业绩稳健增长，看好全年表现

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 业绩稳健增长，看好全年表现 [Table_Title2] 东方电子(000682) [Table_DataInfo] 评级： 买入 股票代码： 000682 上次评级： 买入 52 周最高价/最低价： 9.76/4.65 目标价格： 总市值(亿) 108.87 最新收盘价： 8.12 自由流通市值(亿) 108.86 自由流通股数(百万) 1,340.60 [Table_Summary] 事件概述 2022年10月26日公司披露2022年三季度报告，2022年前三季度公司实现营业收入35.02亿元，同比增长20.84%；归母净利润2.81亿元，同比增长26.10%；扣非后归母净利润2.36亿元，同比增长28.68%。 单三季度公司实现营业收入13.15亿元，同比增长16.62%；归母净利润1.14亿元，同比增长28.87%；扣非后归母净利润0.90亿元，同比增长25.10%。 分析判断: ► 业绩符合预期，各项财务指标保持相对平稳 收入增速保持稳健，三季度净利率提升明显。公司前三季度毛利率为31.74%，同比提升0.36pct，净利率为8.02%，同比提升0.33pct； 单 三 季度 ， 公 司毛 利 率/净 利 率 分 别为31.5%/8.67%， 同比 分 别 提 升0.1pct/0.82pct。三季度销售费用率显著下降，研发投入加大。公司前三季度销售/管理费用率分别为10.54%/5.6%，分别同比减少0.41/0.2pct，研发费用率为8.46%，同比提升0.23pct；单三季度，公司销售/管理费用率分别为9.41/5.62%，分别同比减少1.7/0.07pct，研发费用率为9.23%，同比提升1.14pct。 ► 调度/配网/电表基本盘边际向好，高景气持续验证 我们认为，在双碳、新型电力系统背景下，公司调度、配网、电表等优势领域均存在结构性增长机会；预计全年能维持高增速。1）调度：公司在国网核心调度业务份额第二，仅次于南瑞，南网核心调度业务与南瑞并驾齐驱。随着国网市场化改革的推进，我们认为公司有望提升在国网的份额。2）电表：子公司威思顿位于国内智能电表第一梯队，国网统招连续五年保持三甲；需求释放背景下，订单量和订单金额有望大幅增长。3）配网：公司是全国最早进入配电领域的厂商,也是配电领域产业链最全的供应商之一；我们预计电网投资将向配网侧倾斜，结构性调整下，智能配网有望成为拉动公司业绩的最重要业务。 ► 储能/虚拟电厂/综合能源新业务亟待爆发 公司立足优势领域进行能力复用，打开负荷侧增长空间；并在储能领域进行持续研发。新布局有望带来新的业绩弹性。1）综合能源、虚拟电厂：我们认为两块业务的核心能力在于调度，属于公司核心调度能力在园区及区域中的复用。虚拟电厂方面，公司已有广东“粤能投”项目，是南网首个基于市场交易规则设计的虚拟电厂，已经签约了近800个电力用户，我们判断下一阶段会在南方电网的五省进行复用。2）储能：公司的EMS产品依然得益于调度能力的技术优势，已成熟应用于多个现场，并在一些业务领域进行批量供货。PCS核心技术方面已经通过了第三方测试，具备产品化。目前正在进行储能BMS核心技术的研发。我们认为储能IT未来三年市场空间在百亿级别，公司储能业务能带来新的业绩增量。 投资建议 公司业务产品完全对标南瑞，十四五期间随着国网、南网加大加快投资，我们认为公司业绩将持续增长。维持最新报告中的盈利预测，我们给予22-24年营收预测为53.4/66.1/81.9亿元，22-24年归母净利润预测4.52/6.25/8.05亿元，每股收益（EPS）预测0.34/0.47/0.60元，对应2022年10月26日8.12元/股的收盘价，PE分别为24/17/14倍，强烈推荐，维持“买入”评级。 证券研究报告|公司点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2022年10月26日 138164 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 风险提示 1）市场份额被竞争对手挤压；2）国网、南网投资不及预期；3）新业务拓展不及预期；4）经济下滑导致的系统性风险；5）管理风险。 盈利预测与估值 [Table_profit] 财务摘要 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 3,757 4,486 5,343 6,609 8,186 YoY（%） 9.9% 19.4% 19.1% 23.7% 23.9% 归母净利润(百万元) 282 348 452 625 805 YoY（%） 14.3% 23.1% 30.0% 38.1% 28.9% 毛利率（%） 34.3% 33.1% 35.2% 35.3% 35.3% 每股收益（元） 0.21 0.26 0.34 0.47 0.60 ROE 8.1% 9.1% 10.6% 12.8% 14.1% 市盈率 38.54 31.30 24.08 17.43 13.52 资料来源：Wind，华西证券研究所 [Table_Author] 分析师：刘泽晶 邮箱：liuzj1@hx168.com.cn SAC NO：S1120520020002 