报/证券研究报告 （002345.SZ）、周大福（1929.HK）、曼卡龙（300945.SZ）、豫园股份（600655.SH）、老凤祥（600612.SH）。 ❖ 景区：行业层面，Q3暑期整体客流恢复较好，游客出游需求的增长带动文旅标的酒店与景区板块恢复，其中酒店业务板块平均约恢复至疫情前水平；个股Q3业绩层面，各标的内部严控成本、修炼内功，外部受到暑期旺季利好，整体恢复状况有所改善。建议关注宋城演艺（300144.SZ）、中青旅（600138.SH）、天目湖（603136.SH）、长白山（603099.SH）、曲江文旅（600706.SH）、黄山旅游（600054.SH）等疫后复苏叠加增量兑现逻辑。 ❖ 传媒：双十一周期开启，直播电商景气度持续增长，电商平台加快流量侧布局，头部直播电商机构有望受益，跨平台直播渐成趋势；广告营销板块需求偏弱，四季度有望受电商带动广告投放需求；游戏板块受版号压制，出海业务成为业绩重要增长点；电影行业同样受制于疫情反复及影片供给不足，修复预期随疫情受控开启。建议关注：星期六（002291.SZ）、分众传媒（002027.SZ）。 ❖ 人力资源：经济增速换挡期就业压力加大，同时为规避新冠疫情等“黑天鹅”事件导致的用工风险，人力外包等就业方式的重要性凸显，灵活用工、业务外包市场持续扩大。7月以来头部公司灵活用工派出人头数环比回升，疫情影响相对减弱后核心公司业绩有望恢复高增。建议关注具备资金、渠道、平台优势的科锐国际（300622.SZ）、北京城乡（600861.SH）、外服控股（600662.SH）。 ❖ 风险提示：疫情影响反复，居民消费意愿降低，行业竞争加剧。 表 1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（10.28） EPS（元） PE 投资评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 601888 中国中免 3,464.31 167.45 4.94 3.60 7.00 44.38 46.70 23.90 买入 603605 珀莱雅 471.95 166.46 2.87 2.66 3.33 72.58 61.48 49.17 买入 300896 爱美客 931.65 430.60 4.43 6.45 9.58 121.02 67.03 45.08 买入 603099 长白山 21.31 7.99 -0.19 -0.20 0.24 -57.68 0.00 33.12 增持 002291 星期六 155.09 17.02 -0.90 0.69 1.04 -22.18 22.73 15.07 增持 000519 中兵红箭 277.54 19.93 0.35 0.73 0.98 76.53 28.94 21.52 买入 300662 科锐国际 64.19 32.61 1.35 1.65 2.20 45.97 20.20 15.10 增持 601007 金陵饭店 32.95 8.45 0.07 0.15 0.38 79.44 49.63 20.03 增持 603613 国联股份 616.89 123.71 1.68 2.30 4.00 63.99 54.50 31.10 增持 002444 巨星科技 227.32 19.88 1.13 1.51 1.91 27.00 14.68 11.62 增持 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 社会服务 /行业投资策略周报 /2022.10.31 行业投资策略周报/证券研究报告 1 本周绝对估值变化 ................................................................................................................................... 7 2 商社行业估值概览 ................................................................................................................................. 10 3 附录：上周商社各子版块覆盖标的估值变化趋势 ............................................................................. 14 3.1 免税行业重要标的估值情况 ............................................................................................................. 14 3.2 餐饮行业重要标的估值情况 ............................................................................................................. 15 3.3 培育钻石行业重要标的估值情况 ..................................................................................................... 16 3.4 医美行业重要标的估值情况 ............................................................................................................. 18 3.5 酒店行业重要标的估值情况 ............................................................................................................. 19 3.6 景区行业重要标的估值情况 ............................................................................................................. 20 3.7 珠宝行业重要标的估值情况 ............................................................................................................. 22 3.8 数字藏品重要标的估值情况 ............................................................................................................. 23 3.9 餐饮产业链行业重要标的估值情况 ................................................................................................. 24 3.10 啤酒行业重要标的估值情况 ......................................................................................................... 26 3.11 休闲食品行业重要标的估值情况 ..................