青岛啤酒发布2022年三季报，实现收入291.1亿元，同比增长8.74%；实现归母净利润42.67亿元，同比增长18.17%。公司克服困难，实现营收、利润双增长，22Q3营收、归母净利润及扣非归母净利润分别同比增长16.00%/18.41%/20.08%。量价齐升，产品结构持续升级，拆分量价来看，22Q3公司实现销量255.9万千升，同比增长10.64%，预计主因去年同期低基数叠加今年高温天气促进啤酒终端消费旺盛；对应22Q3吨价3844.1元，同比增长4.85%，预计受提价提振和产品结构升级推动，实现量价齐升。公司22Q1-3实现销量727.9万千升，同比增长2.8%，吨价3999.2元，同比增长5.78%，其中主品牌青岛啤酒实现销量395.3万千升，同比增长4.5%，中高档及以上产品销量249.8万千升，同比增长8.2%，中高档产品销量增速高于整体，结构升级趋势不减。毛利率稳定+费用率下降，经营效率提升，成本端来看，22Q3公司毛利率38.01%，同比-0.22pct，稳中略降，结构优化基本对冲了原材料成本上涨的压力。公司22Q3整体费用率为13.83%，同比-0.38pct，稳中有降，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为11.16%/3.89%/0.13%/-1.36%，同比+1.27/-1.06/+0.07/-0.67pct，各项费用率水平基本保持稳定，其中销售费用率同比略增，我们认为主因同期低基数叠加今年啤酒消费旺季公司积极开展营销活动，增加销售费用投放。综合来看，公司22Q3归母净利润率14.66%，同比+1.17pct，扣非归母净利润率12.91%，同比+0.44pct，整体经营效率提升。22Q1-3公司毛利率38.07%，同比+0.07pct，整体费用率为13.82%，同比-0.91pct，归母净利润率14.66%，同比+1.17pct，扣非归母净利润率13.26%，同比+1.25pct。前三季度整体毛利率水平保持稳定，整体费用率水平稳中有降，归母净利润率及扣非归母净利润率同比有所提升，公司经营效率持续优化。短期来看，2022年足球世界杯将于11月在卡塔尔举行。啤酒消费与体育赛事关系密切，各大啤酒企业通常会在世界杯期间进行大量营销推广活动，世界杯观赛氛围亦有利于啤酒动销，公司四季度销售有望超预期。
