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中国人寿（601628）发布三季报，22年前三季度实现归母净利润311.17亿元，同比-35.8%；前三季度新业务价值同比-15.4%，整体业绩符合预期。净利润降幅依旧较大，净资产环比出现下滑，主要是由于权益市场三季度下跌所致。公司前三季度实现年化总投资收益率4.03%，年化净投资收益率4.12%，持续承压。三季度末公司归母净资产为4534.46亿元，较年初同比下滑5.3%，较中报环比下滑5.5%，预计后续随着权益市场回暖公司净资产将恢复增长。NBV降幅边际走阔但无碍其行业领先地位，代理人稳定性更佳，公司前三季度NBV增速为-15.4%，降幅虽较上半年（-13.8%）有所走阔，但降幅依旧远优于同业，三季度末公司个险代理人数量为72万，环比年中（74.6万）降幅仅3.5%，队伍展现出更好的稳定性和韧性。公司在偿二代二期下核心和综合偿付能力充足率分别为162%和230%，保持在较高水平且优于同业，未来公司的资本金压力极小。我们预计公司2023-24年营业收入分别为8660/9281/9964亿元，同比+0.9%/+7.2%/+7.4%，归母净利润分别为347/433/475亿元，同比-32%/+25%/+10%，内含价值分别为12812/13837/14806亿元，同比+7%/+8%/+7%。给予公司22年0.8倍PEV，目标价36.5远，给予“买入”评级。
