1 / 14 银河有色 有色研发报告 .有色金属衍生品日报 2022年10月11日星期二 有色金属衍生品日报 第一部分 市场研判 铜 今日内盘延续逼仓行情，沪铜2210-2211合约月差拉大到1800元/吨，内外盘走势分化，沪伦比值提升至8.46。沪铜强势的原因来自于逼仓行情的延续，供应端产量一直不及预期，一方面是方圆等冶炼厂检修造成很多产量损失，另外一方面湖北冶炼厂推迟投产，年内供应增量不多，另外现在粗铜阳极板非常紧张，南非港口发生罢工影响粗铜运输，加剧了粗铜紧张的情况，现货市场粗铜加工费最低到400元/吨，冶炼厂都在抢粗铜，10月份仍然有冶炼厂因为缺阳极板减产。不过今天消费崩塌了，现货价格涨到64000，月差接近2000，下游亏损比较严重，今日观望态度浓厚，废铜货源也有所增多。价格方面来看，现在铜市场最大的利空来自于海外央行加息，美联储11月份加息75BP的概率高达78%，对铜价构成压力，本周将要公布美国CPI数据，伦铜可能震荡偏弱，不过由于内盘挤仓的原因，还是难走出趋势性行情。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 铝 昨夜沪铝震荡整理，沪铝2211合约开盘时略有波动，但随后围绕日盘收盘价呈织布机走势，日盘受现货表现孱弱及外盘价格回落的影响，铝价小幅回落，2211合约价格跌50元/吨至18465元/吨；今日整个工业品指数略有回落，受原油价格回落及美元指数走强的因素制约；宏观方面，本周宏观重磅经济数据公布集中在周四及周五，包括美国通胀及国内的进出口等重要数据公布，国内疫情防疫政策维持严格化，对20大之后放开的一定程度的预期破灭，影响对经济的乐观；基本面方面，四川地区复产进度缓慢，钢联统计目前复产约28.1万吨，复产积极性较高，但是无奈客观因素制约，例如缺乏修槽材料、电力紧张等因素制约，此外多数铝厂受疫情影响封闭化管理，预计对研究员：王颖颖 期货从业证号：F3039600 投资咨询从业证号：Z0014913 :021-65789219 :wangyingying_qh1@chinastock.com.cn 2 / 14 银河有色 有色研发报告 运输有一定程度的影响；需求方面，新能源领域需求好转，订单上行，但是出口走弱及地产相关领域表现维持低迷，据悉部分铝厂铸锭增加，原料抛售增加；现货市场节后库存充裕而表现低迷，表现较弱；交易策略方面，目前宏观层面海外经济持续承压，国内疫情供需双杀，抑制铝价高度，但是供应端问题重重，一边是减产后供应不足，另一边是西北发运受阻，成本端的支撑也较强，目前动力煤 5500 大卡报价 1550 元/吨附近，居高不下，预计中短期内铝价下有成本和供应减产支撑，上有宏观需求抑制，预计价格维持震荡整理的走势；套利：可尝试月间正套，价差200附近买 2211 抛 2302。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 锌 伦锌向下，沪锌向上，时隔一年多，重新打开进口窗口，今日沪锌维持涨势，2211合约涨1.8%至24610元/吨，涨435元/吨，与我们近期的逻辑判断一致，即在低库存及back结构下，易涨难跌；今日整个工业品指数承压向下，但是沪锌表现强势；宏观方面，本周宏观重磅经济数据公布集中在周四及周五，包括美国通胀及国内的进出口等重要数据公布；基本面方面，供应端目前不欧洲地区的逻辑不能简单的将能源价格与供应挂钩，新能源电力价格被执行180欧元/兆瓦时，量价分离；量的方面，10月5日，嘉能可在一份备忘录中表示，自11月1日起，其位于德国的Nordenham锌冶炼厂将停产维护，年产能约 16.5万吨锌及锌合金，新增减产，目前欧洲预计累计减产72.8万吨，占全球5.31%；现货成交方面，现货非常紧张，佛山、上海地区货源紧张，月差扩大，天津地区升水略有回落，主要在于月差迅速扩大，舱单减少后，挤仓风险提升；单边：目前锌库存维持低位，且西南地区缺电减产后供应减少，目前通过维持进口矿利润及冶炼利润开启刺激国内精炼锌提产，大 back 的结构和低库存的现状使得价格易涨难跌；而宏观需求层面，美国就业数据强劲支撑美元指数继续走强，对金属产生抑制作用，预计锌价整体呈现震荡整理的走势，宏观与产业逻辑反复主导走势。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 镍&不锈钢 周二国内镍价在反弹后窄幅波动，不锈钢压力仍然较大，重心下移。LME镍价在区间低位遇到支持后反弹，但受阻于中线位置，周均线密集区23000美元仍是强劲阻力。国内镍市持仓增加，但基本集中在反弹高位，镍价受阻10日均线18.5万元。不锈钢缺 3 / 14 银河有色 有色研发报告 少多头人气，市场重心继续下移。整体来看，镍和不锈钢仍难摆脱弱势，我们仍以沽空为主。 现货市场消息，镍价反弹影响到市场需求，镍现货市场成交情况不及昨日。镍豆目前镍豆溶解硫酸镍经济性再次下滑，目前镍豆市场几无成交。 不锈钢价格压力较大，从供应上来看，SMM的数据显示，9月份全国不锈钢产量环比增幅约21.10%，同比增加29.52%。其中300系不锈钢环比增加23.84%，同比增加35.66%。9月份印尼不锈钢产量有所减少。10月全国不锈钢均有进一步增产预期，主要增量体现在部分大型钢厂及新增项目上，其余中小型企业依然维持较为保守的排产计划；印尼不锈钢产量或稍有增加。分系别来看，2、3系产量增加较多，主因或在于这两个系别仍有一定利润空间。消费上不及往年“银十”的火热，今年10月各地区陆续有宏观利好政策出台，但仍需等待政策落地实施。 Mysteel调研，9月底国内15家主流不锈钢厂厂内库存97.6万吨，月环比增加1.39万吨，涨幅1.4%。其中300系为43.56万吨，环比增0.3%。