经营向好，盈利修复

事件：海信家电披露2022年三季度业绩： 22Q1-Q3：收入570亿（YOY+14%），归母11亿（YOY+15%），扣非7.8亿（YOY+14%）； 22Q3：收入187亿（YOY+6%），归母4.5亿（YOY+45%），扣非3.5亿（YOY+55%）。 收入端： 1、空调：我们预计空调板块收入整体同比增幅双位数，其中内销预计高增、外销受需求波动影响，其中： 央空（占比约3成）：预计整体微增，公建等领域持续发力； 家空（占比约2成）：预计H1趋势延续（内销表现或更为积极）；公司家用空调业务坚持聚焦中高端、差异化路线，积极布局新风空调； 2、冰洗（占比3成）：预计保持平稳，外销受海外需求影响； 3、三电（占比约1成）：公司持续推进降本增效，预计以人民币口径计呈稳健增长，以外币口径计则表现更优。 利润超此前预计。Q3毛利率23.0%（YOY+1.3pct），净利率2.4%（YOY+0.6pct）均向上，预计主要受益三大板块毛利率修复。其中家电受益大宗缓解等盈利修复、三电利润率修复来自经营减亏。 未来展望： 1)央空：预计全年将保持稳健增长，同时大宗压力缓解下央空业务盈利望逐季改善； 2)家电：空调积极推动协同降本，冰洗内销改善，受益高端产品稳健增长； 3)三电：公司持续强化技术预研，预计将持续开拓电动车新客户，同时公司高货值热管理系统产品持续放量望带动收入稳健增长，经营层面望持续减亏。 盈利预测： 公司高盈利央空业务持续贡献业绩弹性；三电技术积淀深厚，增长空间大，经整合后望构筑新增长曲线。我们预计公司22-23年收入766、834亿，同比+13%、9%，归母13.3、17.6亿，同比+37%、32%，当前PE10、8x，维持买入评级。 风险提示：订单风险、股权变动、成本波动、行业竞争加剧、下游需求波动、第三方数据失真、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等 盈利预测表