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产能释放+成本优化助力公司穿越行业周期

长海股份,3001962022-10-26李华丰西部证券.***
产能释放+成本优化助力公司穿越行业周期

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 公司点评 | 长海股份 产能释放+成本优化助力公司穿越行业周期 长海股份(300196.SZ)2022年三季报点评  核心结论 公司评级 买入 股票代码 300196.SZ 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 14.98 近一年股价走势 分析师 李华丰 S0800521070003 18516181967 lihuafeng@research.xbmail.com.cn 相关研究 长海股份:海外高景气驱动盈利创历史新高—长海股份(300196.SZ)2022年中报点评 2022-08-19 长海股份:深耕海外迎需求景气,产能提升驱动业绩持续增长—长海股份(300196.SZ)首次覆盖报告 2022-06-26 事件:公司发布2022年三季度报告,2022Q3公司实现营收7.59亿元,同比+15.97%;归母净利润1.74亿元,同比+7.99%;实现扣非归母净利润1.52亿元,同比+10.94%。2022Q3公司整体毛利率30.48%,同比-3.45pct;归母净利率22.95%,同比-1.70pct;扣非归母净利率20.02%,同比-0.91pct。 点评:量增价稳,业绩逆境向好。据卓创资讯数据,2022Q3我国玻纤及制品出口41.1万吨,同比-6.9%,环比-22.9%,Q3海外需求有所走弱,但通过积极的销售政策公司营收环比变动不动;受国内玻纤价格Q3回落影响,预计出厂价较Q2小幅下降,但下降幅度好于行业或因产品价格优化和长协订单贡献。 降本带来盈利能力降幅好于行业。Q3国内玻纤价格走势回落,而Q3公司毛利率达到30.5%,虽然低于Q2的36.7%和去年Q3的33.9%,但下降幅度较小,显示了技改带来单吨成本下降以及公司成本控制能力有所提高。Q3公司费用率保持稳定。 风电、汽车等国内需求已开始转好。下半年以来国内玻纤下游领域包括基建、风电、汽车等行业投资出现回暖,预计Q4开始有望传导至玻纤行业,价格有望止跌回升,同时展望23年公司3万吨技改为8万吨产线有望23年底投产,预计产能增幅20%左右,且后续若公司60万吨的规划产能落地与建成有望进一步带来公司成长性。 投资建议:中期看欧洲能源成本急剧上升带动玻纤产业加快向国内转移,优秀公司将迎来新一轮成长,短期看玻纤价格将逐步企稳,Q4迎来拐点。公司22-23年产能分别增长30%和20%以上,成长性靠前。我们预计公司22-24年预计实现归母净利润7.25/8.41/10.57亿元,对应EPS 1.77/2.06/2.59元/股,维持“买入”评级。 风险提示:疫情导致的经济风险、汇率波动风险、行业超预期下滑。  核心数据 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2,043 2,506 3,327 3,932 4,712 增长率 -7.6% 22.7% 32.8% 18.2% 19.8% 归母净利润 (百万元) 271 572 725 841 1,057 增长率 -6.5% 111.5% 26.7% 15.9% 25.7% 每股收益(EPS) 0.66 1.40 1.77 2.06 2.59 市盈率(P/E) 22.6 10.7 8.4 7.3 5.8 市净率(P/B) 2.1 1.8 1.5 1.2 1.0 数据来源:公司财务报表,西部证券研发中心 -39%-31%-23%-15%-7%1%9%2021-102022-022022-06长海股份玻纤制造创业板指证券研究报告 2022年10月27日 公司点评 | 长海股份 西部证券 2022年10月27日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 现金及现金等价物 1,244 751 1,096 2,011 2,112 营业收入 2,043 2,506 3,327 3,932 4,712 应收款项 363 442 571 681 809 营业成本 1,462 1,661 2,152 2,569 3,026 存货净额 166 220 323 308 454 营业税金及附加 17 16 21 25 29 其他流动资产 362 612 531 547 563 销售费用 80 59 78 91 108 流动资产合计 2,134 2,024 2,520 3,548 3,938 管理费用 168 193 253 299 358 固定资产及在建工程 1,549 2,376 2,480 2,701 3,000 财务费用 22 11 14 6 (2) 长期股权投资 0 0 0 0 0 其他费用/(-收入) (16) (94) (24) (23) (23) 无形资产 159 155 146 136 127 营业利润 310 660 834 966 1,214 其他非流动资产 36 141 70 80 94 营业外净收支 (0) (0) (0) (0) (0) 非流动资产合计 1,744 2,672 2,696 2,917 3,221 利润总额 309 660 833 966 1,214 资产总计 3,878 4,697 5,216 6,465 7,159 所得税费用 39 88 108 126 158 短期借款 27 0 32 20 17 净利润 270 572 725 841 1,056 应付款项 386 680 506 977 675 少数股东损益 (0) (1) (0) (0) (0) 其他流动负债 20 26 16 21 21 归属于母公司净利润 271 572 725 841 1,057 流动负债合计 433 707 554 1,017 714 长期借款及应付债券 444 464 460 459 457 