海外业务持续活跃，国内灵工业务稳步增长

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 科锐国际三季报点评：海外业务持续活跃，国内灵工业务稳步增长 ■公司发布2022年三季报：1）2022Q3:实现营收24.11亿元/+19.18%,归母净利润0.86亿元/+0.86%，扣非归母净利润0.79亿元/-2.00%。2）2022前三季度:实现营收68.18亿元/+31.63%，归母净利润2.17亿元/+15.54%，扣非归母净利润1.92亿元/+14.58%。3）现金流：2022Q1~Q3经营性现金流净额0.80亿元/+125.55%，公司加强应收回款管理，现金流状况有所改善。 ■海外业务持续活跃，国内灵活用工稳步增长，技术研发岗位占比持续提升。1）灵活用工：收入同增+45.75%，截止2022Q3末，公司拥有外包员工3.21万余人，累计派出外包员工数27万人次/+21.9%，灵工业务仍保持稳定增长，其中技术研发类岗/专业类白领岗通用类岗占比分别为52.70%、38.37%、8.93%，技术研发岗位占比持续提升。2）中高端岗位招聘：收入同增+6.6%，前三季度公司累计为客户提供中高端岗位招聘超过1.56万人/-43.3%，受到个别城市封控、招聘入职与确认收入流程延缓的影响，国内猎头业务有所承压，但海外部分逆势增长。3）数字化建设与投入：按照既定发展规划进一步加大技术投入，前三季度总体技术投入1.146亿元，技术服务产品收入同比增长73.44%。4）海外业务：Investigo公司增长喜人，前三季度营业收入超过16.63亿元/+ 65.56%，其中中高端人才访寻业务增长40.85%、灵活用工业务增长71.29%、战略及数字化咨询业务增长62.49%。 ■各项费用管控平稳，数字化建设持续研发费用小幅提升。2022Q3单季度：毛利率10.19%/-1.76pct，净利率4.45%/-0.54pct:。销售费用率1.65%/-0.35pct，管理费用率2.27%/-0.41pct,研发费用率0.50%/+0.13pct，财务费用率-0.01%/-0.25pct。 ■投资建议：预计公司2022~23年营收88.49、118.42亿元，归母净利润3.17、3.93亿元，对应增速25.5%、24.0%。给予买入-A评级，6个月目标价40.22元。 ■风险提示：新冠疫情影响超预期、宏观经济不及预期、行业竞争加剧等风险 Table_Tit le 2022年10月28日 科锐国际（300662.SZ） Table_BaseI nfo 公司快报 证券研究报告 综合 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价： 40.22元 股价（2022-10-27） 31.70元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 6,210.21 流通市值（百万元） 6,180.49 总股本（百万股） 196.84 流通股本（百万股） 195.90 12个月价格区间 30.09/63.60元 Tabl e_Char t 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -4.32 -15.99 -16.02 绝对收益 -7.21 -29.28 -40.86 王朔 分析师 SAC执业证书编号：S1450522030005 wangshuo2@essence.com.cn 万雨萌 报告联系人 wanym@essence.com.cn Tabl e_Repor t 相关报告 科锐国际：猎头业务影响Q3增速放缓，灵工需求持续向好/王朔 2022-10-18 科锐国际：Q2业绩显韧性，产品生态持续推进/王朔 2022-08-25 科锐国际：业绩增长稳健，平台业务持续推进/王朔 2022-05-03 科锐国际：灵工持续高增，生态模型不断完善/王朔 2022-04-24 科锐国际：灵活用工高景气延续，全产业链生态建设稳步推进/张立聪 2021-10-29 -44%-35%-26%-17%-8%1%10%202 1-10202 2-02202 2-06科锐国际 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营收入 3,932.0 7,010.5 8,849.0 11,841.8 16,259.0 净利润 186.3 252.5 317.1 393.1 505.4 每股收益(元) 0.95 1.28 1.61 2.00 2.57 每股净资产(元) 5.28 10.42 12.01 13.75 15.88 盈利和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 市盈率(倍) 33.5 24.7 19.7 15.9 12.3 市净率(倍) 6.0 3.0 2.6 2.3 2.0 净利润率 4.7% 3.6% 3.6% 3.3% 3.1% 净资产收益率 17.9% 12.3% 13.4% 14.5% 16.2% 股息收益率 0.0% 1.0% 0.7% 0.8% 1.4% ROIC 32.1% 41.1% 32.4% 37.8% 27.5% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 3 公司快报/科锐国际 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 3,932.0 7,010.5 8,849.0 11,841.8 16,259.0 成长性 减:营业成本 3,398.4 6,202.7 7,898.8 10,579.0 14,569.3 