联系电话： 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 4,486 5,343 6,609 8,186 净利润 419 516 713 919 YoY(%) 19.4% 19.1% 23.7% 23.9% 折旧和摊销 75 383 297 248 营业成本 3,002 3,462 4,278 5,296 营运资金变动 -270 -167 -186 -251 营业税金及附加 40 55 68 84 经营活动现金流 202 735 825 916 销售费用 506 661 755 935 资本开支 -174 -112 -119 -118 管理费用 284 353 439 518 投资 13 -8 -6 -7 财务费用 -30 -63 -81 -101 投资活动现金流 -152 -120 -125 -124 研发费用 380 470 568 693 股权募资 2 0 0 0 资产减值损失 -13 0 0 0 债务募资 37 -134 0 0 投资收益 11 0 0 0 筹资活动现金流 3 -137 0 0 营业利润 451 559 772 995 现金净流量 46 478 699 791 营业外收支 4 0 0 0 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 利润总额 455 559 772 995 成长能力 所得税 35 43 59 77 营业收入增长率 19.4% 19.1% 23.7% 23.9% 净利润 419 516 713 919 净利润增长率 23.1% 30.0% 38.1% 28.9% 归属于母公司净利润 348 452 625 805 盈利能力 YoY(%) 23.1% 30.0% 38.1% 28.9% 毛利率 33.1% 35.2% 35.3% 35.3% 每股收益 0.26 0.34 0.47 0.60 净利润率 9.4% 9.7% 10.8% 11.2% 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 总资产收益率ROA 4.3% 5.1% 5.9% 6.3% 货币资金 2,165 2,643 3,343 4,134 净资产收益率ROE 9.1% 10.6% 12.8% 14.1% 预付款项 188 205 254 317 偿债能力 存货 2,317 2,519 3,163 3,923 流动比率 1.77 1.89 1.90 1.89 其他流动资产 1,889 2,336 2,803 3,422 速动比率 1.04 1.17 1.16 1.16 流动资产合计 6,559 7,703 9,562 11,796 现金比率 0.58 0.65 0.66 0.66 长期股权投资 64 76 87 99 资产负债率 47.8% 47.2% 48.8% 50.1% 固定资产 667 453 331 264 经营效率 无形资产 121 129 136 142 总资产周转率 0.56 0.60 0.62 0.64 非流动资产合计 1,498 1,235 1,063 939 每股指标（元） 资产合计 8,057 8,938 10,625 12,735 每股收益 0.26 0.34 0.47 0.60 短期借款 134 0 0 0 每股净资产 2.84 3.18 3.64 4.24 应付账款及票据 1,297 1,536 1,872 2,323 每股经营现金流 0.15 0.55 0.62 0.68 其他流动负债 2,271 2,531 3,169 3,910 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 3,701 4,067 5,041 6,232 估值分析 长期借款 7 7 7 7 PE 31.30 24.08 17.43 13.52 其他长期负债 142 142 142 142 PB 2.98 2.56 2.23 1.91 非流动负债合计 149 149 149 149 负债合计 3,850 4,216 5,190 6,381 股本 1,341 1,341 1,341 1,341 少数股东权益 398 462 550 664 股东权益合计 4,207 4,722 5,435 6,354 负债和股东权益合计 8,057 8,938 10,625 12,735 资料来源：公司公告，华西证券研究所 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 19626187/21/20190228 16:59 [Table_AuthorInfo] 分析师与研究助理简介 刘泽晶（首席分析师）：2014-2015年新财富计算机行业团队第三、第五名，水晶球第三名， 10年证券从业经验。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。 买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准 以报告发布日后的6个月内行业指数的涨跌幅为基准。 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层 网址：http:/