【天风通信】中兴通讯三季报点评：扣非净利增长55%，盈利能力将持续提升

【天风通信】中兴通讯三季报点评：扣非净利增长55%，盈利能力将持续提升[玫瑰] 事件：公司发布三季度报表，2022年1-9月实现营收925.6亿，同比增长10.4%，归母净利润68.2亿，同比增长16.5%；扣非后的净利润55.5亿元，同比增长55.3%；3季度单季度收入327亿，同比增长6.5%，净利润22.5亿，同比增长27%，扣非净利润18.3亿，同比增长37.5%。点评：1、公司收入增长主要源于：1）第一曲线运营商业务依靠份额提升保持稳定增长：公司5G基站发货量全球第二，5G核心网收入全球第二，光网络运营商市场份额全球前三，固网整体市场份额全球第二；2）第二曲线快速增长：以服务器及存储、终端、5G行业应用、汽车电子、数字能源等为代表的第二曲线同比增长近40%。其中，服务器及存储营业收入同比增长超100%；家庭终端海外市场同比增长30%。2、公司净利润高速增长主要源于：1）毛利率稳步提升：3季度毛利率38.13%，同比稳中有升，环比提升近2个百分点；2）规模效应推动：公司收入稳定增长，研发费用等相对刚性，规模效应推动公司费用率下降，从而推动净利率从5.33%到6.33%（提升1个点）。3、中期看：1）国内资本开支平稳，海外5G规模建设有望展开，运营商业务份额提升；2）以服务器及存储、终端、5G行业应用（工业互联网）、汽车电子、数字能源等为代表的第二曲线业务快速增长打开空间；3）公司芯片等核心竞争力突出。因此我们预测公司22-24年净利润为90亿、110亿、128亿，对应23年不到10倍市盈率，显著低估强烈推荐。