1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 消费电子业务承压，智能化驱动汽车业务快速成长 ■事件：10月25日，公司发布2022年三季报，22Q1-Q3实现营业收入22.14亿元，同比减少8.94%；实现归母净利润4.13亿元，同比增长45.74%；实现扣非归母净利润2.65亿元，同比增长0.85%。22Q3单季度实现营业收入7.10亿元，同比减少16.46%；实现归母净利润2.18亿元，同比增长128.41%；实现扣非归母净利润0.86亿元，同比减少5.80%。 ■营收/扣非净利短期承压，研发投入保持较高水平：22Q3公司实现营收7.10亿元（YoY-16.46%，QoQ-4.75%），同比及环比均有所下滑，主要由于下游的消费电子（特别是手机）需求持续疲软。三季度毛利率为32.71%（YoY+0.77pct，QoQ-0.78pct），净利率为32.15%（YoY+20.55pct，QoQ+16.93pct）；实现归母净利润2.18亿元（YoY+128.41%，QoQ+103.61%），实现扣非归母净利润0.86亿元（YoY-5.80%，QoQ-10.76%）；非经常性损益共计1.32亿元，其中出售电连科技大厦确认的非流动资产处臵收益为1.46亿元。Q3研发费用为7591万元（YoY-1.09%，QoQ+1.38%），研发费用率10.69%（YoY+1.66pct，QoQ+0.65pct），公司始终保持较高研发投入，保障自身在自动化设备开发、模具加工及设计等方面拥有的研发及技术优势。 ■产品结构优化，客户资源优质：公司凭借较强的产品研发及生产制造水平，获得众多头部客户认可。据公司半年报，（1）消费电子领域，非手机业务开始起步，有利于平滑手机类市场下滑趋势。公司已进入全球主流智能手机品牌供应链，成为小米、华为、荣耀、OPPO等品牌核心供应商，并进入闻泰、华勤、龙旗等国内知名手机设计公司供应链；软板产品专注于软硬结合板及LCP组件，主要以可穿戴及5G毫米波需求客户为主。（2）汽车领域，公司汽车连接器产品已进入吉利、长城、BYD、长安等国内主要车企供应链。 ■智能化浪潮助推数据传输需求，汽车连接器业务快速增长：随着智能化趋势的加速，汽车电子架构集中化的演变，车内数据通讯模块及接口需求不断增长，高速高频连接器市场预计将持续高成长。目前公司汽车连接器产品品类齐全，已具备丰富量产经验。据公司半年报，国内众多头部汽车客户导入顺利，并实现大规模出货，公司汽车连接器出货量及产值同比均实现快速增长。22H1公司汽车连接器产品收入Table_Tit le 2022年10月27日 电连技术（300679.SZ） Table_BaseI nfo 公司快报 证券研究报告 电子设备 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价： 45.00元 股价（2022-10-26） 38.04元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 15,619.81 流通市值（百万元） 13,168.74 总股本（百万股） 422.16 流通股本（百万股） 355.91 12个月价格区间 24.00/58.32元 Tabl e_Char t 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -4.98 0.12 10.3 绝对收益 -9.16 -13.17 -15.32 马良 分析师 SAC执业证书编号：S1450518060001 maliang2@essence.com.cn 021-35082935 Tabl e_Repor t 相关报告 电连技术：射频连接器领先企业，行业景气度带动业绩持续上升/马良 2021-08-27 -47%-36%-25%-14%-3%8%19%202 1-10202 2-02202 2-06电连技术 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 为2.15亿元（YoY+88.96%），毛利率39.48%（YoY+19.54pct），我们预计该业务将持续快速放量，同时规模效应及自动化升级有望助力降本增效，进一步提升盈利水平。 ■拟收购FTDI 100%股权，多方位协同发展：2022年6月，公司发布预案，拟通过发行股份及支付现金的方式收购FTDI全部股权（直接持股19.8%，间接持股80.2%）。FTDI是USB桥接芯片的全球领先厂商，拥有二十余年的行业积累。若本次收购顺利完成，公司与FTDI有望形成销售渠道、研发技术、产品组合等方面的协同效应，提升公司盈利能力与可持续发展能力。 ■投资建议：我们预计公司2022 -2024年收入分别为32.96亿元、43.50亿元、58.98亿元，归母净利润分别为4.99亿元、5.84亿元、8.52亿元，EPS分别为1.18元、1.39元、2.02元，对应PE分别为32.1倍、27。4倍、18.8倍，维持“买入-A”投资评级。 ■风险提示：消费电子需求持续疲软；研发进度不及预期；原材料价格波动；5G毫米波发展不及预期；中美贸易摩擦加剧。 (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营收入 2,592.5 3,245.7 3,296.4 4,349.6 5,897.7 净利润 268.7 371.6 498.8 584.4 852.0 每股收益(元) 0.64 0.88 1.18 1.39 2.02 每股净资产(元) 8.47 9.16 10.29 11.12 12.36 盈利和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 市盈率(倍) 59.8 43.2 32.1 27.4 18.8 市净率(倍) 4.5 4.2 3.7 3.4 3.1 净利润率 10.4% 11.4% 15.1% 13.4% 14.4% 净资产收益率 7.5% 9.6% 11.5% 12.5% 16.4% 股息收益率 0.7% 0.9% 1.1% 1.4% 2.1% ROIC 23.4% 30.8% 23.7% 30.6% 32.8% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 3 公司快报/电连技术 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 2,592.5 3,245.7 3,296.4 4,349.6 5,897.7 成长性 减:营业成本 1,805.4 2,205.5 2,228.9 2,875.3 3,808.0 营业收入增长率 20.0% 25.2% 1.6% 32.0% 35.6% 营业税费 16.7 24.1 22.5 30.0 41.6 营业利润增长率 60.7% 32.1% 35.7% 17.9% 45.3% 销售费用 94.4 122.3 102.2 134.8 182.8 净利润增长率 48.6% 38.3% 34.2% 17.2% 45.8% 管理费用 139.1 216.5 247.2 295.8 401.0 EBIT DA增长率 29.2% 34.7% 33.7% 18.3% 39.8% 研发费用 274.2 285.0 316.5 413.2 560.3 EBIT增长率 30.0% 37.7% 36.4% 18.4% 46.0% 财务费用 -12.4 -2.0 -0.3 2.7 9.0 NOPLAT增长率 70.4% 39.1% 35.0% 18.4% 46.0% 资产减值损失 -7.5 -3.7 -13.0 -8.1 -8.3 投资资本增长率 5.5% 75.6% -8.3% 36.2% -8.4% 加:公允价值变动收益 - 0.2 139.7 31.7 35.6 净资产增长率 3.8% 11.6% 11.6% 8.0% 10.9% 投资和汇兑收益 28.8 15.4 29.8 24.7 23.3 营业利润 313.4 414.0 561.9 662.3 962.1 利润率 加:营业外净收支 -7.1 3.2 -1.7 -1.9 -0.1 毛利率 30.4% 32.0% 32.4% 33.9% 35.4% 利润总额 306.3 417.2 560.3 660.4 962.0 营业利润率 12.1% 12.8% 17.0% 15.2% 16.3% 减:所得税 32.3 37.8 56.0 66.0 96.2 净利润率 10.4% 11.4% 15.1% 13.4% 14.4% 净利润 268.7 371.6 498.8 584.4 852.0 EBIT DA/营业收入 15.0% 16.2% 21.3% 19.1% 19.7% EBIT /营业收入 11.5% 12.7% 17.0% 15.3% 16.5% 资产负债表 运营效率 2020 2021 2022E 2023E 2024E 固定资产周转天数 83 82 87 69 51 货币资金 1,757.1 1,464.3 1,701.2 1,439.6 2,125.3 流动营业资本周转天数 51 55 52 57 60 交易性金融资产 500.0 615.4 705.1 606.8 642.4 流动资产周转天数 476 413 412 349 308 应收帐款 768.9 906.0 692.9 1,513.4 1,451.9 应收帐款周转天数 94 93 87 91 91 应收票据 71.8 69.0 92.8 120.7 157.5 存货周转天数 61 57 54 55 53 预付帐款 15.8 9.6 13.7 20.0 22.8 总资产周转天数 619 590 633 509 426 存货 489.6 533.4 446.5 882.4 851.1 投资资本周转天数 164 186 223 191 156 其他流动资产 39.6 205.9 86.2 110.6 134.3 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 7.5% 9.6% 11.5% 12.5% 16.4% 长期股权投资 - 499.1 499.1 499.1 499.1 ROA 5.8% 6.4% 8.9% 9.0% 11.8% 投资性房地产 74.7 - - - - ROIC 23.4% 30.8% 23.7% 30.6% 32.8% 固定资产 708.5 763.7 820.6 843.4 835.3 费用率 在建工程 106.9 140.4 105.3 79.0 59.2 销售费用率 3.6% 3.8% 3.1% 3.1% 3.1% 无形资产 46.7 157.9 145.0 132.2 119.4 管理费用率 5.4% 6.7% 7.5% 6.8% 6.8% 其他非流动资产 131.3 567.9 358.6 383.1 425.9 研发费用率 10.6% 8.8% 9.6% 9.5% 9.5% 资产总额 4,710.8 5,932.5 5,667.1 6,630.4 7,324.3 财务费用率 -0.5% -0.1% 0.0% 0.1% 0.2% 短期债务 - 492.4 - - - 四费/营业收入 19.1% 19.2% 20.2% 19.5% 19.6% 应付帐款 646.0 544.8 586.5 968.4 1,047.6 偿债能力 应付票据 269.6 212.9 243.0 404.7 418.5 资产负债率 22.4% 31.2% 19.