财务指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 其他长期负债 40 36 41 39 39 盈利能力 长期负债合计 484 500 501 498 496 ROE 9.6% 17.7% 18.9% 18.4% 19.4% 负债合计 917 1,206 1,055 1,515 1,209 毛利率 28.4% 33.7% 35.3% 34.7% 35.8% 股本 409 409 409 409 409 营业利润率 15.2% 26.3% 25.1% 24.6% 25.8% 股东权益 2,961 3,490 4,161 4,949 5,950 销售净利率 13.2% 22.8% 21.8% 21.4% 22.4% 负债和股东权益总计 3,878 4,697 5,216 6,465 7,159 成长能力 营业收入增长率 -7.6% 22.7% 32.8% 18.2% 19.8% 现金流量表(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业利润增长率 -6.1% 113.2% 26.2% 15.9% 25.7% 净利润 270 572 725 841 1,056 归母净利润增长率 -6.5% 111.5% 26.7% 15.9% 25.7% 折旧摊销 165 160 164 186 212 偿债能力 利息费用 22 11 14 6 (2) 资产负债率 23.6% 25.7% 20.2% 23.4% 16.9% 其他 (24) (145) (271) 338 (619) 流动比 4.93 2.87 4.55 3.49 5.52 经营活动现金流 433 598 632 1,371 647 速动比 4.55 2.55 3.97 3.18 4.88 资本支出 (268) (1,093) (258) (395) (500) 其他 66 53 12 12 12 每股指标与估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 投资活动现金流 (202) (1,040) (246) (383) (488) 每股指标 债务融资 378 (18) 14 (20) (2) EPS 0.66 1.40 1.77 2.06 2.59 权益融资 (65) (62) (54) (52) (56) BVPS 7.25 8.55 10.19 12.12 14.57 其它 106 7 0 0 0 估值 筹资活动现金流 418 (72) (40) (72) (58) P/E 22.6 10.7 8.4 7.3 5.8 汇率变动 P/B 2.1 1.8 1.5 1.2 1.0 现金净增加额 650 (515) 345 915 101 P/S 3.0 2.4 1.8 1.6 1.3 数据来源:公司财务报表,西部证券研发中心 公司点评 | 长海股份 西部证券 2022年10月27日 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券—公司投资评级说明 买入: 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数20%以上 增持: 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间 中性: 公司未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5% 卖出: 公司未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数大于5% 联系地址 联系地址: 上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话: 021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格)制作。本报告仅供西部证券股份有限公司(以下简称“本公司”)机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前,系本公司机密材料,如非收件人(或收到的电子邮件含错误信息),请立即通知发件人,及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息,未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用,发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒,敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制,但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断,该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期,本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士(包括但不限于销售人员、交易人员)根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现,发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点,本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用,并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况,并完整理解和使用本报告内容,不应视本报告为做出投资决策的唯一因素,必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确,不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及