诺唯赞发布2022年三季报，前三季度实现营业收入23.05亿元，同比增长78.87%；归母净利润7.50亿元，同比增长36.26%；扣非净利润6.98亿元，同比增长31.93%。其中，Q3实现收入6.85亿元，同比增长47.99%；归母净利润1.36亿元，同比下降14.25%；扣非净利润1.22亿元，同比下降19.73%。公司常规业务持续高增长，新冠产品贡献增量。公司持续重视研发工作与销售网络建设，2022Q3新增员工1000余名，单季度研发费用1.13亿元，同比增长78.36%；销售费用1.42亿元，同比增长45.01%，管理费用0.69亿元，同比增长45.79%；研发费用率16.5%，达历史新高，销售费用率20.7%，管理费用率10.1%。Q3销售毛利率69.8%，同比下降16.7pp，主要因新冠产品毛利率下降。随着研发投入转化、人效提升，我们预计23-24年常规业务占比提升，盈利能力有望稳步提升。考虑到新冠核酸和抗原业务波动较大，我们预计公司2022-2024年收入分别为30.27/28.64/32.08亿元（原值为26.50/26.30/30.27亿元），增速分别为61.97%/-5.36%/11.99%；净利润分别为9.15/10.06/11.75亿元（原值为8.64/9.18/11.05亿元），增速分别为34.85%/10.03%/16.77%，三年CAGR为20.11%，EPS分别为2.29/2.52/2.94元，对应PE分别为26/24/21倍。公司是布局完善的国内生命科学服务龙头，参照可比公司估值，我们给予2023年35倍PE，对应目标价80.03元，维持“买入”评级。
