1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 xml 新增2万吨锂盐产能全面达产，锂盐业务持续放量  事件：公司发布2022年第三季度报告，2022年前三季度营业收入108.66亿元、同比+120.76%，其中Q3营业收入44.52亿元，同比+137.41%、环比+17.66%。2022年前三季度归母净利润42.71亿元、同比+675.97%，其中Q3归母净利润20.07亿元，同比+710.60%、环比+38.21%。 ■锂价上行趋势不改，新增产能达产助推冶炼端放量。（1）价格：2022年前三季度电池级碳酸锂均价45.8万元/吨，同比+403.5%，其中Q3均价48.2万元/吨，同比+339%、环比+2.4%。（2） 产销：2022年前三季度碳酸锂销量为13770吨，其中Q3销量为6390吨，销量大幅提升主要系Q3二期碳酸锂第一条产线已达产，另据公告，2022年10月，年产2万吨电池级碳酸锂项目已完成设备安装调试、投料测试等工作，并具备生产所需各项审批手续，生产能力已达到设计要求，实现全面达产，预计Q4锂盐将持续放量。 ■选矿产能持续扩张，具备发现新资源的潜力。依托白市化山瓷石矿，公司现有选矿产能180万吨（其中永诚锂业60万吨），年内或将新增180万吨选矿产能，另据公告，新增300万吨选矿项目拟于2022-2023年建设，预计或于2023年年底形成660万吨选矿产能，或为拓展下阶段锂电业务奠定基础。其他资源方面，公司拟同澳大利亚EFE成立合资公司（依次持股60%、40%），合资公司将积极寻找从勘探阶段到已具备资源数据的云母项目机会，研究生产锂云母精矿/DSO的潜在机会。 ■完成非公开发行，资金实力持续提升。本次非公开发行股票募集资金总额为11亿元，在扣除相关发行费用后用于年产2万吨电池级碳酸锂项目，180万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目，年产2万吨汽车高压共轨、气阀等银亮棒项目及补充流动资金。锂业景气度维系高位，公司前三季度经营性现金流净额为42.9亿元，叠加完成募资，截至三季度末公司货币资金列报金额为67.2亿元，或有效支撑公司主营业务扩张。 ■投资建议：我们预计2022-2024年营业收入分别为155.38、171.13、180.36亿元，预计净利润67.36、74.88、78.94亿元，对应EPS分别为16.24、18.06、19.04/股，目前股价对应PE为7.4、6.4、6.1倍。维持“买入-A”评级，6个月目标价为135元/股。 ■风险提示：锂价大幅波动，需求不及预期，项目进展不及预期 (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营收入 4,973.1 7,199.3 15,538.0 17,112.7 18,035.9 净利润 258.0 887.1 6,735.5 7,488.2 7,894.2 每股收益(元) 0.62 2.14 16.24 18.06 19.04 每股净资产(元) 9.71 12.14 22.01 33.36 46.06 Table_Tit le 2022年10月30日 永兴材料（002756.SZ） Table_BaseI nfo 公司快报 证券研究报告 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价： 135元 股价（2022-10-28） 115.25元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 47,793.43 流通市值（百万元） 31,721.58 总股本（百万股） 414.69 流通股本（百万股） 275.24 12个月价格区间 85.35/171.20元 Tabl e_Char t 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -5.15 -3.71 35.73 绝对收益 -10.69 -19.26 8.11 覃晶晶 分析师 SAC执业证书编号：S1450522080001 qinjj1@essence.com.cn Tabl e_Repor t 相关报告 永兴材料：量价齐增助推业绩释放，采选扩张成长性可期/覃晶晶 2022-08-09 永兴材料：锂盐业务量价齐增，或持续受益于自有资源+合资产能放量/雷慧华 2022-04-27 永兴材料：绑定锂电龙头，新项目预计打开长期成长空间/雷慧华 2022-01-27 永兴材料：锂盐业务量价齐升，新增产能业绩弹性可期/雷慧华 2022-01-20 -29%-15%-1%13%27%41%55%202 1-11202 2-03202 2-07永兴材料 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 xml 盈利和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 市盈率(倍) 185.2 53.9 7.1 6.4 6.1 市净率(倍) 11.9 9.5 5.2 3.5 2.5 净利润率 5.2% 12.3% 43.3% 43.8% 43.8% 净资产收益率 6.4% 17.6% 73.8% 54.1% 41.3% 股息收益率 0.3% 0.4% 5.6% 5.8% 5.5% ROIC 8.5% 31.0% 210.7% 167.6% 255.4% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 3 公司快报/永兴材料 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 4,973.1 7,199.3 15,538.0 17,112.7 