伐谋-中小盘主题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 31 2022年10月27日 《三季报业绩维持高增，智舱智驾进展顺利 —中 小 盘 信 息 更 新 》-2022.10.27 《战略聚焦和渠道下沉效果显著，Q3业绩维持高增—中小盘信息更新》-2022.10.26 《人民币贬值持续受益，2022Q3业绩创新高—中小盘信息更新》-2022.10.26 纯钙钛矿电池初见端倪，HJT-钙钛矿叠层愈发确定 ——中小盘主题 任浪（分析师） 殷晟路（分析师） 朱光硕（联系人） renlang@kysec.cn 证书编号：S0790519100001 yinshenglu@kysec.cn 证书编号：S0790522080001 zhuguangshuo@kysec.cn 证书编号：S0790121100009 ⚫ 钙钛矿电池效率更高成本更低，商业化趋势初见端倪 “钙钛矿”是指与CaTiO3结构类似的ABX3型化合物，钙钛矿材料相比晶硅具有更高的理论转换效率和更低的生产成本，但材料本身也存在不稳定性。钙钛矿电池属于第三代太阳能电池，包括纯钙钛矿电池和钙钛矿叠层电池两种类型，单节纯钙钛矿电池结构包含玻璃基板、TCO层、HTL层、钙钛矿层、ETL层、封装胶膜等，TCO、ETL、HTL可选材料相对较多，其中胶膜封装一般选用POE胶膜而不能用EVA胶膜。2022年以来，钙钛矿电池在产品端、设备端和政策端均可看到较为明显的边际改善，商业化趋势已经初见端倪。 ⚫ 纯钙钛矿电池：可颠覆晶硅的潜在路线，产品化商业化尚需时日 纯钙钛矿电池的制造环节包括10步：主受光面TCO和ETL沉积、P1激光划线、钙钛矿层涂覆、HTL层沉积、P2激光划线、背面TCO沉积、P3激光激光划线、P4激光清洗、层压、测试。其中，镀膜设备价值量占比较高。同时，材料端尚未形成统一，导致还无法形成规模效应，以及可落地的应用场景端仍未明确等因素，一直制约纯钙钛矿电池量产。纯钙钛矿电池领域，目前行业内布局较为领先的企业主要集中在一级市场，协鑫光电、纤纳光电、极电光能、任烁光能等，协鑫光电、纤纳光电已经具备100MW纯钙钛矿电池产线，极电光能150MW产线即将投产，任烁光能主要从事纯钙钛矿叠层电池生产，多次刷新小面积全钙钛矿叠层电池转换效率世界纪录，150MW产线逐步落地中，二级市场公司宁德时代和西子节能均有布局，宁德正在搭建目标尺寸为1.2m * 0.6m的中试线。 ⚫ 钙钛矿叠层电池：主流企业布局彰显信心，HJT-钙钛矿叠层路径愈发确定 异质结电池和钙钛矿电池做叠层更为理想，可进一步发挥HJT电池开路电压和填充因子较高的优势，而topcon电池和钙钛矿电池做叠层需改动的环节相对较多，且会减少topcon电池本身电流高的优势，进而降低叠层电池整体转换效率。HJT-钙钛矿叠层电池为串联结构，钙钛矿主要吸收中短波长太阳光，HJT主要吸收中长波长太阳光，叠层后可输出超高电压提高转换效率。目前来看，行业内主流企业都已在叠层电池布局，华晟和牛津光伏已有HJT-钙钛矿叠层电池中试线，且华晟计划2025年实现G12异质结钙钛矿晶硅叠层电池效率30%，晶科能源和通威股份已有实验线，隆基、晶澳、天合等传统组件一体化企业均处于研究阶段。 ⚫ 受益标的—捷佳伟创、京山轻机 从业绩释放节奏和投资确定性来看，设备类公司有望优先受益。镀膜设备在纯钙钛矿电池和钙钛矿叠层电池中价值量占比均较高。RPD设备为当前钙钛矿膜层之上镀膜的主流选择，蒸镀设备为HJT-钙钛矿叠层中钙钛矿层制备的主要设备。受益标的为RPD设备公司（捷佳伟创）和团簇式蒸镀设备公司（京山轻机）。 ⚫ 风险提示：设备工艺尚不成熟的风险；材料及供应链尚待统一的风险；技术扩散导致市场竞争加剧的风险。 相关研究报告 中小盘研究团队 开源证券 证券研究报告 中小盘主题 中小盘研究 中小盘主题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 31 目 录 1、 钙钛矿电池效率更高成本更低，商业化趋势初见端倪 ......................................................................................................... 4 1.1、 第三代太阳能电池已至，纯钙钛矿电池和钙钛矿叠层电池双线并行 ...................................................................... 4 1.2、 钙钛矿电池具有更高实验效率和更低生产成本，稳定性尚待提升 .......................................................................... 8 1.3、 产品、设备、政策三端逐步发力，钙钛矿电池商业化初见端倪 ............................................................................ 14 2、 纯钙钛矿电池：可颠覆晶硅的潜在路线，产品化商业化尚需时日 ................................................................................... 16 2.1、 纯钙钛矿电池制造环节包括10步，镀膜设备价值量占比较高 .............................................................................. 16 2.2、 量产难点在于设备端和工艺端尚未成熟，商业化难点在于实际应用场景中的长时间稳定性数据验证 ............ 16 2.3、 产业进展：一级市场异彩纷呈，二级市场宁德率先发力 ........................................................................................ 17 2.3.1、 一级市场：协鑫光电、纤纳光电、极电光能、仁烁光能、大正微纳、无限光能、万度光能，多家企业齐头并进各有亮点 .............................................................................................................................................................. 17 2.3.2、 二级市场：宁德搭建中试线，西子节能入股众能光电 ................................................................................. 20 3、 钙钛矿叠层电池：主流企业布局彰显信心，HJT-钙钛矿叠层发展路径愈发确定 ........................................................... 21 3.1、 钙钛矿与Topcon叠层需做较多改造，理论上与HJT叠层更为合适 ..................................................................... 21 3.2、 钙钛矿/HJT叠层电池为串联结构，可输出超高电压提高转换效率 ....................................................................... 22 3.3、 微晶、钙钛矿叠层是HJT电池提效主要手段，关注HJT降本进展 ...................................................................... 22 3.4、 钙钛矿-异质结叠层电池发展路线逐渐清晰，主流企业均已有技术储备 ............................................................... 23 3.4.1、 已有中试线：华晟新能源、牛津光伏 ............................................................................................................. 23 3.4.2、 已有实验线：晶科能源、通威股份 ................................................................................................................. 24 3.4.3、 中试线规划建设中：宝馨科技、杭萧钢构、曜能光电 ................................................................................. 24 3.4.4、 研究阶段：隆基绿能、晶澳科技、天合光能、东方日升、中来股份、爱康科技、聆达股份 ................. 25 4、 受益公司 .................................................................................................................................................................................. 26 4.1、 选股思路 ....................................................................................................................................................................... 26 4.2、 受益公司 ....................................................................................................................................................................... 26 4.2.1、 镀膜设备：捷佳伟创、京山轻机、迈为股份、上海德沪（未上市）、湖南红太阳（未上市） ............... 26 4.2.2、 激光设备：帝尔激光、大族激光、海目星、德龙激光、杰普特 ................................................................. 27 4.2.3、 其他设备：汉钟精机、弗斯迈（未上市） ..................................................................................................... 29 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 29 图表目录 图1： 钙钛矿电池属于第三代太阳能电池 ....................................