营业收入增长率 9.6% 78.3% 26.2% 33.8% 37.3% 营业税费 21.9 42.4 49.6 67.9 94.2 营业利润增长率 12.5% 43.6% 26.9% 24.4% 31.8% 销售费用 99.5 169.2 194.7 266.4 362.6 净利润增长率 22.4% 35.5% 25.5% 24.0% 28.6% 管理费用 179.5 216.2 221.2 319.7 426.0 EBIT DA增长率 5.9% 50.4% 28.2% 23.5% 30.5% 研发费用 14.5 38.8 42.5 56.8 78.0 EBIT增长率 3.3% 55.5% 29.5% 24.5% 31.9% 财务费用 -4.1 10.9 0.7 1.5 2.8 NOPLAT增长率 11.1% 49.6% 24.0% 24.5% 31.9% 资产减值损失 - - -0.5 -0.2 -0.2 投资资本增长率 16.8% 57.6% 6.5% 81.5% 19.2% 加:公允价值变动收益 - - - - - 净资产增长率 19.6% 87.2% 16.3% 15.5% 16.7% 投资和汇兑收益 3.1 3.0 3.0 3.0 3.0 营业利润 244.3 350.9 445.2 553.6 729.4 利润率 加:营业外净收支 26.8 36.8 32.1 34.3 33.2 毛利率 13.6% 11.5% 10.7% 10.7% 10.4% 利润总额 271.1 387.8 477.3 587.9 762.6 营业利润率 6.2% 5.0% 5.0% 4.7% 4.5% 减:所得税 63.5 92.9 112.2 138.2 179.2 净利润率 4.7% 3.6% 3.6% 3.3% 3.1% 净利润 186.3 252.5 317.1 393.1 505.4 EBIT DA/营业收入 6.1% 5.2% 5.3% 4.8% 4.6% EBIT /营业收入 5.6% 4.9% 5.0% 4.7% 4.5% 资产负债表 运营效率 2020 2021 2022E 2023E 2024E 固定资产周转天数 1 1 0 0 0 货币资金 485.8 1,076.5 1,380.4 947.3 1,300.7 流动营业资本周转天数 22 24 28 36 41 交易性金融资产 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 流动资产周转天数 124 107 118 104 93 应收帐款 942.0 1,635.8 1,658.0 2,762.9 3,270.6 应收帐款周转天数 81 66 67 67 67 应收票据 - - - - - 存货周转天数 预付帐款 20.5 18.0 30.2 36.2 54.2 总资产周转天数 168 138 143 120 105 存货 - - - - - 投资资本周转天数 57 44 44 48 49 其他流动资产 2.7 4.8 4.4 4.0 4.4 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 17.9% 12.3% 13.4% 14.5% 16.2% 长期股权投资 110.4 116.9 116.9 116.9 116.9 ROA 10.5% 8.7% 10.1% 10.5% 11.3% 投资性房地产 - - - - - ROIC 32.1% 41.1% 32.4% 37.8% 27.5% 固定资产 11.4 10.7 6.3 1.9 -0.7 费用率 在建工程 - - - - - 销售费用率 2.5% 2.4% 2.2% 2.3% 2.2% 无形资产 185.7 197.2 182.4 167.7 153.0 管理费用率 4.6% 3.1% 2.5% 2.7% 2.6% 其他非流动资产 226.6 328.4 247.3 256.6 268.8 研发费用率 0.4% 0.6% 0.5% 0.5% 0.5% 资产总额 1,985.2 3,388.5 3,626.1 4,293.6 5,168.0 财务费用率 -0.1% 0.2% 0.0% 0.0% 0.0% 短期债务 38.3 41.9 - 45.4 126.5 四费/营业收入 7.4% 6.2% 5.2% 5.4% 5.3% 应付帐款 196.3 231.1 324.0 490.7 559.2 偿债能力 应付票据 - - - - - 资产负债率 40.4% 34.7% 29.0% 30.7% 32.8% 其他流动负债 524.9 799.2 665.6 672.7 720.1 负债权益比 67.8% 53.0% 40.8% 44.3% 48.8% 长期借款 - - - 40.6 211.6 流动比率 1.91 2.55 3.11 3.10 3.29 其他非流动负债 42.8 102.0 60.8 68.5 77.1 速动比率 1.91 2.55 3.11 3.10 3.29 负债总额 802.4 1,174.2 1,050.4 1,318.0 1,694.5 利息保障倍数 -53.84 31.68 648.58 380.83 264.32 少数股东权益 144.5 163.6 211.6 268.2 346.3 分红指标 股本 182.9 196.9 196.9 196.9 196.9 DPS(元) - 0.30 0.23 0.25 0.43 留存收益 907.4 1,896.1 2,167.2 2,510.5 2,930.4 分红比率 0.0% 23.5% 14.5% 12.7% 16.9% 股东权益 1,182.9 2,214.3 2,575.7 2,975.6 3,473.5 股息收益率 0.0% 1.0% 0.7%