(以上观点仅供参考，不作为入市依据） 4 / 14 银河有色 有色研发报告 第二部分 有色产业价格及相关数据 铜10月11日10月10日9月30日9月29日9月28日较上周末较上月末上海现货升贴水（元/吨）-50545615605590-625-330天津现货升贴水(元/吨）-30090220220200-500-370广东现货升贴水（元/吨）65105275375565-345-315沪铜当月-3个月（元/吨）9402460204016601440-16020精废价差（元/吨）10031718165215321302-31271上海仓单（美元/吨）122.50117.50108.00108.00108.0026.5025.50LME铜升贴水(0-3)（美元/吨）59.2550.2542.2545.7582.000.2530.25沪伦比值8.468.398.338.418.470.210.52进口现货盈亏（元/吨）992.361,280.59318.88399.51776.15631.741023.68进口期货盈亏（元/吨）141.1148.57-339.97-185.21-21.84-204.43885.62LME铜库存（吨）14377514377513525013490013355019050.0025275.00COMEX铜库存（短吨）4443444434449314514945087-828.00-6643.00上期所仓单（吨）45563729372937294004-700.00903.0010月11日10月10日9月30日9月29日9月28日较上周末较上月末长江现货价格1860018600183501813017950250250对当月升贴水-60-50-50-50-50-10-10月差（当月-3个月，10：15分）275250330325300-55-55电解铝利润（东部自备电）-549.4-559-663.53-917.64-1158.63114.13114.13LME Cash-3M-0.20-0.20-7.25-11.75-21.257.057.05沪伦比值8.158.138.158.408.450.010.01进口现货盈亏（元/吨）-834.46-608.01-530.65-96.70-77.31-303.81-303.81动煤秦岛（5500大卡）155015501535154015451515国产氧化铝指数28352840284928522869-14-14澳洲氧化铝FOB320320343348353-23-23预焙阳极山东价格71857185700070007000185.0185.0佛山型材白料废铝1530015300151001500014900200200精废价差330033003250313030505050下游价格佛山铝棒加工费（元/吨）4804804504804703030SMM铝锭社会库存（万吨）67.267.261.961.965.25.35.3SMM铝棒社会库存（万吨）10.7610.768.018.019.282.752.75LME铝库存（吨）327675327675332175334100335625-4500-4500上期所仓单87210765387626281212852391094810948铝价格价差内外比值原料价格库存数据锌10月11日10月10日9月30日9月29日9月28日较上周末较上月末上海现货价格#0258502520024790246002425010601060广州现货价格#02539024800244802435024060910910天津现货价格#0260002520024810246702440011901190上海基差（对当月）0350380395315-380-380期货月差（当月-三个月）2475155013651155126011101110上海premium（美元/吨）120808080804040LME升贴水(C-3M)14.7514.7546.2527.7515.75-31.50-31.50沪伦比值8.708.528.348.488.510.370.37进口现货盈亏（元/吨）381.43-164.19-590.07-333.06-330.55971.51971.51国产矿TC（元/金属吨）395039503950395039500100进口TC（美元/干吨）220220220220220010国产锌精矿冶炼利润（元/吨）246.39246.39196.55174.96133.435050进口锌精矿冶炼利润（元/吨）2454.762454.762245.971843.672788.46209209国内三地库存6.956.956.068.188.180.890.89LME锌库存（吨）5330053300536255390053775-325.00-325.00上期所仓单1263812865141162072022956-1478-1478 5 / 14 银河有色 有色研发报告 镍10月11日10月10日9月30日9月29日9月28日较上周末较上月末镍现货价（元/吨）191750183800190750188100184300-415014350俄镍升贴水4350425014501800175027002050金川镍升贴水9750925065006250510065001750沪镍次月-当月-1790-2730-4040-2750-4910680-1790LME镍升贴水（0-3M）-130.00-130.00-51.00-98.00-112.50-16.50-42.00沪伦比值8.578.208.458.628.490.580.27进口现货盈亏（元/吨）6825.86171.675733.877448.964073.1411147-276进口期货盈亏（元/吨）-721.89-6616.34-1783.35-128.53-2750.306351-1828LME镍库存（吨）5202652026527585181651792-540.00-2586.00上期所仓