新机投运促电量提升，业绩符合预期

公司基本情况(人民币) 业绩简评 10月27日晚间，公司发布2022年三季报，今年1~9月实现营收527亿元，同比+13.5%；归母净利润80.3亿元，同比+20.3%。其中Q3单季营收181.3亿元，同比+10.8%；归母净利润25.9亿元，同比+26.9%。（以上21年数据均因会计准则调整有所上调），业绩符合预期。 经营分析 电量扩大带来营收增长。公司3Q22总发电量517.3亿千瓦时，较上年同期增长5.6%。其中核电发电量481.4亿千瓦时，同比+4%。电量增长主因装机规模扩大：1H22新增福清6号机组，Q3秦山二核2号机组容量由65万千瓦变更为67万千瓦，3、4号机组容量由66万千瓦变更为67万千瓦，至Q3末公司控股在运核电装机容量增加至2375万千瓦。 市场化电价上浮、电量结构调整带来毛利率同比提升。3Q22公司综合毛利率49.1%，同比+6.9pct，环比-0.7pct。受益于市场电量占比提升、今年售电价格同比上涨，新能源电量扩大也对盈利能力提升有所助益。 新能源拓展稳步推进。3Q22新能源电量35.9亿千瓦时，较上年同期增长33.3%。截至Q3末风、光在运装机合计1024.5万千瓦，今年1~9月合计新增137.2万千瓦（统计口径变更为全容量，实际增量预计高于该值），在建规模351.4万千瓦。由于公司年初招标已基本锁定量、价，组件价格上涨影响有限，预计全年同口径下仍可实现新增装机400万千瓦以上。 年内新核准10台核电机组超预期，公司获批4台，助力长期业绩增长。公司分别于今年4月和9月获批三门电站（3#、4#)、漳州电站（3#、4#）共4台机组，涉及装机492.2万千瓦，其中三门项目已开建。 投资建议 预计公司2022-2024年实现归母净利润106.5/119.8/129.9亿元，EPS分别为0.56/0.63/0.69元，对应PE分别为10倍、9倍和8倍，维持“买入”评级。 风险提示 核电站安全运营风险、核电机组检修影响电量风险、电力价格波动风险等。