当期业绩承压，国产替代未来可期

用友网络发布2022三季报，公司实现营收55.95亿元，同比增长13.43%，归母净利润亏损5.4亿元，扣非后净亏损同比增加3.62亿元。公司云服务业务高速增长，实现收入35.46亿元，同比增长40.4%，占营业收入的63.4%；软件业务继续战略收缩，实现收入20.07亿元，同比下降6.1%。公司持续加大研发投入20.55亿元，同比增长31.7%，占营业收入的36.7%。公司员工数量25276人，较2021年度末增加4278人，增长20.4%。我们预计公司2022-24年营收分别为94.32/104.30/119.10亿元，3年CAGR约为10.06%，归母净利润分别为8.03/10.38/11.98亿元，3年CAGR约为19.20%，EPS分别为0.23/0.30/0.35元/股，对应PS为9.08x/8.21x/7.19x。鉴于公司国产ERP龙头地位，结合可比公司估值，上调为“买入”评级，给予23年10xPS，目标市值1043亿元，目标价30.37元。

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