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重庆啤酒发布2022年三季报业绩，2022Q1-Q3实现营业收入121.83亿元，同比+8.9%，归母净利润11.82亿元，同比+13.3%；其中Q3实现营业收入42.47亿元，同比+4.9%，归母净利润4.55亿元，同比+7.9%。点评：受西北区疫情影响，Q3销量微增。2022Q3公司实现营业收入42.47亿元，同比+4.9%；销量实现88万千升，同比+1.3%，主要系西北区新疆、宁夏疫情较为严重，同时四川、重庆也由于限电原因对啤酒堂食消费造成一定压力；Q3公司千升酒收入为4837元，同比+3.6%，增幅较Q1、Q2略有收窄。从区域表现来看，西北区收入12.07亿元，同比-6.9%，占比29%；而中区实现收入17.99亿元，同比+8.2%，增长较好，占比43%；南区实现收入11.52亿元，同比+14.1%，增速亮眼，占比28%。乌苏略有承压，重庆和乐堡系列增长较好。产品方面，2022Q1-Q3疆外乌苏销量同比+3.4%，主要系疆外疫情反复、餐饮消费复苏乏力；疆内方面，新疆是乌苏的大本营市场，2021年疆内乌苏占乌苏总销量50%左右，Q3较为严格的疫情管控对乌苏疆内销量也产生一定的影响。分档次来看，Q3高档产品（乌苏、嘉士伯、1664等）实现收入14.29亿元，同比+0.5%，占比34%；主流产品（重庆、乐堡等）21.09亿元，同比+8.9%，占比51%；经济产品6.21亿元，同比+1.7%，占比15%。成本端压力环比有所缓解，盈利能力小幅改善。Q3公司毛利率为51.6%，同比-0.4pct，我们认为大城市计划开拓下产品运距增加+油价上涨对运费产生一定的压力，但是环比趋势来看，Q3千升酒成本同比+4.5%，涨幅较Q1、Q2有所收窄。Q3公司销售费用率为15.2%，同比-1.4pct，我们认为是在疫情下、公司线下费用有所收缩；管理费用率为3.5%，同比-0.9pct，管理效率改善明显；归母净利率10.7%，同比+0.3pct，盈利能力小幅改善。
