川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅本页的重要声明 1/6 事件 英杰电气发布2022年三季度报告，2022年1-9月，公司实现营业收入7.72亿元，较上年同期增长63.6%；实现归属于上市公司股东的净利润2.08亿元，较上年同期增长71.62%。2022年第三季度实现营业收入3.2亿元，同比增长57.92%；实现归属于上市公司股东的净利润0.86亿元，同比增长76.73%。 点评 ❖ 公司盈利能力稳中有升，光伏和半导体行业扩产逻辑兑现 2022年第三季度公司实现营业收入3.2亿元，同比增长57.92%；实现归母净利润0.86亿元，同比增长76.73%。公司业绩持续提升，主要是受益于上游光伏产业链景气扩产，硅片和硅料环节订单持续超预期，带动业绩增长迅速。2022年1-9月公司毛利率为39.2%，较上年同期下降2.97%；净利率为26.98%，较上年同期增长3.13%。2022年第三季度公司毛利率为38.79%，环比下降1.4%，主要系光伏电源产品订单增长迅速，带动光伏行业销售收入占比提升所致；净利率为26.97%，继续维持高位。总体看，公司盈利能力稳中向好，随着公司半导体电源业务收入放量和利润率提升，公司盈利能力有望进一步提升。 ❖ 公司主营业务多点开花，高端电源进口替代空间广阔 公司光伏、半导体和充电桩业务多点开花，实现多个主营业务收入的全面增长。光伏电源方面，公司在多晶、单晶电源应用的基础上，同时涉足晶硅电池片生产设备电源应用领域，对光伏行业的覆盖面进一步加大，在电源国产化替代加速的背景下，未来市场前景良好。截止三季度末，公司光伏行业新增订单9.2亿元，同比增长33%，市场占有率常年保持在70%以上。半导体电源方面，2022年前三季度半导体行业新增订单1.7亿元，同比增长86%。随着中国半导体设备产业的蓬勃发展及相关电源产品的进口替代，公司电源产品在半导体等电子材料行业的应用空间广阔，公司作为半导体设备电源国产替代领军者有望充分受益。充电桩设备方面，2022年前三季度公司充电桩行业新增订单0.8亿元，同比增长458%，合同订单继续呈现国内、国外销售双向同比快速增长，得到了市场的充分认可。 ❖ 盈利预测 我们预计公司2022-2024年，可实现营业收入12.90、17.95和22.57亿元，归属母公业绩略超预期，光伏、半导体、充电桩多点开花 —英杰电气（300820）2022年三季报点评 所属部门：行业公司部 分析师：孙灿 报告类别：公司研究报告 执业证书：S1100517100001 报告时间：2022年10月28日 联系方式：Suncan@cczq.com 北京：东城区建国门内大街28号民生金融中心A座6层，100005 上海：陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼，200120 深圳：福田区福华一路6号免税商务大厦32层，518000 成都：高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼，610041 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅本页的重要声明 2/6 司净利润2.81、4.02和5.09亿元，总股本1.44亿股，对应EPS 1.96、2.80和3.55元。2022年10月27日，股价115.1元，对应市值165.31亿元，2022-2024年PE约为59、41和32倍。 公司在功率控制电源领域的竞争优势显著，产品应用领域广泛，充分受益于光伏和半导体行业扩产逻辑，看好光伏、半导体电源进口替代空间，以及充电桩设备领域市场开拓潜力。随着光伏新技术和半导体设备公司进口替代加速，公司业绩有望维持高增长。综上所述，我们仍维持“增持”评级。 ❖ 风险提示：原材料价格波动风险、下游需求不及预期、项目进度不及预期。 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万) 659.96 1289.80 1794.54 2256.95 +/-% 56.87% 95.44% 39.13% 25.77% 净利润(百万) 157.37 281.28 401.84 509.42 +/-% 50.60% 78.74% 42.86% 26.77% EPS(元) 1.10 1.96 2.80 3.55 PE 105.04 58.77 41.14 32.45 资料来源：2022年三季报，iFinD，预测截止日期2022年10月28日，川财证券研究所 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅本页的重要声明 3/6  盈利预测 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅本页的重要声明 4/6 相关报告 【川财研究】深圳能源（000027）：聚焦成长的能源环保服务商 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅本页的重要声明 5/6 川财证券 川财证券有限责任公司成立于1988年7月,前身为经四川省人民政府批准、由四川省财政出资兴办的证券公司,是全国首家由财政国债中介机构整体转制而成的专业证券公司。经过三十余载的变革与成长,现今公司已发展成为由中国华电集团资本控股有限公司、四川省国有资产经营投资管理有限责任公司、四川省水电投资经营集团有限公司等资本和实力雄厚的大型企业共同持股的证券公司。公司一贯秉承诚实守信、专业运作、健康发展的经营理念,矢志服务客户、服务社会,创造了良好的经济效益和社会效益;目前,公司是中国证券业协会、中国国债协会、上海证券交易所、深圳证券交易所、中国银行间市场交易商协会会员。 研究所 川财证券研究所目前下设北京、上海、深圳、成都四个办公区域。团队成员主要来自国内一流学府。致力于为金融机构、企业集团和政府部门提供专业的研究、咨询和调研服务，以及投资综合解决方案。 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅本页的重要声明 6/6 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 行业公司评级 证券投资评级：以研究员预测的报告发布之日起6个月内证券的绝对收益为分类标准。30%以上为买入评级；15%-30%为增持评级；-15%-15%为中性评级；-15%以下为减持评级。 行业投资评级：以研究员预测的报告发布之日起6个月内行业相对市场基准指数的收益为分类标准。30%以上为买入评级；15%-30%为增持评级；-15%-15%为中性评级；-15%以下为减持评级。 重要声明 本报告由川财证券有限责任公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供川财证券有限责任公司（以下简称“本公司”）客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户，与本公司无直接业务关系的阅读者不是本公司客户，本公司不承担适当性职责。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非本公司客户接收到本报告，请及时退回并删除，并予以保密。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。根据本公司《产品或服务风险等级评估管理办法》，上市公司价值相关研究报告风险等级为中低风险，宏观政策分析报告、行业研究分析报告、其他报告风险等级为低风险。本公司特此提示，投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，也不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律责任。 本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。投资者应当充分考虑到本公司及作者可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本公司的投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的任何部分，仅为方便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。 本公司关于本报告的提示（包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、BBS）仅为研究观点的简要沟通，投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“川财证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经川财证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 本提示在任何情况下均不能取代您的投资判