18,035.9 成长性 减:营业成本 4,360.1 5,951.8 7,038.2 7,683.2 8,345.1 营业收入增长率 1.3% 44.8% 115.8% 10.1% 5.4% 营业税费 36.2 52.4 113.2 124.7 131.4 营业利润增长率 -21.5% 210.9% 683.7% 11.6% 3.2% 销售费用 47.2 16.3 35.1 38.7 40.8 净利润增长率 -24.9% 243.8% 659.3% 11.2% 5.4% 管理费用 79.6 110.9 161.6 126.7 133.5 EBIT DA增长率 7.9% 134.4% 673.1% 11.4% 3.1% 研发费用 160.7 223.1 326.1 324.9 306.3 EBIT增长率 0.9% 183.7% 799.1% 11.6% 3.2% 财务费用 -4.6 -30.4 -21.0 -18.7 -23.3 NOPLAT增长率 -23.2% 240.0% 668.7% 11.6% 5.6% 资产减值损失 -29.4 -4.7 -26.9 -20.3 -17.3 投资资本增长率 -6.4% 13.3% 40.3% -30.7% 11.3% 加:公允价值变动收益 1.0 -0.9 17.2 -11.2 1.7 净资产增长率 18.4% 25.0% 80.1% 51.4% 38.1% 投资和汇兑收益 -9.5 31.5 5.1 9.1 15.2 营业利润 325.6 1,012.4 7,934.0 8,851.5 9,136.4 利润率 加:营业外净收支 -4.5 -2.3 -2.9 -3.2 -2.8 毛利率 12.3% 17.3% 54.7% 55.1% 53.7% 利润总额 321.1 1,010.2 7,931.2 8,848.2 9,133.6 营业利润率 6.5% 14.1% 51.1% 51.7% 50.7% 减:所得税 63.7 110.1 1,189.7 1,327.2 1,187.4 净利润率 5.2% 12.3% 43.3% 43.8% 43.8% 净利润 258.0 887.1 6,735.5 7,488.2 7,894.2 EBIT DA/营业收入 9.0% 14.5% 52.0% 52.6% 51.4% EBIT /营业收入 6.2% 12.2% 50.9% 51.6% 50.5% 资产负债表 运营效率 2020 2021 2022E 2023E 2024E 固定资产周转天数 97 85 37 31 26 货币资金 1,416.5 1,829.8 4,748.8 10,868.3 15,795.6 流动营业资本周转天数 51 29 30 30 22 交易性金融资产 1.3 0.4 17.5 6.4 8.1 流动资产周转天数 186 162 135 222 316 应收帐款 121.3 224.0 726.1 231.8 760.7 应收帐款周转天数 11 9 11 10 10 应收票据 - - 1,020.8 187.4 339.3 存货周转天数 36 32 17 18 18 预付帐款 28.6 21.7 48.9 28.1 51.2 总资产周转天数 358 293 199 277 364 存货 556.8 724.2 779.5 909.3 895.2 投资资本周转天数 211 150 89 80 65 其他流动资产 856.0 692.1 788.3 778.8 753.1 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 6.4% 17.6% 73.8% 54.1% 41.3% 长期股权投资 262.7 272.6 272.6 272.6 272.6 ROA 4.8% 14.1% 62.4% 48.5% 37.9% 投资性房地产 8.7 8.2 8.2 8.2 8.2 ROIC 8.5% 31.0% 210.7% 167.6% 255.4% 固定资产 1,700.4 1,689.2 1,533.1 1,377.0 1,220.9 费用率 在建工程 74.7 474.4 474.4 474.4 474.4 销售费用率 0.9% 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 无形资产 241.1 270.7 260.8 250.9 240.9 管理费用率 1.6% 1.5% 1.0% 0.7% 0.7% 其他非流动资产 93.3 161.8 116.9 124.0 134.3 研发费用率 3.2% 3.1% 2.1% 1.9% 1.7% 资产总额 5,361.5 6,369.3 10,796.1 15,517.3 20,954.6 财务费用率 -0.1% -0.4% -0.1% -0.1% -0.1% 短期债务 - - - - - 四费/营业收入 5.7% 4.4% 3.2% 2.8% 2.5% 应付帐款 694.3 754.2 995.0 983.6 1,101.1 偿债能力 应付票据 - - - - - 资产负债率 23.6% 19.7% 14.6% 9.9% 7.8% 其他流动负债 424.5 356.2 431.1 407.3 380.2 负债权益比 31.0% 24.5% 17.0% 11.0% 8.4% 长期借款 - - - - - 流动比率 2.66 3.15 5.70 9.35 12.56 其他非流动负债 148.5 141.7 144.8 145.0 143.9 速动比率 2.17 2.49 5.15 8.70 11.95 负债总额 1,267.4 1,252.2 1,570.9 1,536.0 1,625.2 利息保障倍数 -67.42 -28.97 -376.81 -473.30 -390.30 少数股东权益 66.3 81.0 86.7 119.0 169.8